ईटीएफ मध्यस्थता कैसे काम करती है

व्यापारी, विशेष रूप से उच्च आवृत्ति वाले व्यापारी, बाजार में गलतफहमी का लाभ उठा सकते हैं, भले ही ये अक्षमताएं केवल कुछ मिनट या सेकंड के लिए हों। मिसप्रिंटिंग दो एस एंड पी 500 ईटीएफ जैसे दो एकल प्रतिभूतियों के बीच, या एक एकल सुरक्षा के भीतर हो सकती है, जहां व्यापार मूल्य शुद्ध संपत्ति मूल्य (एनएवी) से भिन्न होता है। बाजार प्रतिभागी मध्यस्थता के माध्यम से दोनों प्रकार की अक्षमताओं का फायदा उठा सकते हैं। मध्यस्थता के अवसरों का लाभ उठाते हुए आम तौर पर ऐसी परिसंपत्ति खरीदना शामिल होता है जब वह कम होती है या छूट पर व्यापार करता है और ऐसी परिसंपत्ति को बेच देता है जो अतिरंजित होती है या प्रीमियम पर व्यापार करती है।

एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड या ईटीएफ, एक ऐसी संपत्ति है जिसे मध्यस्थ बनाया जा सकता है। ईटीएफ ऐसी प्रतिभूतियां हैं जो म्यूचुअल फंड के समान इंडेक्स फंड की तरह एक इंडेक्स, कमोडिटी, बॉन्ड, या परिसंपत्तियों की टोकरी को ट्रैक करते हैं। लेकिन म्यूचुअल फंड के विपरीत, ETF एक बाजार एक्सचेंज पर स्टॉक की तरह ही व्यापार करता है। इसलिए, दिन भर में, ईटीएफ की कीमतों में उतार-चढ़ाव होता है क्योंकि व्यापारी शेयरों को खरीदते और बेचते हैं। ये ट्रेड ईटीएफ में तरलता और कीमत में पारदर्शिता प्रदान करते हैं। फिर भी, वे ईटीएफ को इंट्राडे मिसप्रिंटिंग के अधीन करते हैं, क्योंकि ट्रेडिंग वैल्यू अंतर्निहित संपत्ति परिसंपत्ति मूल्य से थोड़ा सा भी विचलन कर सकती है। व्यापारी तब इन अवसरों का लाभ उठा सकते हैं।

ETF पंचाट: निर्माण और मोचन

ईटीएफ मध्यस्थता विभिन्न तरीकों से हो सकती है। सबसे सामान्य तरीका निर्माण और मोचन तंत्र के माध्यम से है। जब ईटीएफ जारीकर्ता एक नया ईटीएफ बनाना चाहता है या मौजूदा ईटीएफ के अधिक शेयर बेचना चाहता है, तो वह एक अधिकृत भागीदार (एपी) से संपर्क करता है, जो एक बड़ी वित्तीय संस्था है जो एक बाजार निर्माता या विशेषज्ञ है। AP का काम इंडेक्स की नक़ल करने के लिए ETF फ़र्म की नक़ल करना है, और उन सिक्योरिटीज़ को ETF फ़र्म को देने के लिए समान अनुपात में सिक्योरिटीज़ खरीदना है। अंतर्निहित प्रतिभूतियों के बदले, एपी को ETF के शेयर मिलते हैं। यह प्रक्रिया प्रतिभूतियों के शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य पर की जाती है, ईटीएफ के बाजार मूल्य पर नहीं, इसलिए इसमें कोई गलतफहमी नहीं है। रिडेम्पशन प्रक्रिया के दौरान रिवर्स किया जाता है।

ईटीएफ की मांग बढ़ने पर या बाजार की कीमत घटने पर मध्यस्थता का मौका होता है, या जब तरलता की चिंता निवेशकों को अतिरिक्त ईटीएफ शेयरों के निर्माण को भुनाती है या मांग करती है। इन समय पर, ईटीएफ और इसकी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के बीच मूल्य में उतार-चढ़ाव दुस्साहस का कारण बनता है। ट्रेडिंग दिवस के दौरान प्रत्येक 15 सेकंड में अंतर्निहित पोर्टफोलियो का एनएवी अपडेट किया जाता है, इसलिए यदि ईटीएफ एनएवी के लिए छूट पर कारोबार कर रहा है, तो कंपनी ईटीएफ के शेयरों को खरीद सकती है और फिर एनएवी में इसे बेच सकती है और यदि इसे बेचती है, तो प्रीमियम पर कारोबार कर रहा है।

उदाहरण के लिए, जब ETF A उच्च मांग में है, तो इसकी कीमत इसके NAV से ऊपर हो जाती है। इस बिंदु पर, एपी ईटीएफ को अतिरंजित या प्रीमियम पर व्यापार करने की सूचना देगा। यह तब निर्माण के दौरान प्राप्त ईटीएफ शेयरों को बेचेगा और ईटीएफ जारीकर्ता के लिए खरीदी गई परिसंपत्तियों की लागत और ईटीएफ शेयरों से विक्रय मूल्य के बीच प्रसार करेगा। यह बाजार में भी जा सकता है और अंतर्निहित शेयरों को खरीद सकता है जो ईटीएफ को सीधे कम कीमतों पर खरीदते हैं, खुले बाजार में ईटीएफ शेयरों को अधिक कीमत पर बेचते हैं, और प्रसार पर कब्जा करते हैं।

