रिवर्स के साथ स्टॉक मूल्य का मूल्यांकन करें

यदि आपने कभी स्टॉक एनालिस्ट की रिपोर्ट के माध्यम से अंगूठे का निशान लगाया है, तो आप शायद स्टॉक वैल्यूएशन तकनीक में आ जाएंगे, जिसे डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) विश्लेषण कहा जाता है। डीसीएफ भविष्य की कंपनी के नकदी प्रवाह का पूर्वानुमान लगाता है, कंपनी के जोखिम के अनुसार छूट दर लागू करता है, और स्टॉक के लिए सटीक मूल्यांकन या "लक्ष्य मूल्य" के साथ आता है।

परेशानी यह है कि भविष्य के नकदी प्रवाह की भविष्यवाणी करने के काम के लिए अनुमान लगाने की एक स्वस्थ खुराक की आवश्यकता होती है। हालाँकि, इस समस्या को हल करने का एक तरीका है। पिछड़े काम करके - वर्तमान शेयर मूल्य के साथ शुरू करके - हम यह पता लगा सकते हैं कि कंपनी को अपने महत्वपूर्ण मूल्यांकन को उत्पन्न करने के लिए कितनी नकदी प्रवाह की उम्मीद होगी। नकदी प्रवाह की संभाव्यता के आधार पर, हम यह तय कर सकते हैं कि स्टॉक इसकी कीमत के लायक है या नहीं।

चाबी छीन लेना

• एक रिवर्स-इंजीनियर रियायती नकदी प्रवाह (DCF) भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने की कोशिश के अनुमान को हटा देता है। दोनों DCF और अनुपात विश्लेषण (यानी तुलनीय कंपनी विश्लेषण) अपूर्ण मूल्यांकन उपज। रिवर्स-इंजीनियरिंग एक विश्लेषक को कुछ अनिश्चितता को दूर करने की अनुमति देता है - विशेष रूप से, इस प्रकार का विश्लेषण नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने के बजाय शेयर की कीमत (जो एक ज्ञात है) से शुरू होता है। एक रिवर्स-इंजीनियर DCF के लिए, यदि वर्तमान मूल्य कंपनी द्वारा वास्तविक रूप से उत्पादित की तुलना में अधिक नकदी प्रवाह मानती है, तो स्टॉक ओवरवैल्यूड है। यदि विपरीत स्थिति है, तो स्टॉक का मूल्यांकन नहीं किया गया है।

DCF लक्ष्य मूल्य निर्धारित करता है

किसी शेयर के मूल्यांकन के मूल रूप से दो तरीके हैं। पहला, "सापेक्ष मूल्यांकन", जिसमें एक ही व्यवसाय क्षेत्र में दूसरों के साथ एक कंपनी की तुलना करना शामिल है, अक्सर मूल्य / आय, मूल्य / बिक्री, मूल्य / पुस्तक मूल्य और इतने पर मूल्य अनुपात का उपयोग करते हैं। यह विश्लेषकों को यह तय करने में मदद करने के लिए एक अच्छा तरीका है कि क्या शेयर अपने साथियों की तुलना में सस्ता या महंगा है। हालांकि, यह निर्धारित करने का एक कम विश्वसनीय तरीका है कि स्टॉक वास्तव में इसके लायक क्या है।

परिणामस्वरूप, कई विश्लेषक दूसरे दृष्टिकोण को पसंद करते हैं, डीसीएफ विश्लेषण, जो स्टॉक पर "पूर्ण मूल्यांकन" या बोना फीइड मूल्य देने के लिए माना जाता है। इस दृष्टिकोण में यह बताना शामिल है कि अगले 10 वर्षों में कंपनी निवेशकों के लिए कितने मुफ्त नकदी प्रवाह का उत्पादन करेगी, और फिर यह गणना करते हुए कि निवेशकों को उचित छूट दर के आधार पर मुफ्त नकदी प्रवाह की उस धारा के लिए कितना भुगतान करना चाहिए। स्टॉक के मौजूदा बाजार मूल्य के ऊपर या नीचे है या नहीं, इस पर निर्भर करते हुए, डीसीएफ-उत्पादित लक्ष्य मूल्य निवेशकों को बताता है कि क्या स्टॉक वर्तमान में ओवरवैल्यूड या अंडरवैल्यूड है।

