हेज फंड के साथ बफेट का दांव: और विजेता है ...

2008 में, वॉरेन बफेट ने हेज फंड उद्योग के लिए एक चुनौती जारी की, जिसने उनके विचार में अत्यधिक शुल्क का आरोप लगाया कि फंड के प्रदर्शन को सही नहीं ठहराया जा सकता था। प्रोटेग पार्टनर्स एलएलसी ने स्वीकार किया, और दोनों दलों ने एक मिलियन-डॉलर की शर्त रखी।

बफेट ने बाजी जीत ली है, टेड सीड्स ने मई में ब्लूमबर्ग के ऑप-एड में लिखा था। प्रोटेग के सह-संस्थापक, जिन्होंने 2015 में फंड में छोड़ दिया, 31 दिसंबर, 2017 को प्रतियोगिता के निर्धारित रैप-अप के आगे हार मान ली, लेखन, "सभी इरादों और उद्देश्यों के लिए, खेल खत्म हो गया। मैं हार गया।"

बफ़ेट का अंततः सफल विवाद यह था कि फीस, लागत और खर्च सहित, एक एसएंडपी 500 इंडेक्स फंड 10 वर्षों में हेज फंडों के एक हाथ से चुने गए पोर्टफोलियो को बेहतर बना देगा। बेट पिट एक दूसरे के खिलाफ दो बुनियादी निवेश दर्शन: निष्क्रिय और सक्रिय निवेश।

एक जंगली सवारी

बफेट स्वयं सक्रिय निवेशक हो सकते हैं, लेकिन स्पष्ट रूप से किसी और को प्रयास नहीं करना चाहिए। उन्होंने अपने सबसे हालिया पत्र में बर्कशायर हैथवे इंक। (BRK.A, BRK.B) के शेयरधारकों को दिनांक 225 फरवरी, 2017 को बताया कि बफेट ने दावा किया कि इसमें कोई संदेह नहीं है कि प्रतियोगिता समाप्त होने पर शीर्ष पर कौन आएगा। । (यह भी देखें, 'नेक्स्ट वारेन बफेट' कर्स रियल है। )

उनकी जीत हमेशा इतनी निश्चित नहीं लगती थी। 1 जनवरी, 2008 को दांव शुरू होने के लंबे समय बाद, बाजार में टैंक नहीं बने और हेज फंड अपने मजबूत सूट: हेजिंग को दिखाने में सक्षम थे। बफेट के इंडेक्स फंड ने हेज फंड्स के 23.9% की तुलना में अपने मूल्य का 37.0% खो दिया। बफेट ने इसके बाद 2009 से 2014 तक हर साल प्रोटेग को हराया, लेकिन संचयी वापसी के मामले में हेज फंड को आगे बढ़ाने में चार साल लग गए। (यह भी देखें, हेज फंड शुल्क: विदेशी खर्च। )

2015 में, बफ़ेट ने 2008 के बाद से पहली बार अपने हेज फंड प्रतिद्वंद्वी को पिछड़ दिया, जो कि प्रोटेग के 1.7% के मुकाबले 1.4% था। लेकिन 2016 में बफेट ने प्रोटेग के 0.9% में 11.9% हासिल किया। एक और मंदी की अवधारणा ने लाभ को वापस प्रोटेग को सौंप दिया है, लेकिन ऐसा नहीं हुआ। 2016 के अंत में, बफेट के इंडेक्स फंड दांव ने प्रति वर्ष 7.1% या कुल मिलाकर $ 854, 000 की वृद्धि की थी, जबकि प्रोटेग की पिक्स के लिए प्रति वर्ष 2.2% की तुलना में - कुल मिलाकर $ 220, 000।

अपने शेयरधारक पत्र में, बफेट ने कहा कि उनका मानना ​​है कि दांव में शामिल हेज फंड मैनेजर "ईमानदार और बुद्धिमान लोग थे, " लेकिन उन्होंने कहा, "उनके निवेशकों के लिए परिणाम निराशाजनक थे - वास्तव में निराशाजनक।" और उन्होंने कहा कि आम तौर पर हेज फंड (2% प्रबंधन शुल्क और लाभ का 20%) द्वारा अपनाई गई दो-बीस फीस संरचना का मतलब है कि प्रबंधकों को "मुआवजे के साथ बौछार" किया गया था, अक्सर पर्याप्त होने के बावजूद, बदले में केवल "गूढ़ ग्रंथि" प्रदान करते हैं ।

अंत में, सीड्स ने बफेट के तर्क की ताकत को स्वीकार किया: "वह सही है कि हेज-फंड की फीस अधिक है, और उनका तर्क ठोस है। निवेश में फीस का मामला, इसमें कोई संदेह नहीं है।" मॉर्निंगस्टार के अनुसार, इंडेक्स फंड बफेट ने चुना (विवरण के लिए नीचे देखें) केवल 0.04% का खर्च अनुपात है।

