एक संपत्ति के रूप में तेल: मूल्य पर हॉटेलिंग का सिद्धांत

तेल एक अविश्वसनीय रूप से महत्वपूर्ण वस्तु है, और निवेशक इस गैर-संसाधनों के भविष्य की कीमत का पूर्वानुमान लगाने के लिए लगातार तरीकों की तलाश कर रहे हैं। 1931 में, हेरोल्ड हॉटेलिंग ने "द इकोनॉमिक्स ऑफ एक्सटर्सेबल रिसोर्सेज" नाम का एक पेपर लिखा था जो बताता है कि किसी भी अन्य आय-उत्पादक निवेश की तरह ही एक्सक्लूसिव रिसोर्सेज की जमा राशि को एसेट के रूप में देखा जाना चाहिए। उन्होंने लिखा कि क्योंकि नॉनवेजेबल संसाधनों को वहां की अन्य परिसंपत्तियों के साथ प्रतिस्पर्धा करनी चाहिए, यह उनके भविष्य की कीमतों का अनुमान लगाने का एक व्यवस्थित तरीका है।

जैसे ही तेल की दुनिया की आपूर्ति कम हो जाती है, सिद्धांत के समर्थकों का सुझाव है कि भविष्य में तेल की कीमतों में हॉटेलिंग की अंतर्दृष्टि का मूल्यांकन करने में औचित्य बढ़ रहा है। हम हॉटेलिंग के सिद्धांत और इसकी आलोचनाओं का पता लगाने के लिए यह देखने के लिए कि क्या आज कुछ निवेशक हैं जब वे तेल की कीमतों की भविष्यवाणी करने की कोशिश कर सकते हैं। (इस गैर-संसाधन के "गैर" भाग पर पृष्ठभूमि पढ़ने के लिए, पीक तेल देखें : समस्याएं और संभावनाएं ।)

सिद्धांत हॉटेलिंग के सिद्धांत के बड़े निहितार्थ के बावजूद, परिकल्पना अपेक्षाकृत सरल है। यह प्रस्ताव करता है कि यह मानते हुए कि बाजार कुशल हैं और गैर-संसाधनों के मालिकों को लाभ से प्रेरित किया जाता है, वे केवल अपने उत्पाद की सीमित आपूर्ति का उत्पादन करेंगे यदि यह बांड या ब्याज-असर वाले उपकरणों से अधिक उपज देगा। यद्यपि अल्पकालिक बाजार में अस्थिरता अभी भी अल्पकालिक आपूर्ति और मांग बलों का एक कार्य है, लेकिन हॉटेलिंग के अनुसार, दीर्घकालिक ब्याज दर मौजूदा प्रचलित ब्याज दर पर साल दर साल बढ़नी चाहिए। यदि तेल की कीमतें, उत्पादन और भंडारण की लागत को ध्यान में रखते हुए, प्रचलित ब्याज दर पर नहीं बढ़ीं, तो आपूर्ति पर कोई प्रतिबंध नहीं होगा। यदि मालिकों का मानना ​​है कि भविष्य में तेल की कीमतें ब्याज दरों के साथ नहीं रहने वाली हैं, तो वे नकदी के लिए जितना संभव हो उतना बेचना और फिर बांड खरीदना बेहतर होगा।

इसके विपरीत, अगर उम्मीदें थीं कि कीमतें प्रचलित दर की तुलना में तेजी से बढ़ेंगी, तो वे जमीन में तेल रखने से बेहतर होंगे। लेकिन क्योंकि तेल का उत्पादन जारी है और तेल के बड़े पैमाने पर आविष्कारों का कोई सबूत नहीं है, इसलिए धारणा यह होनी चाहिए कि तेल की कीमतें मौजूदा ब्याज दर से बढ़ेंगी। इस सिद्धांत को सभी थकाऊ संसाधनों के लिए धारण करना चाहिए और ऐसी स्थिति में ले जाना चाहिए जहां कीमतें बढ़ने से मांग और उत्पादन के स्तर में धीरे-धीरे कमी आती है जब तक कि कोई आपूर्ति नहीं होती है और संसाधन पूरी तरह से उपभोग नहीं किया जाता है। (अधिक जानने के लिए, पढ़ें बाजार की क्षमता क्या है? )

इस सिद्धांत के लिए प्रकाशित समर्थन की मात्रा को देखते हुए, यह आश्चर्यजनक है कि अनुभवजन्य साक्ष्य और ऐतिहासिक तेल की कीमतें मॉडल का समर्थन नहीं करती हैं। 1800 के दशक के मध्य से तेल का उत्पादन किया गया है, और तब से, कीमतें उस समय के अधिकांश (1970 और उत्तरार्ध के अंत में एक अवधि के अपवाद के साथ) के लिए स्थिर रही हैं। यह 2000 तक नहीं था कि तेल की कीमतें ब्याज की दर और हॉटेलिंग द्वारा वर्णित क्रमिक और अनुमानित मूल्य पथ से अधिक बढ़ने लगीं।

