एक्सचेंजों और कुछ उच्च आवृत्ति वाले व्यापारियों के लिए एक छूट मूल्य निर्धारण प्रणाली के लिए जांच चल रही है, नियामकों का मानना है कि मूल्य निर्धारण को विकृत कर सकते हैं, तरलता को कम कर सकते हैं, और लंबी अवधि के निवेशकों को खर्च कर सकते हैं।
तथाकथित निर्माता-लेने वाला शुल्क उन लोगों को लेनदेन छूट प्रदान करता है जो उस तरलता को लेने वाले ग्राहकों को चार्ज करते समय तरलता (बाजार निर्माता) प्रदान करते हैं। मेकर-टेकर फीस का मुख्य उद्देश्य फर्मों के लिए एक एक्सचेंज के भीतर ट्रेडिंग गतिविधि को प्रोत्साहित करना है, जो कि ऑर्डर को पोस्ट करने के लिए प्रोत्साहन प्रदान करता है, सिद्धांत रूप में, ट्रेडिंग की सुविधा देता है।
मेकर्स और टैकर्स
मेकर्स आमतौर पर उच्च-आवृत्ति वाले ट्रेडिंग फर्म होते हैं, जिनके व्यापार मॉडल मोटे तौर पर भुगतान पर कब्जा करने के लिए डिज़ाइन किए गए विशेष ट्रेडिंग रणनीतियों पर निर्भर करते हैं। आमतौर पर बड़े निवेशक या तो बड़ी निवेश फर्म होते हैं, जो स्टॉक के बड़े ब्लॉक को खरीदना या बेचना चाहते हैं या शॉर्ट-टर्म प्राइस मूव्स पर दांव लगाते हैं।
मेकर-टेकर मॉडल पारंपरिक "ग्राहक प्राथमिकता" डिज़ाइन के लिए काउंटर चलाता है, जिसके तहत ग्राहक खातों को विनिमय लेनदेन शुल्क का भुगतान किए बिना ऑर्डर प्राथमिकता दी जाती है। ग्राहक प्राथमिकता मॉडल के तहत, एक्सचेंज मार्केट-मेकर्स से लेनदेन के लिए शुल्क लेते हैं और ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान एकत्र करते हैं। ऑर्डर फ्लो भुगतान फिर किसी दिए गए एक्सचेंज को ऑर्डर आकर्षित करने के लिए ब्रोकरेज फर्मों को दिए जाते हैं।
एक जोड़ा प्रोत्साहन
मेकर-टेकर योजना 1997 में वापस आ गई, जब आइलैंड इलेक्ट्रॉनिक कम्युनिकेशंस नेटवर्क के निर्माता, जोशुआ लेवाइन ने एक मूल्य निर्धारण मॉडल तैयार किया, जिससे प्रदाताओं को संकीर्ण प्रसार वाले बाजारों में व्यापार करने के लिए प्रोत्साहन मिला। इस परिदृश्य के तहत, निर्माताओं को प्रति शेयर छूट के लिए $ 0.002 प्राप्त होगा, और लेने वाले प्रति शेयर शुल्क के लिए $ 0.003 का भुगतान करेंगे, और एक्सचेंज अंतर रखेगा। 2000 के दशक के मध्य तक, छूट प्राप्त रणनीति बाजार प्रोत्साहन सुविधाओं के एक स्टेपल के रूप में उभरी थी, जिसमें प्रत्येक 100 शेयरों के लिए 20 से 30 सेंट तक का भुगतान किया गया था।
निर्माता-टेकर मूल्य निर्धारण कार्यक्रमों को नियोजित करने वाले एक्सचेंजों में NYSE Euronext के Arca Options प्लेटफ़ॉर्म और NASDAQ OMX Group Inc. के NOM प्लेटफ़ॉर्म, साथ ही BATS ग्लोबल मार्केट्स द्वारा लॉन्च किए गए US विकल्प एक्सचेंज शामिल हैं। इंटरनेशनल सिक्योरिटीज एक्सचेंज होल्डिंग्स, इंक और शिकागो बोर्ड ऑप्शन एक्सचेंज, जिनके स्वामित्व में सीबीओई होल्डिंग्स इंक है, दोनों ग्राहक प्राथमिकता प्रणाली का उपयोग करते हैं।
