अमेरिकी बॉन्ड बाजार बेसबॉल की तरह है - आपको नियमों और रणनीतियों को समझना और सराहना करना होगा, अन्यथा यह उबाऊ लगेगा। यह भी बेसबॉल की तरह है कि यह नियम और मूल्य निर्धारण परंपराएं विकसित हुई हैं और कई बार गूढ़ लग सकती हैं।
"आधिकारिक मेजर लीग रूल बुक" में, घड़े को क्या कर सकते हैं और क्या नहीं कर सकते, इसके नियमों को कवर करने के लिए 3, 600 से अधिक शब्द लगते हैं।, हम 1, 800 से कम शब्दों में बॉन्ड बाजार मूल्य निर्धारण सम्मेलनों को कवर करने जा रहे हैं। बॉन्ड बाजार वर्गीकरणों पर संक्षेप में चर्चा की जाती है, इसके बाद उपज गणना, मूल्य निर्धारण बेंचमार्क और मूल्य निर्धारण फैलता है।
इन मूल्य निर्धारण सम्मेलनों का मूल ज्ञान बॉन्ड बाजार को सर्वश्रेष्ठ वर्ल्ड सीरीज़ बेसबॉल खेल जितना रोमांचक बना देगा।
बॉन्ड बाजार वर्गीकरण
बॉन्ड मार्केट में बड़ी संख्या में जारीकर्ता और प्रकार की प्रतिभूतियां होती हैं। प्रत्येक विशिष्ट प्रकार के बारे में बात करने के लिए एक पूरी पाठ्यपुस्तक भर सकती है; इसलिए, विभिन्न बॉन्ड मार्केट प्राइसिंग कन्वेंशन कैसे काम करते हैं, इस पर चर्चा के प्रयोजनों के लिए, हम निम्नलिखित प्रमुख बॉन्ड वर्गीकरण करते हैं:
- एसेट-बैकेड सिक्योरिटीज (एबीएस): एक बांड जो परिसंपत्तियों के अंतर्निहित पूल जैसे ऑटो लोन, क्रेडिट कार्ड रिसीवेबल्स, होम इक्विटी लोन, एयरक्राफ्ट लीज, इत्यादि के संपार्श्विक के रूप में होता है। लगभग अंतहीन। एजेंसी बॉन्ड: सरकार द्वारा प्रायोजित उद्यमों (GSEs) द्वारा जारी किया गया ऋण, जिसमें फैनी मॅई, फ्रेडी मैक और फेडरल होम लोन बैंक म्युनिसिपल बॉन्ड्स (मुनिस) शामिल हैं: एक राज्य, शहर या स्थानीय सरकार या इसकी एजेंसियों द्वारा जारी एक बांड दायित्व (सीडीओ): किसी भी एक या कई अन्य ABS, MBS, बांड या ऋण द्वारा समर्थित परिसंपत्ति-समर्थित सुरक्षा का एक प्रकार
बॉन्ड मार्केट प्राइसिंग कैसे काम करता है
एक बॉन्ड की उम्मीद वापसी
यील्ड वह उपाय है जो किसी बॉन्ड के अपेक्षित रिटर्न का अनुमान लगाने या निर्धारित करने के लिए सबसे अधिक बार उपयोग किया जाता है। बांड के बीच यील्ड को एक सापेक्ष मूल्य माप के रूप में भी उपयोग किया जाता है। दो प्राथमिक उपज उपाय हैं जिन्हें समझना आवश्यक है कि विभिन्न बॉन्ड बाजार मूल्य निर्धारण परंपराएं कैसे काम करती हैं: परिपक्वता और स्पॉट दरों के लिए।
उपज-दर-परिपक्वता गणना ब्याज दर (छूट दर) का निर्धारण करके की जाती है जो बांड के वर्तमान प्रवाह के बराबर एक बांड के नकदी प्रवाह, और अर्जित ब्याज का योग बनाएगी। इस गणना की दो महत्वपूर्ण धारणाएँ हैं: पहला, कि बांड परिपक्वता तक आयोजित किया जाएगा, और दूसरा, कि बांड के नकदी प्रवाह को परिपक्वता के लिए उपज पर पुनर्निवेश किया जा सकता है।
एक स्पॉट रेट गणना ब्याज दर (छूट दर) का निर्धारण करके की जाती है जो वर्तमान मूल्य को शून्य-कूपन बांड के मूल्य के बराबर बनाती है। स्पॉट दर की एक श्रृंखला को कूपन भुगतान बांड की कीमत के लिए गणना की जानी चाहिए - प्रत्येक नकद प्रवाह को उचित स्पॉट दर का उपयोग करके छूट दी जानी चाहिए, जैसे कि प्रत्येक नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्यों का योग मूल्य के बराबर होता है।
