लाभांश, ब्याज दरों और स्टॉक विकल्पों पर उनके प्रभाव

हालांकि विकल्प-मूल्य निर्धारण मॉडल के पीछे गणित कठिन लग सकता है, अंतर्निहित अवधारणाएं नहीं हैं। स्टॉक विकल्प के लिए उचित मूल्य की गणना करने के लिए उपयोग किए जाने वाले चर अंतर्निहित स्टॉक, अस्थिरता, समय, लाभांश और ब्याज दरों की कीमत हैं। पहले तीन योग्य लोगों को सबसे अधिक ध्यान आकर्षित करता है क्योंकि वे विकल्प की कीमतों पर सबसे अधिक प्रभाव डालते हैं। लेकिन यह समझना भी महत्वपूर्ण है कि लाभांश और ब्याज दरें किसी स्टॉक विकल्प की कीमत को कैसे प्रभावित करती हैं, खासकर जब व्यायाम के विकल्प जल्दी तय करते हैं।

ब्लैक स्कोल्स प्रारंभिक विकल्प व्यायाम के लिए खाता नहीं है

पहला विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल, ब्लैक-स्कोल्स मॉडल, यूरोपीय विकल्पों का मूल्यांकन करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, जो शुरुआती व्यायाम की अनुमति नहीं देते हैं। इसलिए ब्लैक एंड स्कोल्स ने कभी भी यह पता नहीं लगाया कि किसी विकल्प को जल्दी शुरू करने के लिए या शुरुआती व्यायाम का अधिकार कितना है। किसी भी समय एक विकल्प का उपयोग करने में सक्षम होना सैद्धांतिक रूप से एक अमेरिकी विकल्प को एक समान यूरोपीय विकल्प की तुलना में अधिक मूल्यवान बनाना चाहिए, हालांकि व्यवहार में उनके व्यापार में थोड़ा अंतर है।

अमेरिकी विकल्पों को सटीक रूप से कीमत देने के लिए विभिन्न मॉडल विकसित किए गए थे। इनमें से अधिकांश ब्लैक-स्कोल्स मॉडल के परिष्कृत संस्करण हैं, जिन्हें खाते में लाभांश और प्रारंभिक व्यायाम की संभावना के लिए समायोजित किया जाता है। अंतर की सराहना करने के लिए, ये समायोजन आपको पहले समझने की आवश्यकता कर सकते हैं कि किसी विकल्प को जल्दी अभ्यास कब करना चाहिए।

संक्षेप में, एक विकल्प का प्रयोग जल्दी किया जाना चाहिए जब विकल्प का सैद्धांतिक मूल्य समानता पर होता है, और इसका डेल्टा बिल्कुल 100 है। यह जटिल लग सकता है, लेकिन जैसा कि हम प्रभाव ब्याज दरों और लाभांश पर चर्चा करते हैं, विकल्प कीमतों पर, हम एक का उपयोग करेंगे उदाहरण के लिए जब यह होता है। सबसे पहले, आइए देखें कि ब्याज दरों में विकल्प की कीमतों पर क्या प्रभाव पड़ता है और वे कैसे निर्धारित कर सकते हैं कि आपको जल्दी से पुट विकल्प का प्रयोग करना चाहिए।

ब्याज दरों का प्रभाव

ब्याज दरों में वृद्धि से कॉल प्रीमियम बढ़ेगा और प्रीमियम में कमी आएगी। यह समझने के लिए कि केवल स्टॉक के मालिक होने के लिए एक विकल्प की स्थिति की तुलना करते समय आपको ब्याज दरों के प्रभाव के बारे में सोचने की आवश्यकता क्यों है। चूंकि स्टॉक के 100 शेयरों की तुलना में कॉल विकल्प खरीदना बहुत सस्ता है, कॉल खरीदार विकल्प के लिए अधिक भुगतान करने को तैयार है जब दरें अपेक्षाकृत अधिक हैं, क्योंकि वह दो पदों के बीच आवश्यक पूंजी में अंतर का निवेश कर सकता है। ।

जब ब्याज दरों में लगातार गिरावट आ रही है, जहां संघीय धन का लक्ष्य लगभग 1.0% और व्यक्तियों के लिए उपलब्ध अल्पकालिक ब्याज दर लगभग 0.75% से 2.0% (2003 के अंत में) की तरह है, तो ब्याज दरों का न्यूनतम प्रभाव पड़ता है। विकल्प कीमतों पर। सभी सर्वोत्तम विकल्प विश्लेषण मॉडल में यूएस-ट्रेजरी दरों जैसे जोखिम-मुक्त ब्याज दर का उपयोग करके उनकी गणना में ब्याज दरें शामिल हैं।

