आज से दस साल पहले, जेपी मॉर्गन चेज़ एंड कंपनी (एनवाईएसई: जेपीएम) ने घोषणा की थी कि वह स्टॉक स्टाक-फॉर-स्टॉक एक्सचेंज में भालू स्टर्न्स का अधिग्रहण करेगी, जो बैंक को प्रति शेयर $ 2 पर मूल्यवान था। पिछले जुलाई, दिवालियापन के लिए दायर दो भालू स्टर्न्स हेज फंड। भालू स्टर्न्स के निवेशकों के लिए नुकसान उच्च ग्रेड संरचित क्रेडिट रणनीतियाँ फंड और भालू स्टर्न्स उच्च ग्रेड संरचित क्रेडिट रणनीतियाँ संवर्धित उत्तोलन निधि अंत में $ 1.8 बिलियन के करीब अनुमानित थे।
इतनी बड़ी राशि का सफाया कैसे हो गया, और आखिरकार क्या हुआ जिससे पूरे निवेश बैंक का पतन हो गया?
एक स्टार कलाकार
अक्टूबर 2003 में, बियर स्टर्न्स एसेट मैनेजमेंट ने मुख्य रूप से निवेश-ग्रेड में लीवरेज निवेश के माध्यम से LIBOR के सापेक्ष उच्च वर्तमान आय और पूंजी प्रशंसा की तलाश के उद्देश्य से भालू स्टर्न्स हाई-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट स्ट्रेटेजीज फंड (उच्च-ग्रेड फंड) शुरू करने की घोषणा की। ट्रिपल-ए और डबल-ए रेटेड संरचित वित्त प्रतिभूतियों पर जोर देने के साथ संरचित वित्त प्रतिभूतियां।"
लाभ उठाने के लिए, फंड ने अपनी अंतर्निहित परिसंपत्तियों के खिलाफ उधार लिया था। बैंक ऑफ अमेरिका द्वारा एक बाद के मुकदमे में वर्णित लेन-देन एक सीडीओ वर्ग के रूप में लेबल की गई सुरक्षा के लिए था, जो एक ऋण साधन था जिसमें प्रारंभिक संपार्श्विक में दो हेज फंड की अंतर्निहित संपत्ति शामिल थी।
बिजनेस वीक ने बताया कि मेरिल लिंच, गोल्डमैन सैक्स, बैंक ऑफ अमेरिका और जेपी मॉर्गन चेज जैसे बैंकों ने कम से कम $ 14 बिलियन का कर्ज दिया और इसके लिए फंड और उसके मैनेजर राल्फ सियोफि और मैट टिफिन दोनों ने बहुत अच्छा काम किया।
जोखिम भरा व्यापार
जैसा कि पुरस्कारों का ढेर लगा है, यह कहा जाता है कि उच्च पैदावार लेकिन कम विश्वसनीय निवेश की मांग करके अधिक जोखिम लेना शुरू कर दिया। टैनिन का फरवरी 2007 का एक ईमेल जो एक मुकदमे में उद्धृत किया गया था, अपने सहयोगी की जोखिम की भूख के बारे में उनकी चिंताओं को दर्शाता है- “अविश्वसनीय। वह खुद पर लगाम लगाने में असमर्थ है। ”
उच्च ग्रेड फंड की सफलता से उत्साहित, लगभग तीन साल, एसेट मैनेजमेंट फंड ने एक और पेशकश पर फैसला किया। भालू स्टर्न्स हाई-ग्रेड स्ट्रक्चर्ड क्रेडिट स्ट्रैटेजीज एनहैंस्ड लेवरेजेड फंड (एनहैंस्ड फंड) अगस्त 2006 में लॉन्च किया गया था।
कुछ पूंजी पुराने "अनलीवरेड फंड" से अपने स्वयं के वित्तीय विवरण में नए "उत्तोलन फंड" में स्थानांतरित कर दी गई थी। नए फंड ने पुराने वाले की तुलना में लाभ उठाने के उच्च स्तर के लिए अनुमति दी।
लेकिन इसने एक नई समस्या पैदा कर दी: भले ही धन का जनादेश कॉर्पस का 90% एएए और एए रेटेड प्रतिभूतियों में निवेश करना था, शेष 10 प्रतिशत बहुत जोखिम भरा निवेश थे जो पोर्टफोलियो में किसी का ध्यान नहीं गया। और आवंटन का स्तर फिसलने लगा।
मई 2007 तक धन के अपने प्रवेश द्वारा, "हमारे उप-मुख्य 'बंधक द्वारा संपार्श्विक रूप से हमारे निवेश ग्रेड संरचनाओं में अंतर्निहित संपार्श्विक का प्रतिशत लगभग 60% है।"
परेशानी के संकेत
