स्टॉक विकल्पों के लाभ और मूल्य

यह अक्सर अनदेखी की जाने वाली सच्चाई है, लेकिन निवेशकों के लिए एक कंपनी में जो चल रहा है उसे ठीक से देखने और एक ही मेट्रिक्स पर आधारित कंपनियों की तुलना करने में सक्षम होने की क्षमता निवेश के सबसे महत्वपूर्ण भागों में से एक है। कर्मचारियों और अधिकारियों को दिए गए कॉरपोरेट स्टॉक विकल्पों के लिए कैसे खाते की बहस मीडिया, कंपनी बोर्डरूम और यहां तक ​​कि अमेरिकी कांग्रेस में भी तर्क दी गई है। कई वर्षों के बाद, वित्तीय लेखा मानक बोर्ड, या FASB, ने FAS स्टेटमेंट 123 (R) जारी किया, जो 15 जून, 2005 के बाद पहली कंपनी के वित्तीय तिमाही में शुरू होने वाले स्टॉक ऑप्शंस के अनिवार्य विस्तार के लिए कहता है।

निवेशकों को यह जानने की जरूरत है कि किस कंपनी को सबसे अधिक प्रभावित करना है - न केवल अल्पकालिक आय संशोधन के रूप में, या जीएएपी बनाम प्रो फॉर्मा आय के रूप में - बल्कि मुआवजे के तरीकों में दीर्घकालिक बदलावों और प्रभावों के समाधान पर भी। प्रतिभाओं को आकर्षित करने और कर्मचारियों को प्रेरित करने के लिए कई फर्मों की दीर्घकालिक रणनीतियों पर।

मुआवजे के रूप में स्टॉक विकल्प का एक छोटा इतिहास

कंपनी के कर्मचारियों को स्टॉक ऑप्शन देने की प्रथा दशकों पुरानी है। 1972 में, लेखा सिद्धांत बोर्ड (APB) ने No.25 जारी किया, जिसने कंपनियों को कंपनी के कर्मचारियों को दिए गए स्टॉक विकल्पों के मूल्यांकन के लिए एक आंतरिक मूल्य पद्धति का उपयोग करने के लिए कहा। समय पर उपयोग किए जाने वाले आंतरिक मूल्य तरीकों के तहत, कंपनियां अपने आय विवरण पर कोई खर्च दर्ज किए बिना "कम-से-कम पैसा" स्टॉक विकल्प जारी कर सकती थीं, क्योंकि विकल्पों पर कोई प्रारंभिक आंतरिक मूल्य नहीं माना जाता था। (इस उदाहरण में, आंतरिक मूल्य को अनुदान मूल्य और स्टॉक के बाजार मूल्य के बीच अंतर के रूप में परिभाषित किया गया है, जो अनुदान के समय समान होगा)। इसलिए, जब स्टॉक विकल्पों के लिए किसी भी लागत को दर्ज नहीं करने का अभ्यास बहुत पहले शुरू हुआ, तो सौंपी जाने वाली संख्या इतनी कम थी कि बहुत से लोगों ने इसे अनदेखा कर दिया।

1993 के लिए तेजी से आगे; आंतरिक राजस्व संहिता की धारा 162m लिखी गई है और प्रभावी रूप से प्रति वर्ष $ 1 मिलियन के लिए कॉर्पोरेट कार्यकारी नकद मुआवजे को सीमित करती है। यह इस बिंदु पर है कि मुआवजे के रूप में स्टॉक विकल्पों का उपयोग करना वास्तव में बंद होना शुरू हो जाता है। अनुदान देने के विकल्पों में इस वृद्धि के साथ, इक्विटी में एक उग्र बुल मार्केट है, विशेष रूप से प्रौद्योगिकी से संबंधित शेयरों में, जो नवाचारों से लाभान्वित होते हैं और निवेशकों की मांग को बढ़ाते हैं।

