क्यों संरचित नोट आपके लिए सही नहीं हो सकते हैं

क्या आपने कभी किसी पूर्व-वॉल स्ट्रीट व्यापारी द्वारा लिखित पुस्तक पढ़ी है? जैसा कि, एक व्यापारी जिसने अपने कैरियर के दौरान किसी निवेश बैंक में काम किया था? संदेश हमेशा एक ही है। यदि निवेश बैंकों के पास ग्राहक नहीं हैं, तो वे मौजूद नहीं होंगे। यह तर्कसंगत लग सकता है, लेकिन मुद्दा यह है कि निवेश बैंक व्यवसाय में रखने के लिए अपने निवेश पर भरोसा नहीं कर रहे हैं। वे आपके धन पर भरोसा कर रहे थे कि आप उन्हें निवेश करने के लिए भरोसा कर रहे हैं

इसका मतलब है कि निवेश बैंक कई तरह से हैं, बिक्री, और विपणन मशीन जो आपको अपने उत्पादों से अपने पैसे से अलग करने के लिए समर्पित हैं। और मार्केटिंग ड्रम विशेष रूप से एक उत्पाद के साथ देर से ओवरटाइम कर रहे हैं। यह संरचित नोट है, और यह खराब स्टॉक प्रदर्शन की रक्षा करते हुए उत्कृष्ट स्टॉक मार्केट प्रदर्शन से लाभान्वित होने की अपनी क्षमता का विज्ञापन करता है।

साधारण निवेशक के लिए, संरचित नोट्स सही अर्थ बनाते हैं। कौन नकारात्मक पक्ष के साथ नकारात्मक पक्ष संरक्षण नहीं चाहेगा? जो बात सामने नहीं आई है, वह यह है कि उस संरक्षण की लागत आमतौर पर लाभ को बढ़ा देती है। लेकिन यह एकमात्र जोखिम नहीं है जो आप संरचित नोट के साथ ले रहे हैं। आइए इन जीवों पर एक नज़र डालें।

एक संरचित नोट क्या है?

एक संरचित नोट एक ऋण दायित्व है - मूल रूप से जारी किए गए निवेश बैंक से एक IOU की तरह - एक एम्बेडेड व्युत्पन्न घटक के साथ; दूसरे शब्दों में, यह व्युत्पन्न उपकरणों के माध्यम से संपत्ति में निवेश करता है। उदाहरण के लिए, एक विकल्प अनुबंध के साथ पांच साल का बंधन। एक संरचित नोट इक्विटी की एक टोकरी, एक एकल स्टॉक, एक इक्विटी इंडेक्स, कमोडिटीज, मुद्राओं, ब्याज दरों, और बहुत कुछ ट्रैक कर सकता है। उदाहरण के लिए, आपके पास S & P 500 इंडेक्स, S & P इमर्जिंग मार्केट कोर इंडेक्स, या दोनों से इसके प्रदर्शन को प्राप्त करने वाला एक संरचित नोट हो सकता है। संयोजन लगभग असीम हैं, जब तक वे अवधारणा को फिट करते हैं: संपत्ति के ऊपर की क्षमता से लाभ उठाने के लिए, जबकि इसके नकारात्मक जोखिम को सीमित करना। यदि निवेश बैंक इसे बेच सकते हैं, तो वे किसी भी कॉकटेल के बारे में बना सकते हैं जिसे आप सपना देख सकते हैं।

संरचित नोट्स के क्या लाभ हैं?

निवेश बैंक विज्ञापन देते हैं कि संरचित नोट आपको समग्र संपत्ति विविधीकरण प्रदान करने के अलावा विशिष्ट निवेश उत्पादों और सुरक्षा प्रकारों में विविधता लाने की अनुमति देते हैं। मुझे आशा है कि कोई भी इस पर विश्वास नहीं करता क्योंकि यह समझ में नहीं आता है। अति-विविधीकरण जैसी कोई चीज है, और निरर्थक विविधीकरण जैसी कोई चीज है। संरचित नोट्स बाद के हैं।

निवेश बैंक अक्सर यह भी विज्ञापित करते हैं कि संरचित नोट आपको उन परिसंपत्ति वर्गों तक पहुंचने की अनुमति देते हैं जो केवल संस्थानों में उपलब्ध हैं या औसत निवेशक तक पहुंचने के लिए कठिन हैं। लेकिन आज के निवेश के माहौल में, म्यूचुअल फंड, एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ), एक्सचेंज-ट्रेडेड नोट्स (ईटीएन), और बहुत कुछ के माध्यम से निवेश करना आसान है। इसके अलावा, क्या आपको लगता है कि डेरिवेटिव (संरचित नोट) के एक जटिल पैकेज में निवेश करना आसान माना जाता है?