संभावित मूल्य निर्धारण विकृतियाँ
बाजार में सार्वजनिक रूप से देखी जाने वाली बोली / प्रस्ताव की कीमतों के दोषियों को छूट और अन्य छूटों द्वारा गलत तरीके से प्रस्तुत किया जाता है। कुछ विरोधी ध्यान देते हैं कि उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी छूट के बीच प्रसार से लाभ के लिए उसी कीमत पर शेयर खरीद और बेचकर छूट का फायदा उठाते हैं, जो परिसंपत्तियों की सही कीमत की खोज का काम करता है। अन्य लोग निर्माता-निर्माता भुगतान को बनाए रखते हैं जो केवल छूट में रुचि रखने वाले लोगों को आकर्षित करके और जो पर्याप्त रूप से व्यापार शेयर नहीं करते हैं, झूठी तरलता पैदा करते हैं।
यूनिवर्सिटी ऑफ़ नोट्रे डेम के वित्त प्रोफेसरों शेन कॉर्विन और रॉबर्ट बैटलियो द्वारा अध्ययन, और इंडियाना यूनिवर्सिटी के प्रोफेसर रॉबर्ट जेनिंग्स द्वारा दोनों ने स्टॉकब्रोकर को नियमित रूप से सबसे अच्छे भुगतान प्रदान करने वाले बाजारों के लिए ग्राहक के आदेशों का मिलान किया, जो कि ब्रोकर द्वारा भुगतानों पर विचार नहीं किए जाने की तुलना में खराब परिणाम देते हैं।
करीब से देखने पर
जनवरी 2014 में, इंटरकॉन्टिनेंटलएक्सचेंज ग्रुप, इंक के सीईओ जेफरी स्प्रेचर, जो न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज के मालिक हैं, ने रिबेटिंग प्राइसिंग में गहराई से देखने के लिए वित्तीय उद्योग नियामक प्राधिकरण (एफआईएनआरए) और प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी) जैसे नियामकों का आह्वान किया। कार्य करती है। और एसईसी को लिखे एक पत्र में, रॉयल बैंक ऑफ़ कनाडा के कैपिटल मार्केट्स ग्रुप ने दावा किया कि निर्माता-टेकर व्यवस्था ने हितों के टकराव को बढ़ावा दिया है और संभवतः इसे प्रतिबंधित किया जाना चाहिए। आक्रोश के बाद, सीनेटर चार्ल्स शूमर (डी-एनवाई) ने एसईसी से इस मुद्दे का अध्ययन करने का अनुरोध किया। 2 अप्रैल, 2014 के भाषण में, एसईसी के आयुक्त लुइस एगुइलर ने घोषणा की कि एसईसी ने पायलट प्रोग्राम के माध्यम से छूट प्राप्त करने वाले के लिए एक परीक्षण पहल पर विचार कर रहा है, जो कि परिवीक्षाधीन अवधि के लिए शेयरों के चुनिंदा समूह में निर्माता-लेने वाले की फीस को प्रदर्शित करेगा। उन प्रतिभूतियों में ट्रेडिंग की तुलना कमैंसर शेयरों के साथ की जाती है जो निर्माता-भुगतानकर्ता भुगतान प्रणाली को बनाए रखते हैं।
तल - रेखा
जबकि निर्माता-टेकर शुल्क प्रणालियों ने 1990 के दशक की शुरुआत से ही उपयोग में तेजी देखी है, लेकिन उनके भविष्य में शिक्षाविदों के रूप में अनिश्चितता बनी हुई है, वित्तीय संस्थानों और राजनेताओं ने मूल्य निर्धारण मॉडल की विनियामक जांच का आह्वान किया है, जो अभ्यास में महत्वपूर्ण बदलाव ला सकता है।