हालांकि गैर-संस्थागत बाजार प्रतिभागी निर्माण या मोचन प्रक्रियाओं में भाग लेने के लिए पर्याप्त नहीं हैं, फिर भी व्यक्ति ईटीएफ मध्यस्थता में भाग ले सकते हैं। जब ETF A प्रीमियम (या छूट) पर बिक रहा है, तो व्यक्ति उसी अनुपात में अंतर्निहित प्रतिभूतियों को कम (या कम बेच) सकते हैं और ETF को बेच सकते हैं (या खरीद सकते हैं)। हालांकि, तरलता एक सीमित कारक हो सकती है, जो इस मध्यस्थता में संलग्न होने की क्षमता को प्रभावित करती है।

ETF पंचाट: जोड़ी ट्रेडों

एक और ईटीएफ मध्यस्थता रणनीति एक ईटीएफ में एक लंबी स्थिति लेने पर ध्यान केंद्रित करती है, साथ ही साथ एक समान ईटीएफ में एक छोटा स्थान लेती है। इसे जोड़े व्यापार कहा जाता है, और यह एक मध्यस्थता के अवसर को जन्म दे सकता है जब एक ईटीएफ की कीमत अन्य समान ईटीएफ के लिए छूट पर होती है।

उदाहरण के लिए, कई एसएंडपी 500 ईटीएफ हैं। इनमें से प्रत्येक ईटीएफ को अंतर्निहित सूचकांक (एस एंड पी 500) को बहुत बारीकी से ट्रैक करना चाहिए, लेकिन किसी भी बिंदु पर, इंट्रा डे की कीमतों में गिरावट आ सकती है। मार्केट के प्रतिभागी अंडरवर्ल्ड की ईटीएफ खरीदकर और ओवरप्राइज्ड को बेचकर इस डाइवर्जेंस का लाभ उठा सकते हैं। ये मध्यस्थ अवसर, पिछले उदाहरणों की तरह, तेजी से बंद हो जाते हैं, इसलिए मध्यस्थों को अक्षमता को पहचानने और जल्दी से कार्य करने की आवश्यकता होती है। इस प्रकार की मध्यस्थता ईटीएफ पर उसी अंतर्निहित सूचकांक के साथ सबसे अच्छा काम करती है।

आर्बिट्राज प्रभाव ईटीएफ मूल्य निर्धारण कैसे करता है?

ईटीएफ मध्यस्थता ईटीएफ के बाजार मूल्य को एनएवी के अनुरूप वापस लाकर बाजार की सहायता करने के लिए सोचा जाता है जब विचलन होता है। हालांकि, ईटीएफ मध्यस्थता से बाजार में अस्थिरता बढ़ जाती है या नहीं, इससे संबंधित प्रश्न उत्पन्न हुए हैं। बेन-डेविड, फ्रेंजोनी और मौसावी द्वारा "डू ईटीएफ्स बढ़ाएँ अस्थिरता" नामक 2014 के एक अध्ययन में अंतर्निहित प्रतिभूतियों की अस्थिरता पर ईटीएफ मध्यस्थता के प्रभाव की जांच की गई। उन्होंने निष्कर्ष निकाला कि ईटीएफ अंतर्निहित स्टॉक की दैनिक अस्थिरता को 3.4% बढ़ा सकते हैं।

अन्य प्रश्न ईटीएफ और अंतर्निहित प्रतिभूतियों के बीच होने वाली गलतफहमी की सीमा के बारे में बने रहते हैं जब बाजारों में अत्यधिक चालें होती हैं, और क्या मध्यस्थता से लाभ, जो एनएवी और बाजार मूल्य को अभिसरण करने का कारण बनता है, चरम बाजार की चाल के दौरान विफल हो सकता है। उदाहरण के लिए, 2010 में फ्लैश क्रैश के दौरान, ईटीएफ ने कई प्रतिभूतियां बनाईं, जिनमें बड़ी कीमत में गिरावट देखी गई और अंतर्निहित सूचकांक से 10% से अधिक की अस्थायी मिसप्रिंटिंग का भी अनुभव किया। यद्यपि यह एक अलग-थलग घटना है जिसमें ईटीएफ मध्यस्थता में अस्थिरता में अस्थायी रूप से वृद्धि हो सकती है या इसके अनपेक्षित परिणाम हो सकते हैं, अतिरिक्त शोध को वारंट किया जाता है।

तल - रेखा

ईटीएफ मध्यस्थता एक दीर्घकालिक रणनीति नहीं है। अल्पावधि में गलतफहमी होती है, और ये अवसर मिनटों के भीतर बंद हो जाते हैं, यदि जल्दी नहीं। लेकिन ईटीएफ मध्यस्थता मध्यस्थ और बाजार के लिए फायदेमंद है। आर्बिट्रेज फैलने वाले लाभ पर कब्जा कर सकता है, जबकि ईटीएफ के बाजार मूल्य को अपने एनएवी के अनुरूप वापस चलाते हुए आर्बिट्राज बंद कर देता है। इन बाजार लाभों के बावजूद, अनुसंधान से पता चला है कि ETF मध्यस्थता अंतर्निहित परिसंपत्तियों की अस्थिरता को बढ़ा सकती है क्योंकि मध्यस्थता गलतफहमी पर जोर देती है या तेज करती है। अस्थिरता में कथित वृद्धि को और अधिक शोध की आवश्यकता है। इस बीच, बाजार सहभागियों को शेयर की कीमत और NAV के बीच अस्थायी प्रसार से लाभ होता रहेगा।