माता-पिता और स्पिनऑफ़: कब खरीदना है और कब बेचना है

जब एक कंपनी जिसमें आप स्टॉक रखते हैं, तो उसकी एक यूनिट को शेयरधारकों के पास भेज दिया जाता है, तो सबसे अच्छा कदम क्या है? क्या आप मूल कंपनी में, स्पिनऑफ या दोनों में स्टॉक रखते हैं? यह सवाल अक्सर निवेशकों द्वारा वर्षों से पूछा जाता रहा है।

पीटर हंट की "स्ट्रक्चिंग मर्जर एंड एक्विजिशन" के अनुसार, 1990-2006 के बीच, यूएस एक्सचेंजों में 800 से अधिक स्पिनॉफ्स थे, जो बाजार मूल्य में $ 800 बिलियन से अधिक थे।

स्पिनऑफ़ पर स्पिन

शुद्ध स्पिन-ऑफ में, एक कंपनी एक इकाई में अपने मालिकाना हित का 100% मौजूदा शेयरधारकों को स्टॉक लाभांश के रूप में वितरित करती है। यह विभाजनों का कर-मुक्त तरीका है जो आमतौर पर माता-पिता और इकाई दोनों को अलग-अलग और अधिक मूल्यवान मूल्यों के रूप में बेहतर परिणाम प्राप्त करने में मदद करता है।

कई अध्ययनों में पाया गया है कि स्पिनऑफ और माता-पिता बाजार से बेहतर प्रदर्शन करते हैं, जिसमें बढ़त स्पिनऑफ में जाती है। पैट्रिक क्युसैटिस, जेम्स माइल्स और जे। रान्डल वूलरिज द्वारा अधिक सामान्यतः उद्धृत अध्ययनों में से एक को द जर्नल ऑफ फाइनेंशियल इकोनॉमिक्स के 1993 के अंक में प्रकाशित किया गया था । यह निर्धारित किया कि स्पिनऑफ और माता-पिता ने स्पिनऑफ शेयरों में ट्रेडिंग के पहले तीन वर्षों के दौरान क्रमशः एसएंडपी 500 इंडेक्स को 30% और 18% की औसत से पार कर लिया।

चिप डिक्सन द्वारा लीमैन ब्रदर्स की जांच में पाया गया कि 2000 और 2005 के बीच, स्पिनऑफ ने अपने पहले दो वर्षों के दौरान बाजार को औसतन 45% से हराया, जबकि मूल कंपनियों ने इसे उसी दो वर्षों में औसत 40% से हराया। JPMorgan (NYSE: JPM) ने 1985-1995 तक स्पिनऑफ की जांच की और पहले 18 महीनों में स्पिनऑफ के लिए 20% और माता-पिता के लिए 5% का अतिरिक्त रिटर्न का अनुमान लगाया।

क्या उन्हें चालू रखता है

कुछ कारणों से स्पिनऑफ़्स आउटपरफॉर्म। स्टॉक ऑप्शन और स्टॉक होल्डिंग्स के कारण, और नए उद्यम शुरू करने, संचालन को युक्तिसंगत बनाने और ओवरहेड ट्रिम करने के लिए अधिक से अधिक स्वतंत्रता देने के लिए, स्पिनऑफ में प्रबंधन टीमों को उत्पादन करने के लिए अधिक प्रोत्साहन मिलता है। मूल कंपनियों में प्रबंधन दल मुख्य व्यवसायों पर अधिक ध्यान केंद्रित कर सकते हैं। फ़ोकस और शुद्ध प्ले कंपनियों के लिए निवेशकों की पसंद के कारण दोनों के लिए स्टॉक मूल्यांकन बढ़ सकता है।

इस प्रकार, स्पिनऑफ और माता-पिता दोनों के शेयर धारण करने योग्य प्रतीत होते हैं। हालांकि, अगर किसी को बेचा जाना है, तो अध्ययन के निष्कर्ष बताते हैं कि आउटपरफॉर्मेंस के अपने छोटे मार्जिन के कारण, औसतन, माता-पिता को कुल्हाड़ी मिलनी चाहिए। जॉन मैककॉनेल और अलेक्सी वी। ओतावचनिकोव द्वारा जर्नल ऑफ इनवेस्टमेंट मैनेजमेंट में छपे 2004 के एक अध्ययन में निष्कर्ष निकाला गया कि मूल कंपनियों ने "एक बहुत बड़े सकारात्मक परिणाम के लिए सही होने के बाद बाजार से बेहतर प्रदर्शन नहीं किया।"

