कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (कैप्म)

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल क्या है?

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) व्यवस्थित जोखिम और परिसंपत्तियों, विशेष रूप से शेयरों के लिए अपेक्षित रिटर्न के बीच के संबंध का वर्णन करता है। CAPM व्यापक रूप से जोखिम भरा प्रतिभूतियों के मूल्य निर्धारण और उन परिसंपत्तियों और पूंजी की लागत के जोखिम को देखते हुए संपत्ति के लिए अपेक्षित रिटर्न उत्पन्न करने के लिए पूरे वित्त में उपयोग किया जाता है।

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल - CAPM

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) को समझना

अपने जोखिम को देखते हुए किसी संपत्ति की अपेक्षित वापसी की गणना करने का सूत्र इस प्रकार है:

$\begin{matrix} इ {आर}_{मैं} = {आर}_{च} + β_{मैं} (इ {आर}_{म} - {आर}_{च}) \\ कहाँ पे: \\ इ {आर}_{मैं} = निवेश की उम्मीद की वापसी \\ {आर}_{च} = जोखिम मुक्त दर \\ β_{मैं} = निवेश का बीटा \\ (इ {आर}_{म} - {आर}_{च}) = बाज़ार जोखिम प्रीमियम \end{matrix} \ start {align} & ER_i = R_f + \ Beta_i (ER_m - R_f) \ & \ textbf {जहां:} \ & ER_i = \ text {निवेश की अपेक्षित वापसी} \ और R_f = \ पाठ {जोखिम-मुक्त दर}। \ & \ beta_i = \ text {निवेश का बीटा} \ & (ER_m - R_f) = \ पाठ {बाजार जोखिम प्रीमियम} \ \ अंत {गठबंधन}$ ERi = Rf + βi (ERm)Rf) जहां: निवेश की प्रत्याशित वापसी ERi = अपेक्षित वापसी = जोखिम-मुक्त rate =i = निवेश का बीटा (ERm fRf) = बाजार जोखिम प्रीमियम

निवेशकों को जोखिम और पैसे के समय मूल्य के लिए मुआवजा दिए जाने की उम्मीद है। पैसे के समय मूल्य के लिए CAPM सूत्र में जोखिम-मुक्त दर। अतिरिक्त जोखिम लेने वाले निवेशक के लिए CAPM फॉर्मूला के अन्य घटक खाते हैं।

संभावित निवेश का बीटा यह मापता है कि निवेश कितना जोखिम है जो बाजार की तरह दिखने वाले पोर्टफोलियो में जोड़ देगा। यदि कोई शेयर बाजार की तुलना में जोखिम भरा है, तो इसका बीटा एक से अधिक होगा। यदि किसी शेयर में एक से कम का बीटा है, तो सूत्र मानता है कि यह पोर्टफोलियो के जोखिम को कम करेगा।

एक शेयर का बीटा तब बाजार जोखिम प्रीमियम से कई गुना अधिक होता है, जो कि जोखिम-मुक्त दर से ऊपर बाजार से अपेक्षित वापसी है। जोखिम-मुक्त दर को स्टॉक के बीटा और बाजार जोखिम प्रीमियम के उत्पाद में जोड़ा जाता है। परिणाम में एक निवेशक को आवश्यक रिटर्न या छूट दर देनी चाहिए जो वे किसी परिसंपत्ति का मूल्य खोजने के लिए उपयोग कर सकते हैं।

सीएपीएम फॉर्मूला का लक्ष्य यह मूल्यांकन करना है कि क्या किसी शेयर को उसके मूल्य और उसकी वापसी के समय की तुलना में पैसे के मूल्य की तुलना में काफी मूल्यवान माना जाता है।

उदाहरण के लिए, कल्पना कीजिए कि एक निवेशक आज 100 डॉलर प्रति शेयर के शेयर पर विचार कर रहा है जो 3% वार्षिक लाभांश का भुगतान करता है। स्टॉक में 1.3 के बाजार की तुलना में एक बीटा है, जिसका अर्थ है कि यह बाजार पोर्टफोलियो की तुलना में जोखिम भरा है। इसके अलावा, मान लें कि जोखिम-मुक्त दर 3% है और यह निवेशक उम्मीद करता है कि बाजार में प्रति वर्ष 8% की वृद्धि होगी।