सिद्धांत रूप में, DCF बहुत अच्छा लगता है, लेकिन अनुपात विश्लेषण की तरह, विश्लेषकों के लिए इसकी उचित हिस्सेदारी है। चुनौतियों के बीच छूट की दर के साथ आने का मुश्किल काम है, जो कि जोखिम-मुक्त ब्याज दर, कंपनी की पूंजी की लागत और उसके शेयर चेहरों के जोखिम पर निर्भर करता है।

लेकिन एक बड़ी समस्या यह भी है कि भविष्य में मुफ्त नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया जा रहा है। जबकि अगले वर्ष की संख्या की भविष्यवाणी करने की कोशिश करना काफी कठिन हो सकता है, एक दशक से अधिक सटीक परिणाम मॉडलिंग असंभव के बगल में है। कोई फर्क नहीं पड़ता कि आप कितना विश्लेषण करते हैं, प्रक्रिया में आमतौर पर विज्ञान के रूप में अधिक अनुमान शामिल होता है। क्या अधिक है, यहां तक ​​कि एक छोटी, अप्रत्याशित घटना नकदी प्रवाह को बदल सकती है और आपके लक्ष्य मूल्य को अप्रचलित बना सकती है।

रिवर्स इंजीनियरिंग DCF

हालाँकि, नकदी प्रवाह को दूसरे तरीके से उपयोग करने के लिए रखा जा सकता है, जो भविष्य के नकदी प्रवाह का सटीक आकलन करने की मुश्किल समस्या से घिर जाता है। एक अज्ञात के साथ अपना विश्लेषण शुरू करने के बजाय, एक कंपनी के भविष्य के नकदी प्रवाह, और एक लक्ष्य स्टॉक मूल्यांकन पर पहुंचने की कोशिश कर रहा है, बजाय इसके कि आप स्टॉक के बारे में निश्चितता के साथ क्या जानते हैं: इसके वर्तमान बाजार मूल्यांकन। अपने स्टॉक मूल्य से DCF को उल्टा या उल्टा-सीधा काम करके, हम उस मूल्य को सही ठहराने के लिए कंपनी को जितनी नकदी का उत्पादन करना होगा, कर सकते हैं।

यदि मौजूदा कीमत कंपनी की वास्तविक उत्पादन क्षमता से अधिक नकदी प्रवाह मानती है, तो हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि स्टॉक ओवरवैल्यूड है। यदि विपरीत स्थिति है, और बाजार की अपेक्षाएं कम हो जाती हैं कि कंपनी क्या दे सकती है, तो हमें निष्कर्ष निकालना चाहिए कि इसका मूल्यांकन नहीं है।

रिवर्स इंजीनियर DCF उदाहरण

यहाँ एक बहुत ही सरल उदाहरण दिया गया है: विगेट्स बेचने वाली कंपनी पर विचार करें। हम निश्चित रूप से जानते हैं कि इसका स्टॉक 14 डॉलर प्रति शेयर पर है और 100 मिलियन की कुल शेयर गणना के साथ, कंपनी का बाजार पूंजीकरण 1.4 बिलियन डॉलर है। इसका कोई ऋण नहीं है, और हम मानते हैं कि इसकी इक्विटी की लागत 12% है। इस साल कंपनी ने मुफ्त नकदी प्रवाह में $ 5 मिलियन वितरित किए।

हमें नहीं पता है कि कंपनी के नि: शुल्क नकदी प्रवाह को $ 14 शेयर की कीमत का औचित्य साबित करने के लिए 10 साल तक साल दर साल बढ़ना होगा। प्रश्न का उत्तर देने के लिए, आइए एक सरल 10-वर्ष के DCF पूर्वानुमान मॉडल को नियोजित करें, जो मानता है कि कंपनी 10% अधिक तेजी से विकास के बाद 3.0% की लंबी अवधि की वार्षिक नकदी प्रवाह विकास दर (जिसे टर्मिनल विकास दर के रूप में भी जाना जाता है) को बनाए रख सकती है। बेशक, आप मल्टीस्टेज मॉडल बना सकते हैं, जिसमें 10-वर्ष की अवधि के माध्यम से अलग-अलग विकास दर शामिल होती हैं, लेकिन चीजों को सरल रखने के उद्देश्य से, एकल-चरण मॉडल से चिपके रहते हैं।