फिर भी, स्पिनऑफ स्टॉक एक-दो कैविएट के साथ आते हैं। सबसे पहले, वे अधिक अस्थिर हैं। अपनी छोटी पूंजीकरण और वित्तीय क्षमताओं के साथ, वे उच्च बीटा स्टॉक होते हैं जो कमजोर बाजारों में कमजोर होते हैं और मजबूत बाजारों में बेहतर प्रदर्शन करते हैं। जैसे कि, बैल बाजार के दौरान स्पिनऑफ स्टॉक खुद के लिए बेहतर होते हैं, क्योंकि वे एक भालू के दौरान होते हैं।

दूसरा, स्पिनऑफ स्टॉक अक्सर पुनर्गठन के तुरंत बाद महीनों में बिक जाते हैं। मौजूदा शेयरधारकों के लिए एक स्पिनऑफ में शेयर देना स्टॉक को वितरित करने के लिए विशेष रूप से कुशल तरीका नहीं है क्योंकि शेयरधारकों को मूल कंपनी में दिलचस्पी है। इंडेक्स फंड भी कंपनी को बेचेंगे क्योंकि नई कंपनी इंडेक्स में नहीं है। अन्य संस्थान बेचेंगे क्योंकि स्पिनऑफ जनादेश के साथ फिट नहीं है (या तो यह बहुत छोटा है, कोई लाभांश नहीं है या कोई शोध उपलब्ध नहीं है)।

जैसा कि अकादमिक और बिक-साइड अध्ययनों से पता चलता है, स्पिनऑफ़ स्टॉक की कीमतों में तत्काल गिरावट को आमतौर पर अगले दो से तीन वर्षों में ताकत से बदल दिया जाता है। इसलिए, स्पिनऑफ रखने की योजना बनाने वाले निवेशक को अल्पकालिक मूल्य की कमजोरियों का इंतजार करना पड़ सकता है। इसी तरह, एक निवेशक जो स्पिनऑफ शेयरों को डंप करना चाहता है, वह बाद में सापेक्ष शक्ति में इंतजार करना और बेचना चाहता है।

व्यक्तिगत स्पिनऑफ़ का मूल्यांकन

भले ही स्पिनऑफ और मूल कंपनियां बाजार के सापेक्ष अच्छी तरह से किराया करती हैं, लेकिन यह सफलता केवल कुल में है। यह सुनिश्चित करने के लिए व्यक्तिगत स्पिनऑफ स्थितियों का आकलन करना अभी भी महत्वपूर्ण है कि औसत का कानून आपकी तरफ है।

जोएल ग्रीनब्लाट, एक पूर्व हेज फंड मैनेजर, जो कि स्पिनऑफ़ पर बड़े हिस्से में आधारित एक बेहद सफलतापूर्वक ट्रैक रिकॉर्ड है, इस विषय पर एक गुरु है। अपनी पुस्तक, "यू कैन बी ए स्टॉक मार्केट जीनियस" (1999) में, उन्होंने कहा कि यह देखना महत्वपूर्ण है कि प्रबंधकों के हित कहां हैं। ज्यादा स्टॉक के बिना बड़ी तनख्वाह पाने वाले प्रबंधक शेयरधारक मूल्य में वृद्धि नहीं कर सकते हैं क्योंकि बड़े इक्विटी स्टेक या स्टॉक विकल्प अनुदान वाले प्रबंधक हो सकते हैं।

जुदाई की चिंता

स्पिनऑफ़ और रेर्ग प्रोफाइल के प्रमुख विलियम मिशेल का कहना है कि यह "अलग होने के कारण को कम करने" के लिए आवश्यक है, जो कि प्रो फॉर्मा बैलेंस शीट और स्पिनऑफ़ और माता-पिता की आय विवरणों की तुलना करके किया जा सकता है। जाँच करने के लिए पहली चीज़ ऋण स्तर और अन्य देनदारियों और परेशान परिसंपत्तियों का आवंटन (जैसे 2008 में अचल संपत्ति) है।

