जब एक संप्रभु सरकार को अपने कार्यों को निधि देने के लिए उधार लेने की आवश्यकता होती है, तो अपनी मुद्रा में ऋण जारी करने का एक अलग लाभ होता है। अर्थात्, यदि उन्हें परिपक्व होने पर बांड चुकाने में परेशानी होती है, तो खजाना बस अधिक पैसे प्रिंट कर सकता है। समस्या हल हुई, है ना?
जैसा कि यह पता चला है, इस दृष्टिकोण की सीमाएं हैं। जब सरकारें ऋण का भुगतान करने के लिए बढ़ी हुई धन आपूर्ति पर भरोसा करती हैं, तो एक दृष्टिकोण जो कि जब्ती के रूप में जाना जाता है, मुद्रा अब अधिक मूल्य की नहीं है। यदि बॉन्डधारक बांड पर 5% ब्याज अर्जित करते हैं, लेकिन मुद्रास्फीति के परिणामस्वरूप मुद्रा का मूल्य 10% कम है, तो उन्होंने वास्तव में वास्तविक रूप से पैसा खो दिया है।
जब निवेशक मुद्रास्फीति के बारे में चिंता करते हैं और इसलिए, उच्च ब्याज दरों की मांग करते हैं, तो देशों को विदेशी मुद्रा में ऋण जारी करना पड़ सकता है। यह दुनिया भर के उभरते और विकासशील बाजारों के लिए एक विशेष रूप से आम रणनीति है। अक्सर, ये सरकारें अधिक स्थिर, विपणन योग्य मुद्राओं में बांडों को संप्रदाय का चयन करेंगी। इस तरह से ऋण बेचना आम तौर पर आसान है, क्योंकि निवेशकों को अब यह डर नहीं है कि अवमूल्यन उनकी कमाई को नष्ट कर देगा।
"मूल पाप"
हालांकि, पैसे की आपूर्ति को नियंत्रित करने में असमर्थता निवेशक के लिए दोधारी तलवार है। जबकि यह मुद्रास्फीति के खिलाफ सुरक्षा प्रदान करता है, यह वित्तीय संकट की स्थिति में चुकाने के लिए सरकार के विकल्पों को भी सीमित करता है।
विदेशी मुद्रा में उधार लेना भी उन्हें जोखिम के विनिमय के लिए उजागर करता है। यदि उनकी स्थानीय मुद्रा मूल्य में गिरावट आती है, तो अंतरराष्ट्रीय ऋण का भुगतान करना काफी महंगा हो जाता है। अर्थशास्त्री इन अंतर्निहित चुनौतियों को "मूल पाप" कहते हैं।
ये जोखिम 1980 और 1990 के दशक में सामने आए, जब कई विकासशील अर्थव्यवस्थाओं ने अपनी स्थानीय मुद्रा के कमजोर होने का अनुभव किया और उनके विदेशी-संप्रदाय वाले ऋण की सेवा करने में परेशानी हुई। उस समय, अधिकांश उभरते देशों ने अपनी मुद्रा को अमेरिकी डॉलर के बराबर कर दिया। तब से, कई ने अपने जोखिम को कम करने में मदद करने के लिए एक अस्थायी विनिमय दर में संक्रमण किया है। सिद्धांत यह है कि स्थानीय मुद्रा में गिरावट देश के निर्यात को अधिक आकर्षक बनाएगी और इसलिए विकास को प्रोत्साहित करेगी।
आज, लगभग शून्य ब्याज दर जो कई विकसित देशों की पेशकश कर रहे हैं वास्तव में विदेशी मुद्रा बांड की मांग बढ़ गई है। वास्तव में, कई सरकारों ने हाल के वर्षों में पहली बार उधार की अपेक्षाकृत कम लागत के कारण इस तरह के ऋण जारी किए हैं। अंगोला, मंगोलिया, नामीबिया और जाम्बिया सभी ने महत्वपूर्ण सफलता के साथ विदेशी-संप्रदाय बंधों को पेश किया है।
मूल पाप के संभावित नुकसान ने सरकारी नेताओं पर अपने घाटे में शासन करने का दबाव डाला। यदि सरकार समय के साथ राजस्व बढ़ाने या अपने खर्च के स्तर को कम करने में सक्षम नहीं है, तो हमेशा एक जोखिम होता है कि वह डिफ़ॉल्ट हो सकता है। हालांकि, इन दर्दनाक उपायों को लागू करने के लिए राजनीतिक इच्छाशक्ति का निर्माण चुनौतीपूर्ण हो सकता है।
देश अक्सर गंभीर कर्ज को कसने का प्रयास करते हैं, केवल अपने कर्ज को खत्म करके - जो कि परिपक्वता के स्थान पर नए बांड जारी करता है। लेकिन अगर निवेशकों को वित्त के अपने प्रबंधन में विश्वास की कमी होने लगती है, तो वे निवेश के अन्य अवसरों की तलाश करते हैं या उच्च पैदावार की मांग करते हैं।
जोखिम को मापने
