नकारात्मक कमाई वाली कंपनियां

विषय - सूची

• नकारात्मक कमाई के कारण
• मूल्यांकन तकनीक
• रियायती नकदी प्रवाह (DCF)
• एंटरप्राइज वैल्यू-टू-ईबीआईटीडीए
• अन्य गुणक
• उद्योग-विशिष्ट गुणक
• लाभहीनता की लंबाई
• कंजर्वेटिव निवेश के लिए नहीं
• वैल्यूएशन मैच रिस्क-रिवार्ड
• एक पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में
• तल - रेखा

लाभहीन कंपनियों में निवेश करना आमतौर पर एक उच्च-जोखिम, उच्च-प्रतिफल प्रस्ताव है, लेकिन एक जिसे कई निवेशक बनाने के लिए तैयार हैं। उनके लिए, एक संभावित ब्लॉकबस्टर दवा, या एक जूनियर मिनर के साथ छोटे बायोटेक पर ठोकर की संभावना है जो एक प्रमुख खनिज खोज का पता लगाता है, इसका मतलब है कि जोखिम अच्छी तरह से लेने योग्य है।

जबकि सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली सैकड़ों कंपनियां तिमाही के बाद घाटे की रिपोर्ट करती हैं, उनमें से एक मुट्ठी भर लोग बड़ी सफलता पा सकते हैं और घरेलू नाम बन सकते हैं। बेशक, चाल यह पहचान रही है कि इनमें से कौन सी कंपनी लाभप्रदता और ब्लू-चिप की स्थिति में छलांग लगाने में सफल होगी।

नकारात्मक कमाई के कारण

नकारात्मक कमाई - या हानि - अस्थायी (अल्पकालिक या मध्यम अवधि) कारकों या स्थायी (दीर्घकालिक) कठिनाइयों के कारण हो सकती है।

अस्थायी मुद्दे सिर्फ एक कंपनी को प्रभावित कर सकते हैं - जैसे कि मुख्य उत्पादन सुविधा में बड़े पैमाने पर व्यवधान - या संपूर्ण क्षेत्र, जैसे कि 2008 में अमेरिकी आवास पतन के दौरान लंबर कंपनियां।

उपभोक्ता की बदलती प्राथमिकताओं (जैसे कि एप्पल और सैमसंग के स्मार्टफोन की लोकप्रियता के कारण 2013 में ब्लैकबेरी की नाटकीय गिरावट), या प्रौद्योगिकी अग्रिमों के कारण लंबी अवधि की समस्याओं को मांग में मौलिक बदलाव के साथ करना पड़ सकता है, जो किसी कंपनी या क्षेत्र के उत्पादों को अप्रचलित कर सकता है। (जैसे 2000 के दशक की शुरुआत में कॉम्पैक्ट-डिस्क निर्माता)।

निवेशक अक्सर अस्थायी समस्याओं वाली कंपनियों में कमाई की वसूली के लिए इंतजार करने को तैयार रहते हैं, लेकिन लंबी अवधि के मुद्दों के कम माफ हो सकते हैं। पूर्व के मामले में, ऐसी कंपनियों के लिए मूल्यांकन अस्थायी समस्याओं की सीमा पर निर्भर करेगा और वे कितने दूर हो सकते हैं। बाद के मामले में, एक दीर्घकालिक समस्या वाली कंपनी के रॉक-तल का मूल्यांकन निवेशकों की धारणा को प्रतिबिंबित कर सकता है कि इसका बहुत अस्तित्व दांव पर हो सकता है।

नकारात्मक कमाई वाली शुरुआती चरण की कंपनियों को उन उद्योगों में क्लस्टर किया जाता है जहां संभावित इनाम जोखिम को कम कर सकते हैं - जैसे कि प्रौद्योगिकी, जैव प्रौद्योगिकी और खनन।

मूल्यांकन तकनीक

चूंकि मूल्य-से-कमाई (पी / ई) अनुपात का उपयोग लाभहीन कंपनियों को महत्व देने के लिए नहीं किया जा सकता है, इसलिए वैकल्पिक तरीकों का उपयोग किया जाना चाहिए। ये तरीके प्रत्यक्ष हो सकते हैं - जैसे रियायती नकदी प्रवाह (DCF) - या सापेक्ष मूल्यांकन।

सापेक्ष मूल्यांकन तुलनात्मक मूल्यांकन (या "comps") का उपयोग करता है जो उद्यम मूल्य-से-EBITDA और मूल्य-से-बिक्री जैसे गुणकों पर आधारित होते हैं। इन मूल्यांकन विधियों पर नीचे चर्चा की गई है:

रियायती नकदी प्रवाह (DCF)