डीसीएफ गणना स्वयं स्थापित करने के बजाय, स्प्रेडशीट कि केवल इनपुट की आवश्यकता होती है, आमतौर पर पहले से ही उपलब्ध हैं। इसलिए डीसीएफ स्प्रेडशीट का उपयोग करके, हम आवश्यक विकास को शेयर मूल्य पर वापस-इंजीनियर कर सकते हैं। बहुत सारी वेबसाइटें एक मुफ्त डीसीएफ टेम्पलेट प्रदान करती हैं जिसे आप डाउनलोड कर सकते हैं, जिसमें माइक्रोसॉफ्ट भी शामिल है।

जो इनपुट पहले से ज्ञात हैं, उन्हें लें: शुरुआती निशुल्क नकदी प्रवाह में $ 5 मिलियन, 100 मिलियन शेयर, 3% टर्मिनल विकास दर, 12% छूट दर (ग्रहण) और स्प्रेडशीट में उचित संख्याओं को प्लग करें। इनपुट में प्रवेश करने के बाद, लक्ष्य 1-5 और 6-10 वर्षों में विकास दर प्रतिशत को बदलना है जो आपको लगभग 14 डॉलर प्रति शेयर (IV / शेयर) का आंतरिक मूल्य देगा। कुछ परीक्षण और त्रुटि के बाद, हम अगले 10 वर्षों के लिए 50% की वृद्धि दर के साथ आते हैं, जिसके परिणामस्वरूप $ 14 का शेयर मूल्य होता है। दूसरे शब्दों में, शेयर को $ 14 प्रति शेयर पर मूल्य निर्धारण, बाजार उम्मीद कर रहा है कि कंपनी अगले 10 वर्षों के लिए प्रति वर्ष अपने निशुल्क नकदी प्रवाह को लगभग 50% तक बढ़ने में सक्षम होगी।

अगला कदम यह है कि अपने स्वयं के ज्ञान और अंतर्ज्ञान को न्याय करने के लिए लागू करें कि क्या 50% विकास प्रदर्शन उचित है। कंपनी के पिछले प्रदर्शन को देखते हुए, क्या विकास दर समझ में आती है? क्या हम एक विजेट कंपनी से हर दो साल में अपने फ्री कैश फ्लो आउटपुट को दोगुना करने की उम्मीद कर सकते हैं? क्या विकास के स्तर को समर्थन देने के लिए बाजार काफी बड़ा होगा? कंपनी और उसके बाजार के बारे में आप जो जानते हैं उसके आधार पर, क्या विकास दर बहुत अधिक है, बहुत कम या सही के बारे में? चाल कई अलग-अलग प्रशंसनीय परिस्थितियों और परिदृश्यों पर विचार करने के लिए है जब तक आप विश्वास के साथ कह सकते हैं कि क्या बाजार की उम्मीदें सही हैं और क्या आपको इसमें निवेश करना चाहिए।

तल - रेखा

रिवर्स इंजीनियर DCF DCF की सभी समस्याओं को समाप्त नहीं करता है, लेकिन यह सुनिश्चित करता है कि मदद करता है। यह उम्मीद करने के बजाय कि हमारे निशुल्क नकदी प्रवाह अनुमान सही हैं और स्टॉक के लिए एक सटीक मूल्य के साथ आने के लिए संघर्ष कर रहे हैं, हम जानकारी का उपयोग करके पिछड़े काम कर सकते हैं जो हम पहले से ही स्टॉक के मूल्य के बारे में एक सामान्य निर्णय लेने के लिए जानते हैं।

बेशक, तकनीक हमें नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने के काम से पूरी तरह मुक्त नहीं करती है। बाजार की अपेक्षाओं का आकलन करने के लिए, आपको अभी भी यह समझने की आवश्यकता है कि उन्हें वितरित करने के लिए कंपनी के लिए क्या शर्तें आवश्यक हैं। उस ने कहा, यह बहुत आसान काम है कि पूर्वानुमानों के एक सेट की संभावना को आंकने के बजाय उन्हें अपने साथ लेकर आएं।