उदाहरण के लिए, एक स्पिनऑफ ओवरलेवरेज हो सकता है क्योंकि अभिभावक लीवरेजेड पुनर्पूंजीकरण कर सकता है, जिसके तहत स्पिनऑफ को ऋण के साथ लोड किया जाता है और आय माता-पिता द्वारा जेब की जाती है। इसका एक उदाहरण, मिशेल के अनुसार, 2008 में इंटरनेट समूह InterActiveCorp (IAC) से निकली कुछ इकाइयों में देखा जा सकता है।

मिशेल का अध्ययन करने के लिए एक अन्य महत्वपूर्ण कारक है, जो कि नियोजित पूंजी पर रिटर्न है, जिसमें परिचालन आय का अनुपात शुद्ध कार्यशील पूंजी कम नकदी में लेना शामिल है। इस माप पर कम पढ़ने के साथ एक स्पिनऑफ (या माता-पिता) को अपने व्यापार की लाइन में रणनीतिक लाभ नहीं मिल सकता है।

द रियल वर्ल्ड: स्पिनऑफ वैल्यूएशन

ग्रीनब्लाट और मिशेल दोनों सहमत होंगे कि मूल्यांकन का स्तर एक और मानदंड है। ग्रीनब्लाट ने स्पिनऑफ़ में अपने कुछ पिछले निवेशों के बारे में मीडिया में टिप्पणी की है, और उनके बयान दो केस अध्ययन प्रदान करते हैं जो मूल्यांकन और अन्य यार्डस्टिक्स के आवेदन को चित्रित करते हैं।

सबसे पहले 1994 में अमेरिकन एक्सप्रेस (एनवाईएसई: एएक्सपी) से लेहमैन ब्रदर्स का स्पिनऑफ था। ग्रीनब्लाट ने लेहमैन ब्रदर्स में निवेश के खिलाफ फैसला किया क्योंकि अंदरूनी सूत्रों के पास बहुत स्टॉक नहीं था। हालांकि, उन्होंने अमेरिकन एक्सप्रेस की तरह किया, क्योंकि इसके शेष कार्ड और निवेश प्रबंधन वॉरेन बफेट-प्रकार की फ्रेंचाइजी थे और वे लेहमैन के स्टॉक के मूल्य को घटाकर सिर्फ नौ गुना कमाई के लिए जा रहे थे।

दूसरा 1997 में एटी एंड टी (एनवाईएसई: टी) से एनसीआर (एनवाईएसई: एनसीआर) का स्पिनऑफ था। ग्रीनब्लाट को एनसीआर पसंद आया क्योंकि इसके शेयरों की कीमत 30 डॉलर थी, फिर भी कंपनी के पास प्रति शेयर 11 डॉलर नकद, कोई कर्ज नहीं था, और तेजी से बढ़ रहा था। डेटा-वेयरहाउसिंग डिवीजन। यदि उत्तरार्द्ध को एक बहुत ही रूढ़िवादी बिक्री के समय मूल्यवान माना जाता है, तो यह $ 30 शेयर मूल्य तक शुद्ध संपत्ति मूल्य लाता है। एनसीआर का बाकी कारोबार, उस समय सालाना $ 6 बिलियन की बिक्री करता था, इसलिए मूल रूप से मुफ्त में जा रहा था।

तल - रेखा

1990 से लगभग 50 प्रति वर्ष की औसत दर से कंपनी स्पिनऑफ़ हुई है। इस प्रकार, निवेशकों के लिए यह जानना महत्वपूर्ण है कि उनके शेयरों के मूल्य के लिए इस कार्रवाई का क्या मतलब हो सकता है। कई मामलों में, मूल कंपनी और स्पून-ऑफ यूनिट दोनों के लिए स्पिनऑफ मूल्यवान साबित हुए हैं। हालांकि, यह निर्णय लेने या बेचने की योजना बनाने वाली कंपनियों को रखने, बेचने या खरीदने के बारे में निर्णय लेने से पहले किसी कंपनी के स्पिनऑफ के विवरणों की सावधानीपूर्वक जांच करना महत्वपूर्ण है।