डीसीएफ अनिवार्य रूप से किसी कंपनी और उसके शेयरों के वर्तमान मूल्य का अनुमान लगाने के लिए अपने भविष्य के मुफ्त नकदी प्रवाह (एफसीएफ) और उन्हें "उचित" के साथ वर्तमान में पूंजी की भारित औसत लागत (डब्ल्यूएसीसी) जैसी उचित दर के साथ "अनुमानित" करने का प्रयास करता है। हालांकि DCF एक लोकप्रिय तरीका है जो नकारात्मक कमाई वाली कंपनियों पर व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है, समस्या इसकी जटिलता में है। एक निवेशक या विश्लेषक को अनुमानों के साथ आना होगा (क) पूर्वानुमान अवधि में कंपनी की मुफ्त नकदी प्रवाह, (बी) पूर्वानुमान अवधि से परे नकदी प्रवाह के लिए एक टर्मिनल मूल्य और (सी) छूट की दर। इन चरों में एक छोटा परिवर्तन कंपनी और उसके शेयरों के अनुमानित मूल्य को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकता है।

उदाहरण के लिए, मान लें कि किसी कंपनी के पास वर्तमान वर्ष में $ 20 मिलियन का मुफ्त नकदी प्रवाह है। आप पूर्वानुमान करते हैं कि एफसीएफ अगले पांच वर्षों तक सालाना 5% बढ़ेगा और इसके 10 से अधिक टर्मिनल वैल्यू को अपने वर्ष के पांच एफसीएफ $ 25.52 मिलियन में आवंटित करेगा। 10% की छूट दर पर, इन नकदी प्रवाह का मौजूदा मूल्य (255.25 मिलियन डॉलर के टर्मिनल मूल्य सहित) 245.6 मिलियन डॉलर है। यदि कंपनी के पास 50 मिलियन शेयर बकाया हैं, तो प्रत्येक शेयर की कीमत 245.66 मिलियन $ 50 मिलियन शेयर = $ 4.91 होगी (चीजों को सरल रखने के लिए, हमें लगता है कि कंपनी की बैलेंस शीट पर कोई ऋण नहीं है)।

अब, टर्मिनल मान को 8 में बदल दें और छूट दर 12% कर दें। इस मामले में, नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य $ 198.61 मिलियन है, और प्रत्येक शेयर की कीमत $ 3.97 है। टर्मिनल मूल्य और छूट की दर को कम करने से शेयर की कीमत में वृद्धि हुई, जो प्रारंभिक अनुमान से लगभग एक डॉलर या 20% कम था।

एंटरप्राइज वैल्यू-टू-ईबीआईटीडीए

इस विधि में, एक उचित बहु को कंपनी के EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले आय) पर लागू किया जाता है ताकि उसके उद्यम मूल्य (EV) के लिए एक अनुमान लगाया जा सके। ईवी एक कंपनी के मूल्य का एक उपाय है और अपने सरलतम रूप में, इक्विटी प्लस ऋण ऋण नकद के बराबर है। तुलनीय मूल्यांकन पद्धति का इस तरह उपयोग करने का लाभ यह है कि यह DCF विधि की तुलना में बहुत सरल (यदि सुरुचिपूर्ण नहीं है)। कमियां यह हैं कि यह डीसीएफ की तरह कठोर नहीं है, और केवल उचित और प्रासंगिक तुलनाओं को शामिल करने के लिए देखभाल की जानी चाहिए। इसके अलावा, इसका उपयोग बहुत शुरुआती चरण की कंपनियों के लिए नहीं किया जा सकता है जो अभी भी EBITDA की रिपोर्टिंग से काफी दूर हैं।

उदाहरण के लिए, एक कंपनी एक वर्ष में $ 30 मिलियन का EBITDA पोस्ट कर सकती है। तुलनीय कंपनियों के विश्लेषण से पता चलता है कि वे औसतन EV-से-EBITDA मल्टीपल 8 पर ट्रेड कर रहे हैं। इस मल्टीपल को लागू करने से कंपनी को $ 240 मिलियन की EV मिलती है। मान लें कि कंपनी के पास $ 30 मिलियन ऋण, $ 10 मिलियन नकद और बकाया 50 मिलियन शेयर हैं। इसलिए, इसका इक्विटी मूल्य $ 220 मिलियन या $ 4.40 प्रति शेयर है।

अन्य गुणक

अन्य गुणकों जैसे मूल्य-से-शेयर अनुपात, या मूल्य / बिक्री, का उपयोग कई मामलों में भी किया जाता है, विशेषकर प्रौद्योगिकी कंपनियों के जब वे सार्वजनिक होते हैं। ट्विटर (TWTR), जो नवंबर 2013 में सार्वजनिक हुआ, ने अपने आईपीओ शेयरों की कीमत $ 26, या 12.4 गुना इसकी अनुमानित 2014 की बिक्री $ 1.14 बिलियन थी। इसकी तुलना में, फेसबुक (FB) तब 11.6 गुना से अधिक की बिक्री पर कारोबार कर रहा था और लिंक्डइन (LNKD) 12.2 गुना की बिक्री से अधिक पर कारोबार कर रहा था।