CAPM फॉर्मूला पर आधारित स्टॉक की प्रत्याशित वापसी 9.5% है:

$\begin{matrix} 9 । 5 % = 3 % + 1 । 3 \times (8 % - 3 %) \end{matrix} \ start {align} & 9.5 \% = 3 \% + 1.3 \ गुना (8 \% - 3 \%) \ {{{}}$ 9.5% = 3% + 1.3 × (8% -3%)

सीएपीएम फॉर्मूले की अपेक्षित वापसी का उपयोग अपेक्षित होल्डिंग अवधि में स्टॉक के अपेक्षित लाभांश और पूंजी प्रशंसा की छूट के लिए किया जाता है। यदि उन भावी नकदी प्रवाह का रियायती मूल्य $ 100 के बराबर है तो CAPM सूत्र इंगित करता है कि स्टॉक जोखिम के सापेक्ष काफी मूल्यवान है।

सीएपीएम के साथ समस्याएं

सीएपीएम फार्मूले के पीछे कई धारणाएं हैं जिन्हें वास्तविकता में पकड़ नहीं दिखाया गया है। इन मुद्दों के बावजूद, CAPM फॉर्मूला अभी भी व्यापक रूप से उपयोग किया जाता है क्योंकि यह सरल है और निवेश विकल्पों की आसान तुलना के लिए अनुमति देता है।

सूत्र में बीटा शामिल है यह मानता है कि जोखिम को स्टॉक की मूल्य अस्थिरता से मापा जा सकता है। हालांकि, दोनों दिशाओं में मूल्य चालन समान रूप से जोखिम भरा नहीं है। स्टॉक की अस्थिरता का निर्धारण करने के लिए लुक-बैक अवधि मानक नहीं है क्योंकि स्टॉक रिटर्न (और जोखिम) सामान्य रूप से वितरित नहीं होते हैं।

सीएपीएम यह भी मानता है कि जोखिम-मुक्त दर छूट की अवधि पर स्थिर रहेगी। पिछले उदाहरण में मान लें कि यूएस ट्रेजरी बांड पर ब्याज दर 10-वर्ष की होल्डिंग अवधि के दौरान बढ़कर 5% या 6% हो गई। जोखिम-मुक्त दर में वृद्धि से निवेश में उपयोग की जाने वाली पूंजी की लागत भी बढ़ जाती है और स्टॉक को ओवरवैल्यूएट किया जा सकता है।

बाजार जोखिम को खोजने के लिए जिस मार्केट पोर्टफोलियो का उपयोग किया जाता है, वह केवल एक सैद्धांतिक मूल्य है और वह संपत्ति नहीं है जिसे स्टॉक के विकल्प के रूप में खरीदा या निवेश किया जा सकता है। ज्यादातर समय, निवेशक एस एंड पी 500 जैसे एक प्रमुख स्टॉक इंडेक्स का उपयोग बाजार में स्थानापन्न करने के लिए करेंगे, जो एक अपूर्ण तुलना है।

सीएपीएम की सबसे गंभीर आलोचना यह धारणा है कि छूट प्रक्रिया के लिए भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाया जा सकता है। यदि कोई निवेशक उच्च स्तर की सटीकता के साथ स्टॉक के भविष्य की वापसी का अनुमान लगा सकता है, तो सीएपीएम आवश्यक नहीं होगा।

सीएपीएम और कुशल फ्रंटियर

पोर्टफोलियो बनाने के लिए CAPM का उपयोग करने से निवेशक को अपने जोखिम का प्रबंधन करने में मदद मिलती है। यदि कोई निवेशक जोखिम के सापेक्ष पोर्टफोलियो की वापसी को पूरी तरह से अनुकूलित करने के लिए सीएपीएम का उपयोग करने में सक्षम था, तो यह एक वक्र पर मौजूद होगा जिसे कुशल फ्रंटियर कहा जाता है, जैसा कि निम्नलिखित ग्राफ पर दिखाया गया है।