एक और जिज्ञासु स्थिति जो मॉडल के विपरीत है, वह तेल वायदा का मूल्य आंदोलन है। तेल वायदा बाजारों में गतिशीलता ने ऐसे दौरों का नेतृत्व किया है जहां भविष्य की कीमतें हाजिर कीमतों से नीचे थीं। मजबूत पिछड़ेपन के रूप में जानी जाने वाली यह घटना बताती है कि वास्तविक रूप से भविष्य की कीमतें गिर रही थीं और प्रचलित दर से नहीं बढ़ रही थीं। भविष्य की कीमतों पर चर्चा करते समय, किसी को यह भी विचार करना होगा कि उनमें जोखिम घटक और हाजिर कीमतों की अस्थिरता की उम्मीद शामिल है। यद्यपि सिद्धांत का विरोध करने वाले बहुत सारे कारण प्रदान करते हैं कि क्यों मॉडल उन सभी पर चर्चा करने में विफल रहता है, कुछ ऐसे हैं जो उल्लेखनीय हैं और मॉडल की विफलता में कुछ अंतर्दृष्टि प्रदान करते हैं और अन्य जो समर्थन कर सकते हैं कि यह भविष्य में क्यों हो सकता है। (यह पता लगाने के लिए कि तेल क्या और क्यों चलता है, पढ़िए तेल की कीमतें क्या निर्धारित करती हैं? एक तेल और गैस वायदा जासूस बनें ।)

अगले भाग में हम हॉटेलिंग के सिद्धांत के साथ कुछ सामान्य आलोचनाओं और समस्याओं की जाँच करेंगे।

आलोचनाएं हालांकि हॉटेलिंग के सिद्धांत के कई अनुयायी हैं, यह आम तौर पर ऐतिहासिक रूप से पकड़ बनाने में विफल रहा है। सिद्धांत के विरोधियों के पास इसके उपदेशों को खारिज करने के कई कारण हैं, यह सुझाव देते हुए कि वैकल्पिक ऊर्जा स्रोतों और अन्य ऊर्जा-संबंधी बाजार कारकों के प्रभाव से मॉडल विफल हो जाता है। उदाहरण के रूप में तेल का उपयोग करते हुए, कोई यह तय करने के लिए समर्थन और विरोधाभासी दोनों स्थितियों को देख सकता है कि क्या यह प्रमेय भविष्य के अप्राप्य वस्तुओं के मूल्य की भविष्यवाणी करने के लिए व्यवहार्य है।

• उत्पादन लागत - एक तथ्य यह है कि विपक्ष मॉडल का खंडन करने के लिए उपयोग करता है, यह आपूर्ति सीमाओं पर निष्कर्षण, तकनीकी परिवर्तन या बाजार के दृष्टिकोण के कारण उत्पादन लागत में परिवर्तन को ध्यान में नहीं रखता है। सिद्धांत मानता है कि उत्पादन की सीमांत लागत उत्पादन किए जाने वाले स्टॉक के बावजूद बढ़ती है, जिसका अर्थ है कि यह पहले से उत्पादित तेल के संचयी प्रभाव को ध्यान में नहीं रखता है। तेल उत्पादकों ने सुझाव दिया है कि उत्पादन की लागत, विशेष रूप से निष्कर्षण लागत, बढ़ जाती है और कुओं को कभी-कभी कम होने वाली आपूर्ति तक पहुंचने के लिए गहराई से ड्रिल किया जाता है। गुणवत्ता के स्तर - एक और अवहेलना तथ्य यह है कि तेल, साथ ही साथ अन्य संसाधन, गुणवत्ता में भिन्न होते हैं। वास्तविक दुनिया के अनुभव से पता चलता है कि कम महंगे ग्रेड पहले उत्पादित किए जाते हैं, एक बार फिर स्टॉक आपूर्ति में कमी के साथ निष्कर्षण लागत में वृद्धि होती है। दोनों मामलों में, संसाधन की लागत और भविष्य की कीमत एक क्रमिक और अनुमानित पथ का पालन नहीं करेगी। टेक्नोलॉजिकल एडवांस - एक प्रवृत्ति जिसे ध्यान में नहीं लिया जाता है वह है तकनीकी परिवर्तन की दर और उत्पादन लागत और मूल्य पर इसका प्रभाव। यह नए अक्षय ऊर्जा स्रोतों, उनके उत्पादन और कीमतों की लागत और गैर-संसाधनों पर उनके प्रभाव के आगमन को भी ध्यान में नहीं रखता है। नवाचार और तकनीकी प्रगति से उत्पादकों की निष्कर्षण क्षमता में सुधार होना चाहिए और समय के साथ निष्कर्षण लागत और कीमतों में कमी आना चाहिए। तेल के लिए सौर, पवन और अन्य विकल्पों के उत्पादन में तकनीकी प्रगति भी कीमतों को प्रभावित करेगी यदि वे मांग को कम करते हैं या पेट्रोलियम उत्पादों के साथ इन संसाधनों को लाभप्रद और प्रतिस्पर्धी रूप से प्रदान करते हैं।

