कई निश्चित आय वाले खिलाड़ी कोड में बोलते दिख रहे हैं। वे ABX, CMBX, CDX और LCDX जैसे शब्दों का उपयोग करते हैं। वे पृथ्वी पर किस बारे में बात कर रहे हैं? यह लेख क्रेडिट व्युत्पन्न अनुक्रमित के वर्णमाला सूप की व्याख्या करेगा और आपको एक विचार देगा कि विभिन्न बाजार प्रतिभागी उनका उपयोग क्यों कर सकते हैं।
डेरिवेटिव में खुदाई
क्रेडिट व्युत्पन्न सूचकांक उत्पादों को समझने के लिए, सबसे पहले यह जानना होगा कि क्रेडिट व्युत्पन्न क्या है। व्युत्पन्न एक सुरक्षा है जिसकी कीमत निर्भर करती है या एक या अधिक अंतर्निहित परिसंपत्तियों से प्राप्त होती है। इस प्रकार, एक क्रेडिट व्युत्पन्न एक सुरक्षा है जिसकी कीमत एक या अधिक अंतर्निहित परिसंपत्तियों के क्रेडिट जोखिम पर निर्भर है।
आम आदमी की शर्तों में इसका क्या मतलब है?
क्रेडिट व्युत्पन्न, जबकि एक सुरक्षा, एक भौतिक संपत्ति नहीं है। जैसे कि, बॉन्ड बस के रूप में नहीं खरीदे और बेचे जाते हैं। डेरिवेटिव के साथ, खरीदार एक अनुबंध में प्रवेश करता है जो उसे अंतर्निहित संदर्भ दायित्व या भौतिक सुरक्षा के बाजार आंदोलन में भाग लेने की अनुमति देता है।
उधार न्यूनता विनिमय
क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) एक प्रकार का क्रेडिट व्युत्पन्न है। एकल-नाम (केवल एक संदर्भ कंपनी) सीडीएस को पहली बार 1990 के दशक के मध्य में बनाया गया था, लेकिन उस दशक के अंत तक किसी भी महत्वपूर्ण मात्रा में व्यापार नहीं किया। पहला सीडीएस सूचकांक 2002 में बनाया गया था और यह एकल जारीकर्ता सीडीएस की एक टोकरी पर आधारित था। वर्तमान सूचकांक को सीडीएक्स के रूप में जाना जाता है।
जैसा कि नाम से पता चलता है, एकल नाम सीडीएस में अंतर्निहित परिसंपत्ति या संदर्भ दायित्व एक विशेष जारीकर्ता या संदर्भ इकाई का एक बंधन है। आप लोगों को कहते हुए सुन सकते हैं कि एक सीडीएस "द्विपक्षीय अनुबंध" है। इसका मतलब यह है कि स्वैप व्यापार के दो पक्ष हैं: सुरक्षा का एक खरीदार और सुरक्षा का एक विक्रेता। यदि क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप की संदर्भ इकाई को अनुभव होता है कि क्रेडिट इवेंट (जैसे दिवालियापन या डाउनग्रेड) के रूप में क्या जाना जाता है, तो सुरक्षा के खरीदार (जो उस सुरक्षा के लिए प्रीमियम का भुगतान करता है) संरक्षण के विक्रेता से भुगतान प्राप्त कर सकता है। यह वांछनीय है क्योंकि उन बांडों की कीमत नकारात्मक क्रेडिट घटना के कारण मूल्य में कमी का अनुभव करेगी। नकदी, व्यापार निपटान के बजाय भौतिक का विकल्प भी है, जिसमें अंतर्निहित बांड या संदर्भ दायित्व वास्तव में हाथों को बदलता है, सुरक्षा के खरीदार से सुरक्षा के विक्रेता तक।