एकमात्र लाभ जो समझ में आता है कि संरचित नोट्स में अनुकूलित भुगतान और जोखिम हो सकते हैं। कुछ नोट कम या कोई प्रमुख जोखिम के साथ निवेश रिटर्न का विज्ञापन करते हैं। अन्य नोट मुख्य सुरक्षा वाले या बिना सीमा के बाजारों में एक उच्च रिटर्न प्रदान करते हैं। फिर भी, अन्य नोट कम रिटर्न वाले वातावरण में अधिक पैदावार पैदा करने के लिए विकल्प तलाशते हैं। जो कुछ भी आपके फैंसी, डेरिवेटिव किसी भी विशेष बाजार या आर्थिक पूर्वानुमान के साथ संरचित नोटों को संरेखित करने की अनुमति देते हैं।

इसके अतिरिक्त, निहित लाभ व्युत्पन्न के रिटर्न को अपनी अंतर्निहित संपत्ति से अधिक या कम होने की अनुमति देता है। बेशक, ट्रेड-ऑफ होना चाहिए, क्योंकि एक लाभ जोड़ने के लिए एक जगह कहीं और लाभ को कम करना होगा। जैसा कि आपको कोई संदेह नहीं है, मुफ्त लंच जैसी कोई चीज नहीं है। और अगर ऐसी कोई बात होती, तो निवेश बैंक निश्चित रूप से इसे आपके साथ साझा नहीं करते।

संरचित नोटों के नुकसान क्या हैं?

• ऋण जोखिम

  यदि आप एक संरचित नोट में निवेश करते हैं, तो आपके पास परिपक्वता धारण करने का इरादा है। यह सिद्धांत में अच्छा लगता है, लेकिन क्या आपने नोट के जारीकर्ता की क्रेडिट योग्यता पर शोध किया? किसी भी IOU, ऋण, या किसी अन्य प्रकार के ऋण के साथ, आप जोखिम उठाते हैं कि जारी करने वाला निवेश बैंक मुसीबत में पड़ सकता है और अपने दायित्व के लिए बाध्य हो सकता है। यदि ऐसा होता है, तो अंतर्निहित डेरिवेटिव में सकारात्मक वापसी हो सकती है, और नोट अभी भी बेकार हो सकते हैं - जो कि लीमैन ब्रदर्स के संरचित नोटों में निवेशकों के साथ हुआ है (देखें: केस स्टडी: लेहमैन ब्रदर्स का पतन ।)। एक संरचित नोट बाजार जोखिम के शीर्ष पर क्रेडिट जोखिम की एक परत जोड़ता है। और यह कभी नहीं मानें कि सिर्फ इसलिए कि बैंक का बड़ा नाम है, जोखिम मौजूद नहीं है। तरलता की कमी

  जारी किए जाने के बाद संरचित नोट द्वितीयक बाजार पर शायद ही कभी व्यापार करते हैं, जिसका अर्थ है कि वे दंडात्मक रूप से, स्पष्ट रूप से निरपेक्ष हैं। यदि आपको जो भी व्यक्तिगत कारण के लिए बाहर निकलने की आवश्यकता है - या क्योंकि बाजार दुर्घटनाग्रस्त हो रहा है - तो बेचने के लिए एकमात्र विकल्प मूल जारीकर्ता को बेचना है और मूल जारीकर्ता को पता चल जाएगा कि आप एक बाँध में हैं। इसलिए, मूल जारीकर्ता आपको एक अच्छी कीमत नहीं देगा - यह मानते हुए कि वे बिल्कुल तैयार हैं या एक प्रस्ताव बनाने में रुचि रखते हैं। गलत मूल्य निर्धारण

  चूंकि संरचित नोट जारी होने के बाद व्यापार नहीं करते हैं, सटीक दैनिक मूल्य निर्धारण की संभावना बहुत कम है। कीमतें आमतौर पर एक मैट्रिक्स द्वारा गणना की जाती हैं, जो कि शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य से बहुत अलग है। मैट्रिक्स मूल्य निर्धारण अनिवार्य रूप से एक सबसे अच्छा दृष्टिकोण है। और आप कौन लगता है अनुमान लगाने के लिए हो जाता है? मूल - जारीकर्ता।