अपने पत्र में, बफेट ने अनुमान लगाया कि वित्तीय "कुलीनों" ने पिछले एक दशक में 100 अरब डॉलर या उससे अधिक बर्बाद किया है, कम लागत वाले सूचकांक फंडों के लिए समझौता करने से इनकार कर दिया है, लेकिन बताया कि नुकसान 1% तक सीमित नहीं है: राज्य पेंशन योजनाओं ने हेज फंडों के साथ निवेश किया है, और "दशकों से उनकी संपत्ति में हुई कमी स्थानीय करदाताओं द्वारा बनाई जानी है।"

बफे ने इंडेक्स फंड के आविष्कारक, वानगार्ड ग्रुप इंक के संस्थापक जैक बोल के प्रतिमा को खड़ा करने के विचार को भी जारी किया।

फीस के बारे में सब?

सीड्स ने बर्कशायर के कुछ सीईओ के विजयी विजय के खिलाफ जोर दिया। "फीस हमेशा मायने रखती है, " उन्होंने लिखा, "लेकिन बाजार का जोखिम कभी-कभी अधिक मायने रखता है।" वित्तीय संकट के बाद एस एंड पी 500 के रन-अप ने उचित उम्मीदों को परिभाषित किया, सीड्स का तर्क है, और "मेरा अनुमान है कि अगले 10 वर्षों के लिए वॉरेन बफेट के साथ दांव पर दोगुना जीत की अधिक से अधिक बाधाओं को पकड़ लेंगे।"

उन्होंने यह भी संदेह व्यक्त किया कि फीस निर्णायक कारक थी, यह इंगित करते हुए कि एमएससीआई ऑल कंट्री वर्ल्ड इंडेक्स ने दांव में हेज फंडों के अनुरूप लगभग प्रदर्शन किया है। "यह वैश्विक विविधीकरण था जो हेज फंड को फीस से अधिक रिटर्न देता है, " सीड्स का निष्कर्ष है।

सट्टे के गड्ढों की शर्तें एक-दूसरे के खिलाफ अतुलनीय वाहनों - सेब और संतरे, या जैसा कि सीड्स ने इसे डाल दिया, शिकागो बुल्स और शिकागो बियर: "हेज फंड और एस एंड पी 500 अलग-अलग खेल खेलते हैं।" तब फिर से, सीड्स ने इन बास्केटबॉल-वी-फुटबॉल शर्तों पर दांव लगाया, और वह पहचानता है कि बफेट शीर्ष पर बाहर आए: "बुल्स और बियर को भूल जाओ; वॉरेन ने विश्व सीरीज चैंपियन शिकागो शावक को चुना!"

क्या वास्तव में बेट है?

बफेट और प्रोटेग के दांव के बारे में कुछ विवरण। बफेट ने जो पैसा लगाया है, वह उसका खुद का है, बर्कशायर या उसके शेयरधारकों का नहीं। ' उनका चुना हुआ वाहन मोहरा है S & P 500 एडमिरल फंड (VFIAX)। प्रोटेगस फंड्स के पांच फंडों का औसत रिटर्न है, जिसका अर्थ है कि फंड-ऑफ-फंड मैनेजर जो सबसे अच्छे हेज फंड का चयन करते हैं, वे स्वयं कटौती करते हैं। हेज फंडों के विपणन पर SEC नियमों के अनुरूप इन फंडों का खुलासा नहीं किया गया है।

मिलियन डॉलर गर्ल्स इनकॉर्पोरेटेड ऑफ ओमाहा जाएगा, क्योंकि बफेट जीता था। प्रोटेग के लिए एक जीत में फ्रेंड्स ऑफ एब्सोल्यूट रिटर्न फॉर किड्स पॉट जीता होगा। एक अजीब मोड़ में, पुरस्कार राशि - सबसे उबाऊ और सुरक्षित साधनों में दूर धराशायी हो गई - अब तक का सबसे अच्छा रिटर्न देखा है। पक्षों ने शुरू में $ 640, 000 (समान रूप से विभाजित) को शून्य-कूपन ट्रेजरी बांड में डाल दिया, जो कि 10 वर्षों के लिए $ 1 मिलियन तक बढ़ने के लिए संरचित थे। लेकिन वित्तीय संकट ने ब्याज दरों में गिरावट देखी और 2012 में लगभग 1 मिलियन डॉलर तक के बांड भेजे।