बहुत जल्द यह केवल स्टॉक विकल्प प्राप्त करने वाले शीर्ष अधिकारी नहीं थे, लेकिन रैंक-और-फ़ाइल कर्मचारी भी थे। स्टॉक ऑप्शन एक बैक-रूम कार्यकारी पक्ष से पूर्ण प्रतिभाओं को आकर्षित करने और शीर्ष प्रतिभा, विशेष रूप से युवा प्रतिभा को प्रेरित करने की इच्छा रखने वाली कंपनियों के लिए एक पूर्ण-लाभकारी पक्ष से गया था, जो मौका से भरे कुछ विकल्पों को ध्यान में नहीं रखते थे (संक्षेप में, लॉटरी टिकट)) के बजाय अतिरिक्त नकदी आओ payday। लेकिन लॉटरी टिकट के बजाय, तेजी से बढ़ते शेयर बाजार की बदौलत कर्मचारियों को दिए गए विकल्प सोने की तरह अच्छे थे। इसने छोटी कंपनियों को उथली जेब के साथ एक महत्वपूर्ण रणनीतिक लाभ प्रदान किया, जो अपने नकदी को बचा सकते थे और बस अधिक से अधिक विकल्प जारी कर सकते थे, जबकि सभी एक व्यय के रूप में लेन-देन का एक पैसा भी रिकॉर्ड नहीं कर रहे थे।

वॉरेन बफेट ने अपने 1998 के पत्र में शेयरधारकों को राज्य की स्थिति पर पोस्ट किया: "हालांकि विकल्प, यदि ठीक से संरचित हैं, तो उचित, और यहां तक ​​कि आदर्श भी हो सकता है, शीर्ष प्रबंधकों को क्षतिपूर्ति और प्रेरित करने का तरीका, वे अपने वितरण में बेतहाशा रूप से अधिक हैं। पुरस्कार, प्रेरकों के रूप में अकुशल और शेयरधारकों के लिए असमान रूप से महंगा।"

यह वैल्यूएशन टाइम है

एक अच्छी दौड़ होने के बावजूद, "लॉटरी" अंततः समाप्त हो गई - और अचानक। स्टॉक मार्केट में प्रौद्योगिकी-ईंधन का बुलबुला फूट गया और लाखों विकल्प जो कभी लाभदायक थे, बेकार हो गए, या "पानी के नीचे"। कॉरपोरेट घोटालों ने मीडिया पर हावी कर दिया, क्योंकि एनरॉन, वर्ल्डकॉम और टायको जैसी कंपनियों में भारी लालच देखा जाता है, निवेशकों और नियामकों की उचित लेखांकन और रिपोर्टिंग का नियंत्रण वापस लेने की आवश्यकता पर बल दिया।

यह सुनिश्चित करने के लिए कि अमेरिकी लेखा मानकों के लिए मुख्य नियामक संस्था एफएएसबी से अधिक, वे यह नहीं भूल गए थे कि स्टॉक विकल्प कंपनियों और शेयरधारकों दोनों के लिए वास्तविक लागत के साथ एक खर्च है।

लागत क्या हैं?

स्टॉक ऑप्शंस जो लागत शेयरधारकों को दे सकते हैं, वे बहुत बहस का विषय हैं। एफएएसबी के अनुसार, विकल्पों के अनुदानों के मूल्य निर्धारण का कोई विशिष्ट तरीका कंपनियों पर मजबूर नहीं किया जा रहा है, मुख्यतः क्योंकि कोई "सर्वोत्तम विधि" निर्धारित नहीं की गई है।

कर्मचारियों को दिए गए स्टॉक विकल्प में एक्सचेंजों पर बेचे जाने वाले लोगों से महत्वपूर्ण अंतर होते हैं, जैसे निहित अवधि और हस्तांतरणीयता की कमी (केवल कर्मचारी कभी भी उनका उपयोग कर सकते हैं)। संकल्प के साथ उनके बयान में, एफएएसबी किसी भी मूल्यांकन पद्धति की अनुमति देगा, इसलिए जब तक यह प्रमुख चर को शामिल करता है जो ब्लैक स्कोल्स और द्विपद मॉडल जैसे सबसे अधिक उपयोग किए जाने वाले तरीकों को बनाते हैं। मुख्य चर हैं:

• वापसी की जोखिम-मुक्त दर (आमतौर पर तीन या छह महीने की टी-बिल दर का उपयोग यहां किया जाएगा)। सुरक्षा (कंपनी) के लिए अपेक्षित लाभांश दर। विकल्प अवधि के दौरान अंतर्निहित सुरक्षा में अनुमानित या अपेक्षित अस्थिरता। विकल्प का व्यायाम मूल्य। विकल्प की अवधि या अवधि।