इन कारणों के लिए, सरकारी बॉन्ड - और विशेष रूप से एक विदेशी मुद्रा में जारी किए गए - निवेशकों से उच्च स्तर की जांच करने के लिए करते हैं। आखिरकार, कोई अंतरराष्ट्रीय दिवालियापन अदालत के साथ जहां लेनदार संपत्ति का दावा कर सकते हैं, अगर देश में चूक होती है, तो उन्हें थोड़ा संभोग करना होगा। बार-बार, वे ऋण की शर्तों को फिर से प्रस्तुत करने की पेशकश करके इस परिणाम से बचने की कोशिश करेंगे। फिर भी, वे संभवतः एक हिट ले लेंगे।
बेशक, किसी देश के अपने दायित्वों को अच्छा बनाने के लिए मजबूर करने वाले कारण हैं। बांडधारकों को भुगतान करने में विफलता इसकी क्रेडिट रेटिंग को बर्बाद कर सकती है, जिससे भविष्य में उधार लेना बेहद मुश्किल हो जाता है। स्वाभाविक रूप से, देशों के पास साख के लिए एक मजबूत प्रतिष्ठा बनाने के लिए एक प्रोत्साहन है ताकि वे कम दरों पर उधार ले सकें। और अगर उसके अपने नागरिक राष्ट्रीय ऋण में बहुत अधिक हिस्सेदारी रखते हैं, तो डिफ़ॉल्ट रूप से सरकार के नेताओं को चुनाव के समय कमजोर कर सकते हैं।
फिर भी सरकारी कर्ज पर चूक पूरी तरह से असामान्य घटना नहीं है। अर्जेंटीना ने 2001 में शुरू किए गए अपने ऋण का भुगतान करने में असमर्थ साबित हुआ और अपनी वित्तीय स्थिति को हासिल करने में कई साल लगा दिए। वेनेजुएला, इक्वाडोर और जमैका कई देशों में से हैं, जो हाल के वर्षों में छोटे समय के लिए भी चूक गए थे।
आसन्न डिफ़ॉल्ट के संकेत इंगित करना कोई आसान काम नहीं है। निवेशक अक्सर ऋण-से-जीडीपी अनुपात का उपयोग करते हैं, जो किसी देश के उधार स्तर को उसकी अर्थव्यवस्था के आकार के सापेक्ष देखते हैं। जबकि बकाया ऋण निश्चित रूप से डेटा का एक महत्वपूर्ण टुकड़ा है, अर्थशास्त्रियों ने अन्य कारकों की अनुपस्थिति में इसकी उपयोगिता पर बहस की है। उदाहरण के लिए, मेक्सिको और ब्राजील 1980 के दशक में चूक गए जब उनके ऋण ने जीडीपी का 50% प्रतिनिधित्व किया। इसके विपरीत, जापान ने हाल के वर्षों में लगभग 200% ऋण स्तर पर ले जाने के बावजूद अपनी वित्तीय प्रतिबद्धताओं को बनाए रखा है।
नतीजतन, विभिन्न कारकों का मूल्यांकन करना महत्वपूर्ण है। यह ठीक है कि क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां जैसे मूडीज और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स क्या करती हैं, जब वे दुनिया भर में संप्रभु सरकारों के ऋण को ग्रेड करते हैं। देश के कुल ऋण भार को देखने के अलावा, वे इसके आर्थिक विकास की संभावनाओं, राजनीतिक जोखिमों और अन्य कारकों का भी आकलन करते हैं। उच्च रेटिंग वाली सरकारें आमतौर पर कम ब्याज दर पर अपने ऋण का विपणन करने में सक्षम होती हैं। कुछ अर्थशास्त्री एक देश के ऋण-से-निर्यात अनुपात को देखने का भी सुझाव देते हैं, क्योंकि विदेशों में बिक्री विनिमय दर के जोखिम के खिलाफ एक प्राकृतिक बचाव प्रदान करती है।
तल - रेखा
संप्रभु ऋण दुनिया भर में लगभग 40% बांड का प्रतिनिधित्व करता है, इसलिए यह कई विभागों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है। हालांकि, खरीदने का निर्णय लेने से पहले संभावित जोखिमों को समझना महत्वपूर्ण है, खासकर जब नोट एक मुद्रा में जारी किए जाते हैं जिसे सरकार नियंत्रित नहीं कर सकती है।
विकसित देशों से ऋण पर बहुत कम रिटर्न देखने वाले निवेशकों के लिए, अक्सर कहीं और उच्च रिटर्न की तलाश करने का प्रलोभन होता है। उभरते हुए राष्ट्र जो अंतरराष्ट्रीय बॉन्ड बाजारों में नए हैं, विशेष रूप से मोहक हो सकते हैं।
पिछले वर्षों की तुलना में उभरते हुए बाज़ार पूरे कर्ज के रूप में कम कर्ज लेते हैं, कुछ अर्थशास्त्री दुनिया के इस हिस्से से असंगत ट्रैक रिकॉर्ड के बारे में चिंतित हैं। कई जोखिम वाले कारकों को देखते हुए - और ध्यान दें कि कई क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां क्या कहती हैं - एक सार्थक अभ्यास हो सकता है।