अन्य जोखिम आप जानना चाहते हैं

कॉल रिस्क एक अन्य कारक है जिसे कई निवेशक अनदेखा करते हैं। कुछ संरचित नोटों के लिए, जारीकर्ता के लिए मूल्य की परवाह किए बिना, परिपक्वता से पहले नोट को भुनाना संभव है। इसका मतलब यह है कि यह संभव है कि एक निवेशक को एक मूल्य प्राप्त करने के लिए मजबूर किया जाएगा जो चेहरे के मूल्य से काफी नीचे है।

जोखिम वहाँ समाप्त नहीं होते हैं। आपको कर कारक पर भी विचार करना होगा। चूंकि संरचित नोटों को ऋण उपकरणों का भुगतान माना जाता है, इसलिए निवेशक उन पर वार्षिक करों का भुगतान करने के लिए जिम्मेदार होंगे, भले ही नोट परिपक्वता तक नहीं पहुंचा हो और उन्हें कोई नकद प्राप्त नहीं हो रहा हो। इसके शीर्ष पर, जब बेचा जाता है, तो उन्हें साधारण आय माना जाएगा, न कि पूंजीगत लाभ (या हानि)।

जहां तक ​​कीमत जाती है, आप एक संरचित नोट के लिए अधिक भुगतान करेंगे, जो जारीकर्ता की बिक्री, संरचना और हेजिंग के लिए लागत से संबंधित है।

परदा वापस खींच रहा है

क्या होगा यदि आप क्रेडिट जोखिम, मूल्य निर्धारण, या तरलता के बारे में परवाह नहीं करते हैं? क्या संरचित नोट एक अच्छा सौदा है? संरचित नोटों की अत्यधिक जटिलता और विविधता को देखते हुए, हम फ़ोकस को सबसे सामान्य प्रकार, बफ़र्ड रिटर्न-एन्हांस्ड नोट (BRR) तक सीमित कर देंगे। बफ़र्ड का मतलब है कि यह कुछ प्रदान करता है लेकिन पूरी तरह से नकारात्मक सुरक्षा नहीं। रिटर्न-एन्हांस्ड का मतलब है कि यह बाजार में बढ़त के साथ रिटर्न देता है। कमजोर सकारात्मक बाजार प्रदर्शन का अनुमान लगाने वाले निवेशकों के लिए BREN को आदर्श माना जाता है लेकिन बाजार के गिरने के बारे में भी चिंतित है। यह सच होने के लिए लगभग बहुत अच्छा लगता है, बेशक, यह है।

एक अच्छा उदाहरण एक BREN है जो MSCI इमर्जिंग मार्केट्स प्राइस इंडेक्स से जुड़ा है। यह विशेष रूप से सुरक्षा एक 18 महीने का नोट है जो उल्टा पर 200% लीवरेज, डाउनसाइड पर 10% बफर और 24% प्रदर्शन पर कैप प्रदान करता है। उदाहरण के लिए, उल्टा, अगर 18 महीने की अवधि में मूल्य सूचकांक 10% था, तो नोट 20% वापस आ जाएगा। 24% कैप का अर्थ है कि आप नोट पर सबसे अधिक 24% बना सकते हैं, भले ही सूचकांक कितना भी ऊंचा हो। नकारात्मक पक्ष पर, यदि मूल्य सूचकांक -10% नीचे था, तो नोट फ्लैट होगा, मूलधन का 100% वापस। यदि मूल्य सूचकांक 50% नीचे था, तो नोट 40% नीचे होगा। मैं मानता हूँ कि जब तक आप टोपी में कारक और लाभांश के बहिष्करण में बहुत अच्छा लगता है - तब तक अच्छा लगता है। निम्नलिखित ग्राफ दर्शाता है कि इस सुरक्षा ने दिसंबर 1988 से 2009 तक अपने बेंचमार्क बनाम प्रदर्शन कैसे किया होगा।