मूल्यांकन मॉडल का चयन करते समय निगमों को अपने स्वयं के विवेक का उपयोग करने की अनुमति दी जाती है, लेकिन यह उनके लेखा परीक्षकों द्वारा भी सहमत होना चाहिए। फिर भी, इस्तेमाल की गई विधि और विशेष रूप से अस्थिरता मान्यताओं के आधार पर मूल्यांकन को समाप्त करने में आश्चर्यजनक रूप से बड़े अंतर हो सकते हैं। क्योंकि दोनों कंपनियां और निवेशक यहां नए क्षेत्र में प्रवेश कर रहे हैं, समय के साथ मूल्यांकन और तरीके बदलने के लिए बाध्य हैं। ज्ञात है कि क्या पहले से ही हुआ है, और वह यह है कि कई कंपनियों ने अपने मौजूदा स्टॉक विकल्प कार्यक्रमों को पूरी तरह से कम, समायोजित या समाप्त कर दिया है। अनुदान देने के समय अनुमानित लागतों को शामिल करने की संभावना के साथ सामना, कई कंपनियों ने तेजी से बदलने के लिए चुना है।

निम्नलिखित आंकड़ों पर विचार करें: एस एंड पी 500 फर्मों द्वारा दिए गए स्टॉक ऑप्शंस के अनुदान 2001 में 7.1 बिलियन से गिरकर 2004 में केवल 4 बिलियन हो गए, जो केवल तीन वर्षों में 40% से अधिक की कमी है। नीचे दिया गया चार्ट इस प्रवृत्ति पर प्रकाश डालता है।

आकृति 1

2001 और 2002 के भालू बाजार के दौरान उदास कमाई की वजह से ग्राफ की ढलान अतिरंजित है, लेकिन नाटकीय रूप से उल्लेख नहीं करने के लिए प्रवृत्ति अभी भी निर्विवाद है। अब हम प्रतिबंधित स्टॉक पुरस्कारों, परिचालन लक्ष्य बोनस और अन्य रचनात्मक तरीकों के माध्यम से प्रबंधकों और अन्य कर्मचारियों को मुआवजे और प्रोत्साहन-भुगतान के नए मॉडल देख रहे हैं। यह अभी शुरुआती चरणों में है, इसलिए हम समय के साथ ट्विकिंग और सही नवाचार दोनों को देखने की उम्मीद कर सकते हैं।

निवेशकों को क्या उम्मीद करनी चाहिए

सटीक आंकड़े अलग-अलग होते हैं, लेकिन S & P के लिए अधिकांश अनुमान 2006 के लिए 3 से 5% के बीच स्टॉक ऑप्शन के कारण शुद्ध GAAP आय में कुल कमी की उम्मीद करते हैं, पहले वर्ष जिसमें सभी कंपनियां नए दिशानिर्देशों के तहत रिपोर्टिंग करेंगी। कुछ उद्योग दूसरों की तुलना में अधिक प्रभावित होंगे, विशेष रूप से तकनीकी उद्योग और नैस्डैक स्टॉक एनवाईएसई शेयरों की तुलना में अधिक समग्र कमी दिखाएंगे। इस बात पर विचार करें कि 2006 में S & P 500 के लिए कुल नौ उद्योगों में से कुल 55% से अधिक विकल्प उपलब्ध होंगे:

चित्र 2

इस तरह के रुझान उद्योगों की ओर कुछ सेक्टर के रोटेशन का कारण बन सकते हैं जहां "खतरे में" शुद्ध आय का प्रतिशत कम है, क्योंकि निवेशकों को यह पता चलता है कि किन व्यवसायों को अल्पावधि में सबसे अधिक नुकसान होगा।

यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि 1995 के बाद से, स्टॉक ऑप्शन एक्सपेंशनिंग को एसईसी फॉर्म 10-क्यू और 10-के रिपोर्ट में समाहित किया गया है - उन्हें फुटनोट में दफन किया गया था, लेकिन वे वहां थे। निवेशक आमतौर पर "स्टॉक-आधारित मुआवजा" या "स्टॉक ऑप्शंस प्लान्स" शीर्षक वाले खंड में देख सकते हैं ताकि कंपनी के निपटान में कुल विकल्पों की कुल संख्या के बारे में महत्वपूर्ण जानकारी मिल सके या शेयरधारकों को अवधि और संभावित कमजोर पड़ने वाले प्रभाव।