आपसी समझौते से, सट्टेबाजों ने बॉन्ड बेचे और (सक्रिय रूप से प्रबंधित) बर्कशायर बी-शेयर्स को खरीदा, जो फरवरी 2015 के मध्य तक 1.4 मिलियन डॉलर थे। 119% रिटर्न ने वंगार्ड फंड और प्रोटेग के फंड्स को पानी से बाहर निकाल दिया।; स्टॉक ने फरवरी 2015 के अंत से 8 सितंबर, 2017 तक 19.1% की अतिरिक्त राशि लौटा दी। यदि शेयर की कीमत गिर गई थी, तो विजेता चैरिटी को $ 1 मिलियन की गारंटी दी गई थी; चूंकि पॉट मूल रूप से सहमत राशि से बड़ा था, इसलिए दान को अधिशेष मिलेगा।

पैसा सैन फ्रांसिस्को में लॉन्ग नाउ फाउंडेशन द्वारा आयोजित किया गया है, जो एक गैर-लाभकारी है जो पार्टियों को दीर्घकालिक दांव के लिए जिम्मेदार ठहराता है। यह सोचने के लिए कि वे कितने लंबे समय तक सोचना पसंद करते हैं, साइट शर्त की अवधि को इस प्रकार सूचीबद्ध करती है: "10 वर्ष (02008-02017)।" साइट ने एक पार्टी या दूसरे को अभी तक जीत नहीं दी है, हार के बावजूद सीड्स का प्रवेश।

कछुआ और खरगोश

केवल नश्वर लोगों के लिए, यह मुट्ठी भर ब्रह्मांड और दुनिया के तीसरे सबसे अमीर व्यक्ति, ओमाहा के ओरेकल के बीच एक दांव की तरह लग सकता है। लेकिन बफेट ने चरित्रहीन रूप से दांव के लिए एक हंबल रूपक पर प्रहार किया है: ईसप का कछुआ और हरे। जबकि हेज फंड और निधियों के कोष - विदेशी परिसंपत्ति वर्गों और विस्तृत डेरिवेटिव के बीच बंधी हुई हर्स, उनकी परेशानियों के लिए उच्च शुल्क चार्ज करना, निष्क्रिय सूचकांक निवेशकों - कछुआ - बाजार के दौरान अन्य चीजों के बारे में चिंता करना, महत्वपूर्ण अल्पकालिक अशांति।, धीरे-धीरे मूल्य में लाभ।

प्रोटेग चीजों को अलग तरह से देखता है, शर्त शुरू होने से पहले लिखता है, "हेज फंड बाजार को हरा देने के लिए निर्धारित नहीं हैं। बल्कि, वे बाजार के माहौल की परवाह किए बिना समय के साथ सकारात्मक रिटर्न उत्पन्न करना चाहते हैं। वे पारंपरिक 'रिश्तेदार-वापसी करने की तुलना में बहुत अलग तरीके से सोचते हैं। 'निवेशकों, जिसका प्राथमिक लक्ष्य बाजार को हरा देना है, तब भी जब इसका मतलब है कि बाजार गिरने से कम हो जाए "(इन मानकों के अनुसार, प्रोटेग ने वास्तव में यह वादा किया था)। प्रोटेग का तर्क है कि "सर्वश्रेष्ठ हेज फंडों और औसत लोगों के रिटर्न के बीच एक व्यापक अंतर है, " जो तर्क के केंद्र में फीस को सही ठहराते हैं। (यह भी देखें, हेज फंड्स की कई रणनीतियाँ ।)

तल - रेखा

सभी और उनकी मां के पास कम-शुल्क, निष्क्रिय सूचकांक निवेश बनाम सक्रिय रूप से प्रबंधित निवेश के बारे में एक राय है। बफेट-प्रोटेग प्रतियोगिता दोनों पक्षों के तर्कों के लिए चारा प्रदान करती है। जबकि बफेट ने शर्त के अनुसार जीत हासिल की, हेज फंड पक्ष ने 2008 की दुर्घटना के बाद कुछ अतिरिक्त ट्विकिंग और प्रूनिंग के गुण दिखाए, जिसने उन्हें 2012 तक बफेट के मोहरा फंड से आगे रखा। और प्रोटेगेट ने बाजार को हराया। पिछला चक्र: उनका फ्लैगशिप फंड 2002 से 2007 तक 95%, एस एंड पी 500 के लिए फीस का नेट 64% से वापस आ गया। यदि 2008 की शुरुआत से चल रहा है, हालांकि 2017 में दूसरी बार देखा गया, तो प्रोटेग के सह-संस्थापक लिख सकते हैं। जीत की घोषणा नहीं बल्कि व्हाटआउट ऑप-एड। जबकि यह लड़ाई जीत ली गई है, सक्रिय-निष्क्रिय युद्ध पर क्रोध आएगा। (यह भी देखें, ईटीएफ इकोनॉमी: ओवरपेड एक्जेक और 'बेतुका मूल्य।'