एक अन्य सिद्धांत बताता है कि भविष्य के तेल की कीमतों की गणना प्रतिस्थापन के उत्पादन लागत के एक समारोह के रूप में की जा सकती है। उदाहरण के लिए सौर ऊर्जा लें: यदि हम मानते हैं कि तेल का एक बैरल 5.8 मिलियन BTU ऊर्जा के बराबर है (1, 700 किलोवाट घंटे बिजली के बराबर) और सौर ऊर्जा का उत्पादन कुछ कीमत पर 30 सेंट और 50 सेंट प्रति किलोवाट घंटे के बीच किया जा सकता है (kWh), तब ऊर्जा के खरीदार प्रति बैरल $ 510 और $ 850 (1, 700 x 0.3 और 1, 700 x 0.5) के बराबर मूल्य पर सौर ऊर्जा के साथ तेल की जगह ले सकते थे। यहां पर विचार यह है कि तेल की कीमतें तब तक बढ़ती रहेंगी जब तक कि तेल और अन्य विकल्प कीमत के संतुलन से नहीं टकराते, तब तक तेल की आपूर्ति समाप्त हो जाएगी और उपयोगकर्ता वैकल्पिक ऊर्जा स्रोत पर चले जाएंगे। यह परिकल्पना भी बढ़ती कीमतों को मानती है, लेकिन यह जरूरी नहीं कि वे क्रमिक या पूर्वानुमान योग्य हो।

सहयोग

हॉटेलिंग के सिद्धांत के साथ आलोचनाओं और समस्याओं के लिए एक स्पष्टीकरण यह है कि यह इस सदी की शुरुआत से ही है कि बाजार ने तेल को एक संपूर्ण संसाधन के रूप में देखा है। उस अवधि के लिए जहां तेल की कीमतें स्थिर बनी हुई थीं, तेल के नए स्रोतों को तेजी से खोजा जा रहा था क्योंकि इसका उपभोग किया जा रहा था। बाजार ने प्रतिक्रिया दी जैसे कि वह प्रवृत्ति जारी रहेगी - जैसे कि तेल की सीमित आपूर्ति नहीं थी। 2000 के बाद से देखी गई कीमत में तेजी से वृद्धि की कीमत "बुलबुला" नहीं हो सकती है, लेकिन संक्रमण के कारण एक मूल्य प्रभाव के रूप में बाजार ने अक्षय से गैर-नवीकरणीय तेल के अपने दृष्टिकोण को बदल दिया।

जब तेल भंडार बाहर निकल जाएगा, तो इस परिवर्तन के साथ संगीत कार्यक्रम का अत्यधिक प्रचारित वैज्ञानिक अनुमान है। यहां तक ​​कि आपूर्ति का पता लगाने और आकलन करने में प्रगति के साथ, इस प्रलयकारी घटना के होने के वैज्ञानिक हलकों में अभी भी महत्वपूर्ण असहमति है। हॉटेलिंग सिद्धांत के समर्थक इस बात की वकालत करेंगे कि जैसे-जैसे कीमतें संक्रमण के लिए समायोजित होती हैं और तेल की कमी के बारे में चिंताओं में वृद्धि होती है, प्रचलित ब्याज दर पर कीमतें बढ़ना शुरू हो जाएंगी और भविष्यवाणी किए गए मार्ग का पालन करना शुरू हो जाएगा। (यह पता लगाएं कि पीक ऑयल में इस फिसलन क्षेत्र में अपने निवेश को कैसे निवेश और संरक्षित करना है : जब कुएं सूख जाते हैं तो क्या करें ।)

निहितार्थ यह स्पष्ट है कि तेल भंडार को एक परिसंपत्ति माना जाना चाहिए और उनके मूल्य और उन्हें निकालने के निर्णय को प्रतिस्पर्धी निवेशों पर विचार करना चाहिए। क्या वे मौजूदा ब्याज दर में वृद्धि करेंगे या नहीं, यह देखना बाकी है। हालांकि, एक संकेत है कि जैसा कि बाजार तेल की कमी से चिंतित है, हॉटेलिंग सिद्धांत निवेशकों को भविष्य के तेल की कीमतों में अंतर्दृष्टि प्रदान कर सकता है। चाहे जो भी शिविर में हो, सिद्धांत अतिरिक्त समीक्षा के लायक है और विश्लेषणात्मक मॉडल के सेट का हिस्सा होने के लायक है क्योंकि बाजार भविष्य के तेल की कीमतों के निश्चित पूर्वानुमान के लिए खोज जारी रखता है।

इस गर्म क्षेत्र में कूदने से पहले, तेल और गैस उद्योग प्राइमर देखें ।