ब्याज दरों को निर्धारित करने में महत्वपूर्ण कारक है कि एक पुट विकल्प को जल्दी से व्यायाम करना है या नहीं। स्टॉक पुट ऑप्शन एक प्रारंभिक व्यायाम उम्मीदवार बन जाता है, कभी भी स्ट्राइक मूल्य पर स्टॉक की बिक्री से प्राप्त आय पर ब्याज अर्जित किया जा सकता है। यह निर्धारित करते समय कि जब ऐसा होता है तो मुश्किल होता है क्योंकि प्रत्येक व्यक्ति की अलग-अलग अवसर लागत होती है, लेकिन इसका मतलब है कि स्टॉक पुट विकल्प के लिए शुरुआती व्यायाम किसी भी समय इष्टतम हो सकता है, बशर्ते अर्जित ब्याज पर्याप्त रूप से महान हो जाए।

लाभांश का प्रभाव

यह इंगित करना आसान है कि लाभांश प्रारंभिक व्यायाम को कैसे प्रभावित करता है। नकद लाभांश अंतर्निहित स्टॉक मूल्य पर उनके प्रभाव के माध्यम से विकल्प की कीमतों को प्रभावित करते हैं। क्योंकि शेयर की कीमत पूर्व-लाभांश तिथि पर लाभांश की राशि से गिरने की उम्मीद है, उच्च नकद लाभांश का मतलब है कि कॉल प्रीमियम और उच्च पुट प्रीमियम।

जबकि स्टॉक की कीमत आमतौर पर लाभांश की राशि से एकल समायोजन से गुजरती है, विकल्प की कीमतें घोषित किए जाने से पहले हफ्तों और महीनों में लाभांश का भुगतान करती हैं। भुगतान किए गए लाभांश को एक विकल्प के सैद्धांतिक मूल्य की गणना करते समय और किसी स्थिति को रेखांकन करते समय आपके संभावित लाभ और हानि का अनुमान लगाते समय ध्यान में रखा जाना चाहिए। यह स्टॉक सूचकांकों पर भी लागू होता है। उस सूचकांक में सभी शेयरों द्वारा भुगतान किए गए लाभांश (सूचकांक में प्रत्येक शेयर के वजन के लिए समायोजित) को एक सूचकांक विकल्प के उचित मूल्य की गणना करते समय ध्यान में रखा जाना चाहिए।

क्योंकि लाभांश यह निर्धारित करने के लिए महत्वपूर्ण है कि स्टॉक स्टॉक विकल्प को जल्दी से कब करना उचित है, कॉल विकल्प के खरीदारों और विक्रेताओं दोनों को लाभांश के प्रभाव पर विचार करना चाहिए। जो कोई भी पूर्व-लाभांश तिथि के रूप में स्टॉक का मालिक होता है, उसे नकद लाभांश प्राप्त होता है, इसलिए कॉल विकल्प के मालिक नकद लाभांश पर कब्जा करने के लिए जल्दी में पैसे के विकल्प का उपयोग कर सकते हैं। प्रारंभिक अभ्यास कॉल विकल्प के लिए केवल तभी समझ में आता है जब स्टॉक की समाप्ति तिथि से पहले लाभांश का भुगतान करने की उम्मीद की जाती है।

परंपरागत रूप से, विकल्प को स्टॉक के पूर्व-लाभांश की तारीख से पहले के दिन ही बेहतर रूप से प्रयोग किया जाएगा। लेकिन लाभांश के संबंध में कर कानूनों में बदलाव का मतलब यह हो सकता है कि यह दो दिन पहले हो सकता है जब व्यक्ति लाभांश के लिए कम कर का लाभ उठाने के लिए 60 दिनों के लिए स्टॉक रखने पर कॉल योजना का उपयोग करता है। ऐसा क्यों है, यह देखने के लिए, आइए एक उदाहरण देखें (कर के निहितार्थों की अनदेखी करें क्योंकि यह केवल समय को बदलता है)।

कॉल ऑप्शन उदाहरण का प्रयोग करना

मान लें कि आपके पास दो सप्ताह में 90 समाप्ति की स्ट्राइक मूल्य के साथ कॉल विकल्प है। स्टॉक वर्तमान में $ 100 पर कारोबार कर रहा है और कल $ 2 लाभांश का भुगतान करने की उम्मीद है। कॉल विकल्प पैसे में गहरा है और इसमें 10 का उचित मूल्य और 100 का डेल्टा होना चाहिए। इसलिए विकल्प में अनिवार्य रूप से स्टॉक के समान विशेषताएं हैं। आपके पास कार्रवाई के तीन संभावित पाठ्यक्रम हैं:

1. कुछ भी न करें (विकल्प को पकड़ो), विकल्प को जल्दी से व्यायाम करें, विकल्प को अलविदा करें और 100 शेयरों के शेयर खरीदें।

इनमें से कौन सा विकल्प सबसे अच्छा है? यदि आप विकल्प रखते हैं, तो यह आपकी डेल्टा स्थिति को बनाए रखेगा। लेकिन कल $ 2 के लाभांश को उसकी कीमत से घटाए जाने के बाद स्टॉक 98 पर पूर्व-लाभांश खोल देगा। चूंकि विकल्प समता पर है, यह 8 के उचित मूल्य, नए समता मूल्य पर खुल जाएगा, और आप स्थिति पर दो अंक ($ 200) खो देंगे।

चूंकि स्टॉक मूल्य से $ 2 का नुकसान प्राप्त $ 2 लाभांश से ऑफसेट है, इसलिए आप इसे धारण करने की तुलना में विकल्प का उपयोग करने से बेहतर हैं। यह किसी अतिरिक्त लाभ के कारण नहीं है, बल्कि इसलिए कि आप दो-बिंदु के नुकसान से बचते हैं। आप को तोड़ने के लिए भी जल्दी विकल्प का प्रयोग करना चाहिए।

तीसरी पसंद के बारे में, विकल्प बेचने और स्टॉक खरीदने के बारे में क्या? यह प्रारंभिक अभ्यास के समान है, क्योंकि दोनों ही मामलों में, आप स्टॉक के साथ विकल्प की जगह ले रहे हैं। आपका निर्णय विकल्प की कीमत पर निर्भर करेगा। इस उदाहरण में, हमने कहा कि विकल्प समता (10) पर कारोबार कर रहा है, इसलिए विकल्प का जल्दी अभ्यास करने या विकल्प को बेचने और स्टॉक खरीदने के बीच कोई अंतर नहीं होगा।

लेकिन विकल्प शायद ही कभी समता पर व्यापार करते हैं। मान लीजिए कि आपका 90 कॉल विकल्प समानता से अधिक के लिए व्यापार कर रहा है, तो $ 11 का कहना है। यदि आप विकल्प बेचते हैं और स्टॉक खरीदते हैं, तो आप अभी भी $ 2 का लाभांश प्राप्त करते हैं और $ 98 के मूल्य के शेयर का मालिक है, लेकिन आप एक अतिरिक्त $ 1 के साथ समाप्त होते हैं, जिसे आपने एकत्र नहीं किया था, आपने कॉल का अभ्यास किया था।

वैकल्पिक रूप से, यदि विकल्प समानता के नीचे कारोबार कर रहा है, तो $ 9 का कहना है, आप विकल्प को जल्दी से व्यायाम करना चाहते हैं, प्रभावी रूप से $ 99 के लिए स्टॉक और $ 2 लाभांश प्राप्त कर रहे हैं। तो एक ही समय में कॉल विकल्प को जल्दी से समझ में आता है, यदि विकल्प समानता पर या उससे नीचे कारोबार कर रहा है, और स्टॉक अगले दिन पूर्व-लाभांश पर जाता है।

तल - रेखा

हालांकि ब्याज दरें और लाभांश एक विकल्प की कीमत को प्रभावित करने वाले प्राथमिक कारक नहीं हैं, फिर भी विकल्प व्यापारी को उनके प्रभावों के बारे में पता होना चाहिए। वास्तव में, उपलब्ध विकल्प विश्लेषण उपकरणों में से कई में प्राथमिक दोष यह है कि वे एक साधारण ब्लैक स्कोल्स मॉडल का उपयोग करते हैं और ब्याज दरों और लाभांश की अनदेखी करते हैं। प्रारंभिक व्यायाम के लिए समायोजन न करने का प्रभाव बहुत अच्छा हो सकता है क्योंकि यह 15% के रूप में अधिक से कम मूल्यांकन का विकल्प पैदा कर सकता है।

याद रखें, जब आप अन्य निवेशकों और पेशेवर बाजार निर्माताओं के खिलाफ विकल्प बाजार में प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं, तो यह उपलब्ध सबसे सटीक टूल का उपयोग करने के लिए समझ में आता है।