जैसा कि हम नीचे चर्चा करते हैं, स्पॉट दरों को अक्सर कुछ प्रकार के बॉन्ड के लिए सापेक्ष मूल्य तुलना में बिल्डिंग ब्लॉक के रूप में उपयोग किया जाता है।
बांड के लिए बेंचमार्क
अधिकांश बॉन्ड की कीमत एक बेंचमार्क के सापेक्ष होती है। यह वह जगह है जहां बॉन्ड बाजार मूल्य निर्धारण थोड़ा मुश्किल हो जाता है। विभिन्न बॉन्ड वर्गीकरण, जैसा कि हमने उन्हें ऊपर परिभाषित किया है, विभिन्न मूल्य निर्धारण बेंचमार्क का उपयोग करें।
सबसे आम मूल्य निर्धारण बेंचमार्क में से कुछ यूएस ट्रेजरी (सबसे वर्तमान श्रृंखला) हैं। कई बांड एक विशिष्ट ट्रेजरी बांड के सापेक्ष मूल्य हैं। उदाहरण के लिए, ऑन-द-रन 10-वर्षीय ट्रेजरी का उपयोग 10-वर्षीय कॉर्पोरेट बॉन्ड मुद्दे के मूल्य निर्धारण बेंचमार्क के रूप में किया जा सकता है।
जब किसी कॉल या पुट फीचर्स की वजह से किसी बॉन्ड की परिपक्वता को सटीकता के साथ नहीं जाना जा सकता है, तो बॉन्ड को अक्सर बेंचमार्क कर्व की कीमत दी जाती है। ऐसा इसलिए है क्योंकि कॉल करने योग्य या पुट-सक्षम बांड की अनुमानित परिपक्वता सबसे अधिक संभावना एक विशिष्ट ट्रेजरी की परिपक्वता के साथ मेल नहीं खाती है।
बेंचमार्क प्राइसिंग कर्व्स का निर्माण अंतर्निहित सिक्योरिटीज की पैदावार के साथ तीन महीने से 30 साल तक की परिपक्वता अवधि में किया जाता है। बेंचमार्क मूल्य निर्धारण घटता के निर्माण के लिए कई अलग-अलग बेंचमार्क ब्याज दरों या प्रतिभूतियों का उपयोग किया जाता है। क्योंकि वक्र का निर्माण करने के लिए उपयोग की जाने वाली प्रतिभूतियों की परिपक्वता में अंतराल हैं, पैदावार का पालन अवलोकन योग्य पैदावार के बीच किया जाना चाहिए।
उदाहरण के लिए, सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले बेंचमार्क घटता में से एक यूएस-ट्रेजरी कर्व है, जिसका निर्माण हाल ही में जारी किए गए यूएस ट्रेजरी बांड, नोट्स और बिल का उपयोग करके किया गया है। क्योंकि प्रतिभूतियां केवल यूएस-ट्रेजरी द्वारा तीन महीने, छह महीने, दो-वर्ष, तीन-वर्ष, पांच-वर्ष, 10-वर्ष और 30-वर्ष की परिपक्वता के साथ जारी की जाती हैं, उन लोगों के बीच परिपक्व होने वाले परिपक्वता के साथ सैद्धांतिक बांडों की पैदावार परिपक्वताओं को प्रक्षेपित किया जाना चाहिए। इस ट्रेजरी कर्व को बॉन्ड मार्केट के प्रतिभागियों द्वारा इंटरपलेटेड यील्ड कर्व (या आई-कर्व) के रूप में जाना जाता है।
अन्य लोकप्रिय बॉन्ड बेंचमार्क मूल्य निर्धारण घटता है
- यूरोडोलार्स कर्व: यूरोपीय वक्र वायदा मूल्य निर्धारण से प्राप्त ब्याज दरों का उपयोग करके निर्मित एक वक्र। एजेंसी वक्र: गैर-कॉल करने योग्य, निश्चित दर एजेंसी ऋण की पैदावार का उपयोग करके निर्मित एक वक्र
बांड के लिए यील्ड फैलता है