सीडीएस के साथ, सुरक्षा खरीदना कम है, और सुरक्षा को बेचना एक लंबा भ्रम है, लेकिन यह याद रखना महत्वपूर्ण हो सकता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि सुरक्षा खरीदना संदर्भ दायित्व को बेचने का पर्याय है। खरीद सुरक्षा पैर का बाजार मूल्य एक छोटे की तरह काम करता है, जैसे कि सीडीएस की कीमत नीचे जाती है, व्यापार का बाजार मूल्य बढ़ता है। बेचने के संरक्षण पैर के विपरीत सच है।
प्रमुख सूचकांक
प्रमुख ट्रेडेबल इंडेक्स में सीडीएक्स, एबीएक्स, सीएमबीएक्स और एलसीडीएक्स शामिल हैं। सीडीएक्स इंडेक्स निवेश ग्रेड (आईजी), उच्च उपज (एचआई), उच्च अस्थिरता (एचवीओएल), क्रॉसओवर (एक्सओ) और उभरते बाजार (ईएम) के बीच टूट गए हैं। उदाहरण के लिए, CDX.NA.HY उत्तर अमेरिकी (NA) एकल-नाम उच्च उपज सीडीएस की टोकरी पर आधारित एक सूचकांक है। क्रॉसओवर इंडेक्स में ऐसे नाम शामिल किए गए हैं जो विभाजित किए गए हैं, जिसका अर्थ है कि उन्हें एक एजेंसी द्वारा "निवेश ग्रेड" और दूसरे द्वारा "निवेश ग्रेड से नीचे" रेट किया गया है।
सीडीएक्स इंडेक्स हर छह महीने में रोल करता है, और इसके 125 नाम इंडेक्स को उपयुक्त रूप में दर्ज करते हैं और छोड़ते हैं। उदाहरण के लिए, यदि नाम में से एक को निवेश ग्रेड से आईजी में अपग्रेड किया गया है, तो यह रिबेलेंस होने पर HY इंडेक्स से IG इंडेक्स में चला जाएगा।
एबीएस और सीएमबीएक्स दो प्रतिभूत उत्पादों पर सीडीएस के बास्केट हैं: परिसंपत्ति-समर्थित प्रतिभूतियां (एबीएस) और वाणिज्यिक बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां (सीएमबीएस)। ABX ABS होम इक्विटी लोन, और CMBX - CMBS पर आधारित है। इसलिए, टिकर ABX.HE.AA, उदाहरण के लिए, एक सूचकांक को दर्शाता है जो 20 एबीएस होम इक्विटी (एचई) सीडीएस की टोकरी पर आधारित है, जिनके संदर्भ दायित्व 'एए'-रेटेड बॉन्ड हैं। "AAA" से लेकर "BBB-" तक की रेटिंग के लिए पाँच अलग-अलग ABX इंडेक्स हैं। CMBX में रेटिंग के आधार पर पाँच अनुक्रमितों का एक ही टूटना है, लेकिन 25 सीडीएस की एक टोकरी पर आधारित है, जो CMBS प्रतिभूतियों का संदर्भ देता है। (संबंधित जानकारी के लिए, "आपके बंधक के दृश्यों के पीछे" देखें।)
LCDX एक क्रेडिट-व्युत्पन्न सूचकांक है जिसमें एकल-नाम, लोन-ओनली सीडीएस से बनी टोकरी होती है। संदर्भित ऋण लीवरेज किए गए ऋण हैं। टोकरी 100 नामों से बनी है। हालांकि एक बैंक ऋण को सुरक्षित ऋण माना जाता है, जो नाम आमतौर पर लीवरेज्ड ऋण बाजार में व्यापार करते हैं वे निम्न-गुणवत्ता वाले क्रेडिट होते हैं। (यदि वे सामान्य आईजी बाजारों में जारी कर सकते हैं, तो वे करेंगे) इसलिए, एलसीडीएक्स इंडेक्स का उपयोग ज्यादातर उन लोगों द्वारा किया जाता है जो उच्च-उपज वाले ऋण के संपर्क में हैं।
उपरोक्त सभी सूचकांक सीडीएस इंडेक्स कंपनी द्वारा जारी किए गए हैं और मार्किट द्वारा प्रशासित हैं। इन अनुक्रमणिकाओं को काम करने के लिए, उनके पास पर्याप्त तरलता होनी चाहिए। इसलिए, जारीकर्ता के पास बाजार में तरलता प्रदान करने के लिए सबसे बड़े डीलरों (बड़े निवेश बैंकों) से प्रतिबद्धताएं हैं।