उद्योग-विशिष्ट गुणक

इनका उपयोग किसी विशिष्ट क्षेत्र में लाभहीन कंपनियों को महत्व देने के लिए किया जाता है और प्रारंभिक चरण की फर्मों का मूल्यांकन करते समय विशेष रूप से उपयोगी होता है। उदाहरण के लिए, जैव प्रौद्योगिकी क्षेत्र में, चूंकि एफडीए अनुमोदन प्राप्त करने के लिए किसी उत्पाद के लिए कई वर्षों और कई परीक्षणों का समय लगता है, इसलिए कंपनियों को इस आधार पर मूल्यवान माना जाता है कि वे अनुमोदन प्रक्रिया में हैं (चरण I नैदानिक ​​परीक्षण, चरण II परीक्षण, आदि।), साथ ही साथ बीमारी जिसके लिए उपचार विकसित किया जा रहा है। इस प्रकार, एक एकल उत्पाद वाली कंपनी जो मधुमेह के उपचार के रूप में तीसरे चरण के परीक्षण में है, की तुलना अन्य समान कंपनियों के साथ की जाएगी ताकि इसके मूल्यांकन का अनुमान लगाया जा सके।

लाभहीनता की लंबाई

एक परिपक्व कंपनी के लिए, एक संभावित निवेशक को यह निर्धारित करना चाहिए कि नकारात्मक-आय चरण एक अस्थायी है, या यदि यह कंपनी के भाग्य में एक स्थायी, नीचे की ओर संकेत करता है। यदि कंपनी ऊर्जा या वस्तुओं जैसे चक्रीय उद्योग में एक अच्छी तरह से प्रबंधित इकाई है, तो यह संभावना है कि लाभहीन चरण केवल अस्थायी होगा और कंपनी भविष्य में काले रंग में वापस आ जाएगी।

कंजर्वेटिव निवेश के लिए नहीं

अपनी बचत को एक शुरुआती चरण की कंपनी में रखने के लिए विश्वास की एक छलांग लगती है जो शायद वर्षों तक मुनाफे की रिपोर्ट नहीं करती है। एक ऑड-ईवन जो कि अगला Google या फेसबुक साबित होगा, यह उन बाधाओं की तुलना में बहुत कम है कि यह सबसे अच्छा प्रदर्शन है और सबसे खराब रूप से पूर्ण विराम हो सकता है। शुरुआती चरण की कंपनियों में निवेश करना जोखिम के लिए उच्च सहिष्णुता वाले निवेशकों के लिए उपयुक्त हो सकता है, लेकिन अगर आप बहुत रूढ़िवादी निवेशक हैं तो दूर रहें।

वैल्यूएशन मैच रिस्क-रिवार्ड

कंपनी के मूल्यांकन को आपके निवेश के फैसले को सही ठहराना चाहिए। यदि स्टॉक ओवरवैल्यूड दिखाई देता है और इसकी व्यावसायिक संभावनाओं के बारे में अनिश्चितता का एक उच्च स्तर है, तो यह अत्यधिक जोखिम भरा निवेश हो सकता है। एक गैर-लाभकारी कंपनी में निवेश करने का जोखिम संभावित रिटर्न से ऑफसेट से अधिक होना चाहिए, जिसका अर्थ है कि आपके शुरुआती निवेश को तिगुना या चौगुना करने का मौका। यदि आपके निवेश के 100% नुकसान का जोखिम है, तो 50% का संभावित सर्वश्रेष्ठ-मामला रिटर्न जोखिम को सही ठहराने के लिए शायद ही पर्याप्त है।

इसके अलावा, यह भी पता करें कि क्या प्रबंधन टीम के पास कंपनी (एक परिपक्व इकाई के लिए) को चालू करने या अपने विकास के चरण के माध्यम से अंतिम लाभप्रदता (प्रारंभिक चरण की कंपनी के लिए) के विकास की विश्वसनीयता है।

एक पोर्टफोलियो के हिस्से के रूप में

नकारात्मक कमाई कंपनियों में निवेश करते समय, एक पोर्टफोलियो दृष्टिकोण की अत्यधिक अनुशंसा की जाती है, क्योंकि पोर्टफोलियो में एक भी कंपनी की सफलता कुछ अन्य होल्डिंग्स की विफलता को ऑफसेट करने के लिए पर्याप्त हो सकती है। अपने सभी अंडों को एक टोकरी में न रखने की नसीहत विशेष रूप से सट्टा निवेश के लिए उपयुक्त है।

तल - रेखा

नकारात्मक कमाई वाली कंपनियों में निवेश करना एक उच्च जोखिम वाला प्रस्ताव है। हालांकि, डीसीएफ या ईवी-टू-ईबीआईटीडीए जैसे उचित मूल्यांकन पद्धति का उपयोग करना, और सामान्य ज्ञान सुरक्षा उपायों का पालन करना - जैसे जोखिम-इनाम का मूल्यांकन करना, प्रबंधन क्षमता का आकलन करना और पोर्टफोलियो दृष्टिकोण का उपयोग करना - ऐसी कंपनियों में निवेश के जोखिम को कम कर सकता है। और इसे एक पुरस्कृत अभ्यास करें।