यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड (USO) एक एक्सचेंज-ट्रेडेड प्रोडक्ट (ETP) है जो वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट (WTI) लाइट, स्वीट क्रूड ऑयल के दैनिक मूल्य आंदोलनों के अनुरूप निवेश परिणाम प्रदान करना चाहता है। यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड अल्पकालिक निवेशकों के लिए डिज़ाइन किया गया है जो लगातार अपने पदों की निगरानी कर सकते हैं और जो डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल पर अल्पकालिक वायदा अनुबंधों पर तेजी कर रहे हैं। चूंकि फंड का बेंचमार्क WTI क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट है, जिसे न्यूयॉर्क मर्केंटाइल एक्सचेंज (NYMEX) में ट्रेड किया जाता है, फंड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स को रोल करते समय कॉन्टैंगो का अनुभव कर सकता है, जो लंबी अवधि के निवेशकों के लिए प्रतिकूल है।
अवलोकन
यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड 10 अप्रैल 2006 को यूनाइटेड स्टेट्स कमोडिटी फंड द्वारा जारी किया गया था। फंड का निवेश उद्देश्य डब्ल्यूटीआई क्रूड ऑयल के हाजिर मूल्य के दैनिक प्रतिशत परिवर्तनों के अनुरूप दैनिक निवेश परिणाम प्रदान करना है, जिसे कुशिंग, ओक्लाहोमा में वितरित किया जाना है। NYMEX पर कारोबार कर रहे करीब महीने के WTI कच्चे तेल के वायदा अनुबंध की कीमत में दैनिक परिवर्तन से दैनिक परिवर्तन को मापा जाता है। यदि सामने वाले महीने का वायदा अनुबंध इसकी समाप्ति तिथि तक दो सप्ताह तक आ रहा है, तो अगले महीने समाप्त होने वाला डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल वायदा अनुबंध फंड का बेंचमार्क है। हालाँकि, फंड अपनी संपत्ति को मुख्य रूप से एक्सचेंज-लिस्टेड क्रूड ऑयल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स और ऑइल-रिलेटेड फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स, जैसे कि नैचुरल गैस फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स में निवेश करता है, फंड भी स्वैप और फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट्स में निवेश कर सकता है।
चूंकि सभी वायदा अनुबंधों की समाप्ति की तारीख है, संयुक्त राज्य अमेरिका के तेल कोष को अपने अगले महीने के वायदा अनुबंध को अगले महीने में समाप्त होने वाले डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल वायदा अनुबंध को कमोडिटी की डिलीवरी लेने से बचने के लिए सक्रिय रूप से रोल करना होगा। फंड मुख्य रूप से कच्चे तेल पर महीने के वायदा अनुबंध रखता है और उसे हर महीने अपने वायदा अनुबंध पर रोल करना पड़ता है। उदाहरण के लिए, अगर यह सितंबर 2016 में समाप्त होने वाले डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल के वायदा अनुबंधों को रखता है, तो उसे अपने अनुबंधों पर रोल करना होगा और अक्टूबर 2016 में समाप्त होने वाले लोगों को खरीदना होगा।
ऐतिहासिक प्रदर्शन
यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड ने डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल की हाजिर कीमत को कम कर दिया है और पिछले पांच वर्षों में इसके दैनिक प्रदर्शन को सही ढंग से नहीं मापा है। नतीजतन, जो निवेशक लंबे समय से तेल पर बुलिश हैं, वे अपने अंडरपरफॉर्मेंस के कारण इस फंड से दूर रहना चाहते हैं। 30 जून, 2011 से 30 जून, 2016 के बीच, डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल की हाजिर कीमत केवल 49.35% गिरी है, $ 95.30 प्रति बैरल से 48.27 डॉलर प्रति बैरल। हालांकि, इसी अवधि में यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड 68.23% गिर गया है। इसके अतिरिक्त, डब्ल्यूटीआई क्रूड ऑयल स्पॉट की कीमतें 30 जून 2016 तक 31.13% सालाना (YTD) थीं, जबकि यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड केवल 4.9% YTD था। फंड की अंडरपरफॉर्मेंस और बड़ी ट्रैकिंग त्रुटि मुख्य रूप से हर महीने और कॉन्टैंगो पर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स को रोल करने की लागत के कारण होती है।
कॉन्टैंगो और नेगेटिव रोल यील्ड
कॉन्टैंगो तब होता है जब किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति पर वायदा अनुबंध की कीमत इसकी भविष्य की हाजिर कीमत से ऊपर होती है। चूंकि सामने वाले महीने के वायदा अनुबंध समय में आगे समाप्त होने वाले लोगों की तुलना में सस्ता होते हैं, इसलिए वायदा वक्र को ऊपर की ओर झुका हुआ कहा जाता है। यह नकारात्मक रोल पैदावार का कारण बनता है, क्योंकि निवेशक वायदा अनुबंधों को बेचते समय पैसा खो देंगे जो समाप्त हो रहे हैं और एक उच्च कीमत पर आगे दिनांकित अनुबंध खरीद रहे हैं। कंटोजो के विपरीत, बैकवर्डेशन तब होता है जब किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति के वायदा अनुबंध की कीमत उसके भविष्य के संभावित हाजिर मूल्य से कम होती है। नतीजतन, पिछड़ेपन के कारण निवेशक तब लाभान्वित होते हैं जब वायदा अनुबंधों को समाप्त करने के बाद वायदा अनुबंधों को समाप्त कर दिया जाता है।
कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस उन वस्तुओं में से हैं, जिन्हें ऐतिहासिक रूप से लंबे समय तक कंजांगो का अनुभव है। इसलिए, यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड नेगेटिव रोल यील्ड से पीड़ित है, जब आगे की डेट फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट खत्म होने के बाद डेटेड WTI फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स को खरीदते हैं। लंबी अवधि में, नकारात्मक रोल की पैदावार बढ़ जाती है, जिससे यूनाइटेड स्टेट्स ऑयल फंड निवेशकों को नुकसान का सामना करना पड़ता है। इसलिए, लंबी अवधि में तेल बाजार में निवेश करने की योजना बनाने वाले निवेशकों को संयुक्त राज्य तेल कोष में निवेश से बचना चाहिए।