चित्र 1: MSCI इमर्जिंग मार्केट्स प्राइस इंडेक्स बनाम BREN प्रदर्शन 1988-2009

सबसे पहले, कृपया "छाया हुआ" चिह्नित क्षेत्रों पर ध्यान दें! ग्राफ में यह दर्शाता है कि 24% कैप ने कितनी बार नोट के प्रदर्शन बनाम बेंचमार्क को सीमित किया। उदाहरण के लिए, फरवरी 2000 में समाप्त सूचकांक का 18 महीने का रिटर्न 107.1% था, जबकि नोट 24% पर छाया हुआ था। दूसरा, "संरक्षण?" चिह्नित क्षेत्रों को नोटिस करें। देखें कि बफर कितना कम नुकसान के खिलाफ नकारात्मक पक्ष की रक्षा करने में सक्षम था? उदाहरण के लिए, सितंबर 2001 को समाप्त सूचकांक का 18 महीने का रिटर्न 10% बफर के कारण -39.7% बनाम नोट -39.7% था। हां, नोट ने बेहतर प्रदर्शन किया, लेकिन -39.7% की गिरावट शायद ही नकारात्मक पक्ष की रक्षा करने जैसा लगता है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि इन दो अवधियों में यह दिखाया गया है कि नोट ने 10% की बचत करने के लिए 83.1% (107.1% - 24%) को छोड़ दिया, जो एक बहुत बुरा व्यापार लगता है।

याद रखें कि नोट MSCI इमर्जिंग मार्केट्स प्राइस इंडेक्स पर आधारित है, जो लाभांश को बाहर करता है। यदि आप एक म्यूचुअल फंड या ईटीएफ के माध्यम से सीधे एमएससीआई इमर्जिंग मार्केट्स इंडेक्स में निवेश कर रहे थे, तो आप 18 महीनों में उन लाभांशों को पुनर्निर्मित कर रहे होंगे। यह एक बड़ी बात है जो ज्यादातर खुदरा निवेशकों द्वारा अनदेखी की जाती है और निवेश बैंकों द्वारा मुश्किल से उल्लेख किया जाता है। उदाहरण के लिए, 1988 और सितंबर 2009 के बीच उभरते मूल्य सूचकांक के लिए औसत 18 महीने का रिटर्न 18% है। इमर्जिंग टोटल रिटर्न इंडेक्स (लाभांश सहित मूल्य सूचकांक) के लिए औसत 18 महीने का रिटर्न 22.4% है। तो एक संरचित नोट के प्रदर्शन के लिए सही तुलना मूल्य सूचकांक के खिलाफ नहीं है, लेकिन कुल रिटर्न सूचकांक के खिलाफ है।

अंत में, हमें यह समझने की आवश्यकता है कि 10% बफ़र प्रदान करने में कितना नकारात्मक संरक्षण है, यह देखते हुए कि कितना अपसाइड किया गया था। अक्टूबर 1988 और सितंबर 2009 के बीच की अवधि को देखते हुए, बफर ने आपको औसतन केवल 6.6% बचाया होगा, 10% नहीं। क्यों? लाभांश बफर के मूल्य को कम करता है। उदाहरण के लिए, जुलाई 2001 को समाप्त होने वाली 18 महीने की अवधि के लिए, MSCI इमर्जिंग कुल रिटर्न इंडेक्स -36.4% था, MSCI इमर्जिंग प्राइस इंडेक्स -38.6% था, और संरचित नोट इसलिए -28.6% था। इसलिए इन 18 महीनों के लिए, 10% बफर केवल 7.8% (36.4% - 28.6%) था, केवल सूचकांक में सीधे निवेश करने की तुलना में।

तल - रेखा

संरचित नोट जटिल हैं और हमेशा औसत व्यक्तिगत निवेशक के सर्वोत्तम हित में होने के लिए डिज़ाइन नहीं किए गए हैं। जोखिम / इनाम अनुपात बस गरीब है। निवेश बैंकों द्वारा प्रदान किए गए चित्र और उदाहरण हमेशा सीमाओं और नुकसान को कम करते हुए सर्वोत्तम विशेषताओं को उजागर और अतिरंजित करते हैं। सच्चाई यह है कि एक ऐतिहासिक आधार पर, इन नोटों का नकारात्मक पक्ष सीमित है, और एक ही समय में, उल्टा क्षमता छाया हुआ है। अब इस तथ्य को जोड़ें कि गिरावट के दर्द को कम करने में मदद करने के लिए लाभांश नहीं हैं।

यदि आप किसी भी तरह से संरचित नोट्स चुनते हैं, तो शुल्क और लागत, अनुमानित मूल्य, परिपक्वता की जांच करना सुनिश्चित करें, कॉल सुविधा, भुगतान संरचना, कर निहितार्थ और जारीकर्ता की क्रेडिट योग्यता है या नहीं।