किसी बॉन्ड की उपज को उसके बेंचमार्क की उपज के सापेक्ष फैलाव कहा जाता है। स्प्रेड का उपयोग मूल्य निर्धारण तंत्र के रूप में और बॉन्ड के बीच सापेक्ष मूल्य तुलना के रूप में किया जाता है। उदाहरण के लिए, एक व्यापारी कह सकता है कि एक निश्चित कॉर्पोरेट बॉन्ड 10 साल के ट्रेजरी के ऊपर 75 आधार अंकों के प्रसार पर कारोबार कर रहा है। इसका मतलब यह है कि उस बांड की परिपक्वता के लिए उपज, 10 साल के ट्रेजरी की परिपक्वता की उपज की तुलना में 0.75% अधिक है।
विशेष रूप से, यदि एक ही क्रेडिट रेटिंग, आउटलुक और अवधि के साथ एक अलग कॉर्पोरेट बॉन्ड एक सापेक्ष मूल्य के आधार पर 90 आधार अंक के प्रसार पर व्यापार कर रहा था, तो दूसरा बॉन्ड एक बेहतर खरीद होगा।
विभिन्न मूल्य निर्धारण बेंचमार्क के लिए विभिन्न प्रकार के प्रसार गणना का उपयोग किया जाता है। चार प्राथमिक उपज प्रसार गणना हैं:
- नाममात्र यील्ड फैल: एक बांड की परिपक्वता के लिए उपज में अंतर और इसके बेंचमार्क शून्य-अस्थिरता प्रसार (जेड-प्रसार) की परिपक्वता के लिए उपज: लगातार फैलता है कि, जब स्पॉट दर पर प्रत्येक बिंदु पर उपज में जोड़ा जाता है ट्रेजरी वक्र (जहां एक बांड का नकदी प्रवाह प्राप्त होता है), अपने नकदी प्रवाह के वर्तमान मूल्य के बराबर एक सुरक्षा की कीमत बनाएगा विकल्प-समायोजित स्प्रेड (OAS): एक OAS का उपयोग एम्बेडेड विकल्पों के साथ बांड का मूल्यांकन करने के लिए किया जाता है (जैसे कि कॉल करने योग्य) बंधन या पुट-सक्षम बंधन)। यह निरंतर फैलता है कि, जब स्पॉट रेट कर्व (आमतौर पर यूएस ट्रेजरी स्पॉट रेट कर्व) पर प्रत्येक बिंदु पर उपज को जोड़ा जाता है, जहां एक बॉन्ड का नकदी प्रवाह प्राप्त होता है, तो बॉन्ड की कीमत वर्तमान मूल्य के बराबर हो जाएगी इसकी नकदी बहती है। हालांकि, OAS की गणना करने के लिए, स्पॉट रेट वक्र को कई ब्याज दर पथ दिए गए हैं। दूसरे शब्दों में, कई अलग-अलग स्पॉट रेट वक्र्स की गणना की जाती है और विभिन्न ब्याज दर पथों का औसत होता है। OAS में ब्याज दर में अस्थिरता और बांड के मूल के पूर्व भुगतान की संभावना होती है। डिस्काउंट मार्जिन (डीएम): परिवर्तनीय ब्याज दरों वाले बांड आमतौर पर उनके बराबर मूल्य के करीब होते हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि एक परिवर्तनीय दर बांड पर ब्याज दर (कूपन) बांड की संदर्भ दर में परिवर्तन के आधार पर वर्तमान ब्याज दरों को समायोजित करता है। डीएम वह प्रसार है जो बांड की वर्तमान संदर्भ दर में जोड़े जाने पर, बांड के नकदी प्रवाह को उसकी वर्तमान कीमत के बराबर कर देगा।
बांड और उनके बेंचमार्क और स्प्रेड गणना के प्रकार