जूली बैंग द्वारा इमेज © इन्वेस्टोपेडिया 2019

ग्राफ़ दिखाता है कि अपेक्षित रिटर्न (y- अक्ष) से कितने अधिक अपेक्षित जोखिम (x- अक्ष) की आवश्यकता है। आधुनिक पोर्टफोलियो थ्योरी बताती है कि जोखिम-मुक्त दर के साथ शुरू होने से, जोखिम बढ़ने पर पोर्टफोलियो की अपेक्षित वापसी बढ़ जाती है। कोई भी पोर्टफोलियो जो कैपिटल मार्केट लाइन (सीएमएल) पर फिट बैठता है, उस लाइन के दाईं ओर के किसी भी संभावित पोर्टफोलियो से बेहतर है, लेकिन कुछ बिंदु पर, सीएमएल पर एक सैद्धांतिक पोर्टफोलियो का निर्माण किया जा सकता है, जिसमें जोखिम की मात्रा के लिए सबसे अच्छा रिटर्न लिया जाता है। ।

सीएमएल और कुशल फ्रंटियर को परिभाषित करना मुश्किल हो सकता है, लेकिन यह निवेशकों के लिए एक महत्वपूर्ण अवधारणा को दिखाता है: बढ़ी हुई वापसी और बढ़े हुए जोखिम के बीच व्यापार बंद है। क्योंकि सीएमएल पर फिट होने वाले पोर्टफोलियो को पूरी तरह से बनाना संभव नहीं है, निवेशकों के लिए अतिरिक्त जोखिम उठाना बहुत आम है क्योंकि वे अतिरिक्त रिटर्न देते हैं।

निम्नलिखित चार्ट में, आप दो हिस्सों को देख सकते हैं जो कुशल फ्रंटियर के साथ फिट होने के लिए बनाए गए हैं। पोर्टफोलियो ए के प्रति वर्ष 8% लौटने की उम्मीद है और इसमें 10% मानक विचलन या जोखिम स्तर है। पोर्टफोलियो बी के प्रति वर्ष 10% वापस आने की उम्मीद है लेकिन इसमें 16% मानक विचलन है। पोर्टफोलियो बी का जोखिम अपने अपेक्षित रिटर्न की तुलना में तेजी से बढ़ा।

जूली बैंग द्वारा इमेज © इन्वेस्टोपेडिया 2019

कुशल फ्रंटियर CAPM जैसी ही चीजों को मानता है और केवल सिद्धांत में गणना की जा सकती है। यदि एक पोर्टफोलियो कुशल सीमा पर मौजूद है, तो यह अपने जोखिम के स्तर के लिए अधिकतम रिटर्न प्रदान करेगा। हालांकि, यह जानना असंभव है कि एक पोर्टफोलियो कुशल सीमांत पर मौजूद है या नहीं क्योंकि भविष्य के रिटर्न की भविष्यवाणी नहीं की जा सकती है।

यह जोखिम और रिटर्न के बीच का व्यापार बंद CAPM पर लागू होता है और कुशल फ्रंटियर ग्राफ को व्यक्तिगत परिसंपत्तियों के लिए व्यापार बंद का वर्णन करने के लिए पुनर्व्यवस्थित किया जा सकता है। निम्नलिखित चार्ट में, आप देख सकते हैं कि CML को अब सिक्योरिटी मार्केट लाइन (SML) कहा जाता है। एक्स-एक्सिस पर अपेक्षित जोखिम के बजाय, स्टॉक के बीटा का उपयोग किया जाता है। जैसा कि आप चित्रण में देख सकते हैं, जैसे-जैसे बीटा एक से दो तक बढ़ता है, अपेक्षित वापसी भी बढ़ रही है।

CAPM और SML, स्टॉक के बीटा और उसके अपेक्षित जोखिम के बीच संबंध बनाते हैं। एक उच्च बीटा का मतलब अधिक जोखिम है लेकिन उच्च बीटा शेयरों का एक पोर्टफोलियो सीएमएल पर कहीं मौजूद हो सकता है जहां व्यापार-स्वीकार्य स्वीकार्य है, यदि सैद्धांतिक आदर्श नहीं है।