उस वर्ष के अंत तक, सबप्राइम मॉर्गेज मार्केट का विकास शुरू हो गया था और निवेशकों ने सवाल पूछना शुरू कर दिया था। यहां तक कि धन के प्रबंधकों के बीच कुछ चिंताओं को उठाया गया था, लेकिन सिओफी ने इसे बंद कर दिया।
फंड मैनेजरों ने निवेशकों की बढ़ती आशंकाओं को दूर करने के लिए और उन्हें फंडों के स्वास्थ्य का आश्वासन देने के लिए कई निवेशक कॉल आयोजित किए। जनवरी और अप्रैल के अंत में और बाद में निवेशक कॉल आयोजित किए गए थे, सिओफी ने दावा किया था कि अगर सीडीओ की कीमतें वहीं रहीं, तो उच्च ग्रेड फंड 8% रिटर्न उत्पन्न करेगा जबकि एन्हांस्ड लीवरेज फंड 6% लौटाएगा।
ये मुसीबतें आने वाले हफ्तों में बढ़ीं, लेकिन साफ होने के बजाय, फंड मैनेजर संस्थागत निवेशकों के पास ज्यादा कर्ज लेने के लिए पहुंच गए।
जैसा कि आवास बाजार ने अपने नीचे की ओर सर्पिल लेनदारों को जारी रखा, निधियों को अंतर्निहित परिसंपत्तियों के मूल्य के बारे में घबराहट हो गई। उन्होंने संपार्श्विक के रूप में अतिरिक्त नकदी की मांग की, एक तरह से जो एक व्यक्तिगत निवेशक के लिए मार्जिन कॉल के समान होगा।
इस बीच, फंड खुद लाल रंग में थे। छह महीने से कम पुराना, एन्हांस्ड लीवरेज फंड पहले से ही नकारात्मक रिटर्न दे रहा था, जबकि पुराने फंड का रिकॉर्ड 40 महीने का सकारात्मक रिटर्न लकीर भी टूट गया था।
नीचे और बाहर
हालांकि, निजी तौर पर सिओफी ने आत्मविश्वास खोना शुरू कर दिया। 15 मार्च, 2007 को एक सहकर्मी को ईमेल जो उन्होंने सभी को स्वीकार किया लेकिन हार मान ली-
“मुझे इन बाजारों से डर लगता है। मैट ने कहा कि यह या तो पिघल रहा है या अब तक का सबसे बड़ा खरीद अवसर है, मैं पूर्व की ओर अधिक झुक रहा हूं। जैसा कि हमने चर्चा की है कि यह सामान्य अर्थव्यवस्था के लिए पिघल नहीं सकता है लेकिन हमारी दुनिया में यह होगा। वॉल स्ट्रीट को लॉ सूट डीलरों के साथ जोड़ा जाएगा और लाखों लोग खो जाएंगे और काडो का कारोबार वर्षों तक एक जैसा नहीं रहेगा। ”
लगभग एक हफ्ते में, सिओफी ने अपने निजी निवेश के 2 मिलियन डॉलर को एन्हांस्ड लीवरेज फंड से भुनाने के लिए कहा। लेकिन इसने फंड मैनेजरों को फंडों में अपने स्वयं के धन का दोहन करने वाले निवेशकों से धन जुटाने की कोशिश करने से नहीं रोका। एक एसईसी शिकायत में आरोप लगाया गया है कि उन्होंने 1 मई की सदस्यता की तारीख के लिए नई सदस्यता में लगभग $ 23 मिलियन जुटाए।
इतनी जल्दी कि निवेशकों ने अपना पैसा वापस मांगना बंद कर दिया।
तरलता की कमी
फंडों ने रणनीतियों में बहुत पैसा कमाया था जो जोखिम भरा था, लेकिन अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि बहुत तरल नहीं है, और इससे फंड द्वारा रखी गई परिसंपत्तियों के वास्तविक मूल्य का पता लगाना बहुत मुश्किल हो गया है। फंड वैल्यूएशन पर पहुंचने के लिए एक उचित मूल्य विधि को नियुक्त करेगा, और यह भी अंतर्निहित परिसंपत्तियों में होने वाले लेनदेन के आधार पर अन्य ब्रोकर डीलरों द्वारा दिए गए अंकों को ध्यान में रखेगा।