- हाई-यील्ड बॉन्ड्स: उच्च-उपज बॉन्ड्स की कीमत आमतौर पर एक विशिष्ट यूएस-ट्रेजरी बॉन्ड में फैले एक मामूली उपज पर रखी जाती है। हालांकि, कभी-कभी जब एक उच्च उपज वाले बॉन्ड की क्रेडिट रेटिंग और आउटलुक बिगड़ता है, तो बॉन्ड वास्तविक डॉलर की कीमत पर व्यापार करना शुरू कर देगा। उदाहरण के लिए, इस तरह के बांड $ 75.875 पर ट्रेड करते हैं, 10 साल के ट्रेजरी पर 500 आधार अंकों के विपरीत। कॉरपोरेट बॉन्ड: एक कॉरपोरेट बॉन्ड की कीमत आमतौर पर एक विशिष्ट यूएस-ट्रेजरी बांड पर फैले एक मामूली उपज पर रखी जाती है, जो इसकी परिपक्वता से मेल खाती है। उदाहरण के लिए, 10 साल के कॉर्पोरेट बॉन्ड की कीमत 10 साल के ट्रेजरी से होती है। बंधक-समर्थित प्रतिभूति: एमबीएस के कई अलग-अलग प्रकार हैं। उनमें से कई एक मामूली उपज पर व्यापार करते हैं जो उनके भारित औसत जीवन में यूएस ट्रेजरी आई-कर्व में फैलता है। कुछ एडजस्टेबल-रेट MBS एक DM पर ट्रेड करते हैं, दूसरे Z- फैल में ट्रेड करते हैं। कुछ सीएमओ नाममात्र उपज पर एक विशिष्ट ट्रेजरी में व्यापार करते हैं। उदाहरण के लिए, एक 10-वर्षीय योजनाबद्ध परिशोधन वर्ग बॉन्ड नाममात्र की उपज पर ट्रेड कर सकता है जो 10-वर्षीय ट्रेजरी में फैलता है, या जेड-बॉन्ड 30 तक फैले एक मामूली उपज पर व्यापार कर सकता है। -यात्रा का खजाना क्योंकि MBS में एम्बेडेड कॉल विकल्प होते हैं (उधारकर्ताओं के पास अपने बंधक को प्रीपे करने का मुफ्त विकल्प होता है), उन्हें अक्सर OAS का उपयोग करके मूल्यांकन किया जाता है। एसेट-बैकड सिक्योरिटीज: एबीएस अक्सर मामूली भार पर फैलता है जो उनके भारित औसत जीवन में स्वैप वक्र तक फैलता है। एजेंसियां: एजेंसियां अक्सर एक विशिष्ट ट्रेजरी में नाममात्र की उपज पर व्यापार करती हैं, जैसे कि 10 साल के ट्रेजरी पर। कॉल करने योग्य एजेंसियों का मूल्यांकन कभी-कभी एक OAS के आधार पर किया जाता है जहां स्पॉट रेट वक्र (s) गैर-कॉल करने योग्य एजेंसियों पर पैदावार से प्राप्त होते हैं। म्युनिसिपल बॉन्ड्स: म्युनिसिपल बॉन्ड्स (आमतौर पर टैक्सेबल नहीं) के टैक्स बेनिफिट्स के कारण, इनकी पैदावार अमेरिकी ट्रेजरी पैदावार के साथ अन्य बॉन्ड्स की तरह ज्यादा सहसंबद्ध नहीं होती है। इसलिए, मुनि अक्सर एकमुश्त उपज पर परिपक्वता या यहां तक कि एक डॉलर की कीमत पर व्यापार करते हैं। हालांकि, एक मुनि की उपज एक बेंचमार्क ट्रेजरी उपज के अनुपात के रूप में कभी-कभी एक सापेक्ष मूल्य माप के रूप में उपयोग की जाती है। संपार्श्विक ऋण दायित्व: एमबीएस और एबीएस की तरह जो अक्सर सीडीओ को वापस करते हैं, सीडीओ को कीमत देने के लिए कई अलग-अलग मूल्य निर्धारण बेंचमार्क और उपज उपाय हैं। यूरोपरोडर वक्र को कभी-कभी बेंचमार्क के रूप में उपयोग किया जाता है। डिस्काउंट मार्जिन का उपयोग फ्लोटिंग रेट ट्रैशेज पर किया जाता है। ओएएस गणना सापेक्ष मूल्य विश्लेषण के लिए की जाती है।
तल - रेखा
बॉन्ड मार्केट प्राइसिंग कन्वेंशन थोड़े पेचीदा होते हैं, लेकिन बेसबॉल नियमों की तरह, मूल बातें समझने से कुछ अस्पष्टता दूर होती है और यह सुखद भी हो सकता है। बॉन्ड मूल्य निर्धारण वास्तव में एक मूल्य निर्धारण बेंचमार्क की पहचान करने, एक प्रसार का निर्धारण करने और दो बुनियादी उपज गणनाओं के बीच अंतर को समझने का मामला है: परिपक्वता और स्पॉट दरों के लिए उपज। उस ज्ञान के साथ, यह समझना कि विभिन्न प्रकार के बॉन्ड की कीमत कितनी है, डराना नहीं चाहिए।
