जोखिम-मुक्त दर पहेली (RFRP) क्या है?
जोखिम-मुक्त दर पहेली (RFRP) एक बाजार विसंगति है जो सरकारी बांडों के निचले ऐतिहासिक वास्तविक रिटर्न के बीच लगातार अंतर में इक्विटी के मुकाबले देखी जाती है। यह पहेली इक्विटी प्रीमियम पहेली का विलोम है और कम रिटर्न वाले सरकारी बॉन्ड के परिप्रेक्ष्य से असमानता को देखती है। यह अनिवार्य रूप से पूछता है: अगर एजेंटों को इंटरटेम्पोरल प्रतिस्थापन से बचने का जोखिम है तो जोखिम मुक्त दर इतनी कम क्यों है?
जोखिम-मुक्त दर पहेली (RFRP) की व्याख्या करना
जोखिम-मुक्त दर पहेली का उपयोग यह समझाने के लिए किया जाता है कि निवेशक की वरीयता को देखते हुए बांड रिटर्न इक्विटी रिटर्न से कम क्यों है। यदि निवेशक उच्च रिटर्न की तलाश करते हैं, तो वे इक्विटी के बजाय सरकारी बॉन्ड में इतना भारी निवेश क्यों करते हैं?
यदि निवेशक अधिक इक्विटी में निवेश करते हैं, तो इक्विटी से रिटर्न गिरता है, जिससे सरकारी बॉन्ड के लिए रिटर्न बढ़ जाता है और इक्विटी प्रीमियम छोटा हो जाता है। इस प्रकार, हमारे पास बाजार की कीमतों के लंबे समय के अनुभवजन्य अवलोकन के आधार पर दो परस्पर संबंधित पहेलियाँ हैं: इक्विटी प्रीमियम पहेली (इक्विटी जोखिम प्रीमियम इतना अधिक क्यों है?) और जोखिम-मुक्त दर पहेली (जोखिम-मुक्त दर इतनी कम क्यों है?)।
अर्थशास्त्र के क्षेत्र में शैक्षणिक कार्यों ने इन पहेलियों को हल करने के लिए दशकों की मांग की है, लेकिन अभी भी इस पर सहमति नहीं बन पाई है कि ये विसंगतियां क्यों बनी हुई हैं। कोलंबिया विश्वविद्यालय के अर्थशास्त्री रजनीश मेहरा और फेडरल रिजर्व (1985) के एडवर्ड प्रेस्कॉट ने 1889 से 1978 तक अमेरिकी बाजार के आंकड़ों की जांच की और पाया कि जोखिम-मुक्त दर पर इक्विटी रिटर्न का औसत वार्षिक प्रीमियम लगभग 6% था, जो बहुत बड़ा है मानक आर्थिक मॉडल द्वारा उचित ठहराया जा सकता है जो जोखिम से बचने की उचित डिग्री देता है।
दूसरे शब्दों में, स्टॉक अपने रिटर्न में प्रसार (अंतर) की व्याख्या करने के लिए ट्रेजरी बिल की तुलना में पर्याप्त रूप से जोखिम में नहीं हैं।
मेहरा और प्रेस्कॉट इसके अलावा बताते हैं कि इसी अवधि में देखी गई वास्तविक ब्याज दर सिर्फ 0.8% थी, जो कि उनके मॉडल में बताई गई बहुत कम थी। 1989 में, हार्वर्ड के अर्थशास्त्री फिलिप वेइल ने तर्क दिया कि कम ब्याज दर एक पहेली थी क्योंकि यह प्रतिनिधि एजेंट मॉडल द्वारा जोखिम वाले प्रतिशोध की एक प्रशंसनीय डिग्री और प्रतिस्थापन के अंतर-अस्थायी लोच के एक मनमाने स्तर के साथ उचित नहीं ठहराया जा सकता था।
हाल के शोध में तीन सामग्रियों के साथ खपत-आधारित संपत्ति मूल्य निर्धारण मॉडल का उपयोग करके इस पहेली को समझाने की कोशिश की गई है:
- पूंजी संरचना पर जीवन चक्र संबंधी बहुमत निर्णय नियम चक्रवात