इंडेक्स का उपयोग कैसे किया जाता है
विभिन्न निश्चित-आय वाले प्रतिभागी विभिन्न कारणों से विभिन्न अनुक्रमितों का उपयोग करते हैं। वे इस बात पर भी भिन्न होते हैं कि वे व्यापार के किस पक्ष को ले रहे हैं - सुरक्षा खरीदना या बेचना। पोर्टफोलियो प्रबंधकों के लिए, एकल-नाम सीडीएस महान हैं यदि आपके पास विशिष्ट जोखिम है जिसे आप हेज करना चाहते हैं। उदाहरण के लिए, मान लें कि आप एक ऐसा बॉन्ड रखते हैं, जिसके बारे में आपका मानना है कि जारीकर्ता के क्रेडिट में गिरावट के कारण मूल्य में गिरावट आएगी। आप एकल नाम सीडीएस के साथ उस नाम पर सुरक्षा खरीद सकते हैं, जो बांड की कीमत में गिरावट आने पर मूल्य में वृद्धि होगी।
हालांकि, अधिक आम बात यह है कि एक पोर्टफोलियो मैनेजर क्रेडिट-डेरिवेटिव इंडेक्स का उपयोग करता है। मान लें कि आप उच्च-उपज क्षेत्र में निवेश करना चाहते हैं। आप CDX.NA.HY पर एक विक्रय संरक्षण व्यापार दर्ज कर सकते हैं (जो, यदि आप पहले से याद करते हैं, तो प्रभावी रूप से उच्च उपज में लंबे समय तक कार्य करेगा)। इस तरह, आपको कुछ क्रेडिट पर एक राय रखने की आवश्यकता नहीं है; आपको कई बांड खरीदने की ज़रूरत नहीं है - एक व्यापार काम करेगा, और आप इसे जल्दी से दर्ज करने और बाहर निकलने में सक्षम होंगे। यह सामान्य रूप से सूचकांक और डेरिवेटिव के मुख्य लाभों पर प्रकाश डालता है: सूचकांक की तरलता विशेषता बाजार के तनाव के समय में एक फायदा है। सीडीएस इंडेक्स के साथ, आप एक व्यापक श्रेणी में जोखिम को जल्दी से बढ़ा या घटा सकते हैं। और, कई डेरिवेटिव के साथ, आपको व्यापार में प्रवेश करते समय अपनी नकदी को टाई करने की आवश्यकता नहीं है।
कुछ बाजार सहभागियों में हेजिंग नहीं है; वे अटकलें लगा रहे हैं। इसका मतलब है कि वे अंतर्निहित बंधन के मालिक नहीं होंगे, बल्कि क्रेडिट व्युत्पन्न अनुबंध "नग्न" दर्ज करेंगे। ये सट्टेबाज आमतौर पर हेज फंड होते हैं, जिनमें शॉर्टिंग और लीवरेज पर उतना प्रतिबंध नहीं होता है जितना कि अन्य फंड्स में होता है।
तल - रेखा
सुरक्षित उत्पाद सूचकांक के विशिष्ट उपयोगकर्ता कौन हैं? यह एक सेगमेंट मैनेजर हो सकता है जो इस सेगमेंट में जल्दी से लाभ या कम कर सकता है, या यह एक अन्य बाजार भागीदार हो सकता है, जैसे कि बैंक या वित्तीय संस्थान जो होम इक्विटी ऋण जारी करते हैं; दोनों पार्टियां अपनी हेजिंग रणनीतियों में ABX का उपयोग कर सकती हैं।
नए क्रेडिट डेरिवेटिव विकसित किए जा रहे हैं। डिमांड यह निर्धारित करेगी कि आगे क्या नवाचार किया गया है, इसलिए मार्किट जैसे टूल के साथ ट्रैक रखना हमेशा एक अच्छा विचार है। (संबंधित जानकारी के लिए, "एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स के साथ सट्टा लगाना" देखें)