दिसंबर 2006 को समाप्त होने वाले फंडों के लिए वित्तीय विवरणों में ऑडिटर के नोट के अनुसार, उच्च ग्रेड फंड ($ 616 मिलियन मूल्य) और प्रतिभूतियों का 63.1% प्रतिभूतियों का मूल्य वर्धित उत्तोलन निधि द्वारा आयोजित किया गया था। "आसानी से पता लगाने योग्य बाजार मूल्यों की अनुपस्थिति" में उचित मूल्य पद्धति।
लेखा परीक्षक ने यह भी चेतावनी दी कि ये मूल्य किसी भी मूल्य से भिन्न हो सकते हैं जो निर्धारित किया जा सकता है कि क्या इन प्रतिभूतियों के लिए बाजार मौजूद है।
समस्या यह थी कि, पिछले कुछ हफ्तों में भी जब प्रबंधकों ने कुछ मोचन दबाव को पूरा करने के लिए परिसंपत्तियों को बेचने की कोशिश की, तो शायद ही प्रतिभूतियों के लिए बाजार था। इसके अलावा, एक बार जब निधियों पर मुसीबतों का शब्द निकल गया, तो कोई खरीदार नहीं उभरा।
अंत में, यह पर्याप्त नहीं था।
अंत समय
फाइनेंशियल क्राइसिस इन्क्वायरी कमीशन के पास दाखिल दस्तावेजों के अनुसार, मार्च 2006 के अंत में हाई ग्रेड फंड में 924 मिलियन डॉलर का निवेशक था जबकि एन्हांस्ड लीवरेज फंड में 638 मिलियन डॉलर थे। हालांकि, न्यूयॉर्क टाइम्स के अनुसार, लंबी स्थिति क्रमशः 9.6 बिलियन डॉलर और 11.15 बिलियन डॉलर रही।
प्रदर्शन कुछ भी घर के बारे में लिखने के लिए नहीं था। मई 2006 के लिए, उच्च ग्रेड फंड -3.6% वापस आया जबकि संवर्धित उत्तोलन निधि -13.2% वापस आया। ये संख्या अप्रैल के लिए क्रमशः -5.08% और -18.9% दर्ज की गई थी।
7५० मिलियन डॉलर के मूल्य के आदेशों का सामना करते हुए, उच्च ग्रेड फंड में $ १ the the और बढ़ी हुई उत्तोलन निधि भालू में $ ३६३ $ age जून २००६ को दो फंडों से निलंबित मोचन।
20 जून को, रॉयटर्स ने बताया कि मेरिल लिंच ने उन्हें बेचने और उसका बकाया वसूलने के लिए फंड की 800 मिलियन डॉलर की संपत्ति जब्त की थी।
छह दिनों के बाद, भालू स्टर्न्स ने $ 1.6 बिलियन की क्रेडिट लाइन के लिए धन जमा किया, लेकिन जल्द ही एहसास हुआ कि निस्तारण के लिए बहुत कम समय बचा था।
“प्रारंभिक अनुमानों से पता चलता है कि एन्हांस्ड लीवरेज फंड में निवेशकों के लिए प्रभावी रूप से कोई मूल्य नहीं बचा है और 30 जून, 2007 तक उच्च-ग्रेड फंड में निवेशकों के लिए बहुत कम मूल्य बचा है। इन रिटर्न के प्रकाश में, हम तलाश करना चाहते हैं। 17 जुलाई को ग्राहकों को लिखे एक पत्र में भालू स्टर्न्स के अध्यक्ष और मुख्य कार्यकारी अधिकारी जेम्स केने ने कहा कि समय के साथ धन की एक व्यवस्थित हवा-डाउन।
अंत हालांकि, अर्दली से काफी दूर था, क्योंकि इन मुकदमों के खत्म होने से कई मुकदमे उठे, जो उनके दिवालिया होने की तारीख के आसपास शुरू हुए, एसईसी के दीवानी और फंड मैनेजरों के खिलाफ आपराधिक आरोपों में। सियोफी और टैनिन दोनों को आपराधिक मुकदमे में बरी कर दिया गया जबकि सिविल सूट का निपटारा किया गया। भालू स्टर्न्स पर कई निवेशकों के साथ-साथ इसके उधारदाताओं द्वारा धन के प्रदर्शन को गलत तरीके से प्रस्तुत करने के लिए मुकदमा दायर किया गया था।
मूल कंपनी के स्टॉक ने हेज फंड की विफलता से निकलने वाली सभी नकारात्मक खबरों से भी किनारा कर लिया, हालांकि यह एकमात्र कारण नहीं था कि 2007 के शुरू में निवेश बैंक $ 170 / शेयर के करीब कारोबार कर रहा था। अंततः 2008 में जेपी मॉर्गन को प्रति शेयर $ 2 पर बेचा गया।