इन दो मॉडलों का मूल्य बीटा और बाजार सहभागियों के बारे में मान्यताओं से कम है जो वास्तविक बाजारों में सच नहीं हैं। उदाहरण के लिए, बीटा किसी स्टॉक के सापेक्ष जोखिम के लिए खाता नहीं है जो बाजार की तुलना में अधिक अस्थिर है, जो एक समान स्टॉक के साथ एक समान उच्च बीटा के साथ डाउनसाइड झटके की उच्च आवृत्ति के साथ है जो नकारात्मक पक्ष को एक ही तरह के मूल्य आंदोलनों का अनुभव नहीं करता है। ।

सीएपीएम का व्यावहारिक मूल्य

सीएपीएम की आलोचना और पोर्टफोलियो निर्माण में इसके उपयोग के पीछे की धारणाओं को देखते हुए, यह देखना मुश्किल हो सकता है कि यह कैसे उपयोगी हो सकता है। हालांकि, भविष्य की अपेक्षाओं की तर्कशीलता का मूल्यांकन करने के लिए या तुलना करने के लिए एक उपकरण के रूप में सीएपीएम का उपयोग करना अभी भी कुछ मूल्य हो सकता है।

एक सलाहकार की कल्पना करें जिसने $ 100 शेयर की कीमत के साथ एक पोर्टफोलियो में एक स्टॉक जोड़ने का प्रस्ताव दिया है। सलाहकार 13% की छूट दर के साथ कीमत को सही ठहराने के लिए CAPM का उपयोग करता है। सलाहकार के निवेश प्रबंधक इस जानकारी को ले सकते हैं और इसकी तुलना कंपनी के पिछले प्रदर्शन और उसके साथियों से कर सकते हैं, यह देखने के लिए कि क्या 13% रिटर्न एक उचित उम्मीद है।

इस उदाहरण में मान लीजिए कि पिछले कुछ वर्षों में सहकर्मी समूह का प्रदर्शन 10% से थोड़ा बेहतर था, जबकि इस शेयर ने लगातार 9% रिटर्न के साथ कम प्रदर्शन किया था। निवेश प्रबंधक को बढ़ी हुई वापसी के लिए कुछ औचित्य के बिना सलाहकार की सिफारिश नहीं लेनी चाहिए।

एक निवेशक सीएपीएम और कुशल फ्रंटियर की अवधारणाओं का उपयोग बाजार के बाकी हिस्सों की तुलना में अपने पोर्टफोलियो या व्यक्तिगत स्टॉक के प्रदर्शन का मूल्यांकन करने के लिए भी कर सकता है। उदाहरण के लिए, मान लें कि एक निवेशक के पोर्टफोलियो ने पिछले तीन वर्षों के लिए 10% प्रति वर्ष रिटर्न के मानक विचलन (जोखिम) के साथ 10% वापस किया है। हालांकि, बाजार का औसत पिछले तीन वर्षों के लिए 8% के जोखिम के साथ 10% वापस आ गया है।

निवेशक इस अवलोकन का उपयोग यह जानने के लिए कर सकता है कि उनके पोर्टफोलियो का निर्माण कैसे किया गया है और एसएमएल पर कौन सा होल्डिंग नहीं हो सकता है। यह समझा सकता है कि निवेशक का पोर्टफोलियो सीएमएल के अधिकार में क्यों है। यदि होल्डिंग्स, जो या तो रिटर्न पर घसीट रहे हैं या पोर्टफोलियो के जोखिम में वृद्धि हुई है, तो असुरक्षित रूप से पहचाना जा सकता है, निवेशक रिटर्न में सुधार के लिए बदलाव कर सकता है।

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) सारांश

CAPM आधुनिक पोर्टफोलियो सिद्धांत के सिद्धांतों का उपयोग करता है यह निर्धारित करने के लिए कि क्या सुरक्षा काफी महत्वपूर्ण है। यह निवेशक व्यवहार, जोखिम और वापसी वितरण, और बाजार के मूल सिद्धांतों के बारे में मान्यताओं पर निर्भर करता है जो वास्तविकता से मेल नहीं खाते हैं। हालांकि, CAPM की अंतर्निहित अवधारणाएं और संबंधित कुशल फ्रंटियर निवेशकों को अपेक्षित जोखिम और इनाम के बीच संबंधों को समझने में मदद कर सकते हैं क्योंकि वे पोर्टफोलियो में प्रतिभूतियों को जोड़ने के बारे में बेहतर निर्णय लेते हैं।

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