जो लोग भूल गए हैं, उनके लिए एक समीक्षा के रूप में, प्रत्येक विकल्प जो एक कर्मचारी द्वारा एक शेयर में परिवर्तित किया जाता है, कंपनी में हर दूसरे शेयरधारक के स्वामित्व के प्रतिशत को पतला करता है। कई कंपनियां जो बड़ी संख्या में विकल्प जारी करती हैं, उनमें मंदता को दूर करने में मदद के लिए स्टॉक पुनर्खरीद कार्यक्रम भी हैं, लेकिन इसका मतलब है कि वे कर्मचारियों को मुफ्त में दिए गए स्टॉक को वापस खरीदने के लिए नकद भुगतान कर रहे हैं - इस प्रकार के स्टॉक पुनर्खरीद को देखा जाना चाहिए। फ्लश कॉरपोरेट कॉफ़र्स से औसत शेयरधारकों के लिए प्यार की एक चौंका देने के बजाय कर्मचारियों को मुआवजा लागत।

कुशल बाजार सिद्धांत के सबसे कठिन प्रस्तावक कहेंगे कि निवेशकों को इस लेखांकन परिवर्तन की चिंता नहीं करनी चाहिए; चूंकि आंकड़े पहले ही फुटनोट्स में आ चुके हैं, इसलिए तर्क यह है कि शेयर बाजारों ने इस जानकारी को शेयर की कीमतों में शामिल कर लिया है। आप इस विश्वास की सदस्यता लेते हैं या नहीं, तथ्य यह है कि कई जानी-मानी कंपनियों ने अपनी शुद्ध कमाई जीएएपी के आधार पर की है, जो बाजार के औसत से 3 से 5% तक बहुत कम है। उपरोक्त उद्योगों के साथ, व्यक्तिगत स्टॉक परिणाम अत्यधिक विषम होंगे, जैसा कि निम्नलिखित उदाहरणों में दिखाया जा सकता है:

चित्र तीन

निष्पक्ष होने के लिए, कई कंपनियों (एसएंडपी 500 का लगभग 20%) ने अपने विंडशील्ड्स को जल्दी साफ करने का फैसला किया और घोषणा की कि वे समय सीमा से पहले अपनी लागतों को उजागर करना शुरू कर देंगे; उनके प्रयासों के लिए उनकी सराहना की जानी चाहिए। नई मुआवजा संरचनाओं को डिजाइन करने के लिए दो या तीन साल का अतिरिक्त लाभ है जो कर्मचारियों और एफएएसबी दोनों को संतुष्ट करते हैं।

कर लाभ - एक और महत्वपूर्ण घटक

यह समझना महत्वपूर्ण है कि जबकि अधिकांश कंपनियां अपने विकल्प अनुदानों के लिए कोई खर्च नहीं दर्ज कर रही थीं , उन्हें मूल्यवान कर कटौती के रूप में अपने आय विवरणों पर एक आसान लाभ प्राप्त हो रहा था। जब कर्मचारियों ने अपने विकल्पों का उपयोग किया, तो व्यायाम के समय आंतरिक मूल्य (बाजार मूल्य शून्य से अनुदान मूल्य) का दावा कंपनी द्वारा कर कटौती के रूप में किया गया था। ये कर कटौती परिचालन नकदी प्रवाह के रूप में दर्ज की जा रही थी; इन कटौती को अभी भी अनुमति दी जाएगी, लेकिन अब इसे नकदी प्रवाह को संचालित करने के बजाय एक वित्तपोषण नकदी प्रवाह के रूप में गिना जाएगा। इससे निवेशकों को सावधान रहना चाहिए; न केवल जीएएपी ईपीएस कई कंपनियों के लिए कम होने जा रहा है, परिचालन नकदी प्रवाह भी गिर जाएगा। बस कितना? ऊपर दिए गए कमाई के उदाहरणों की तरह, कुछ कंपनियों को दूसरों की तुलना में बहुत अधिक नुकसान होगा। एक पूरे के रूप में, एसएंडपी ने वर्ष 2004 में परिचालन नकदी प्रवाह में 4% की कमी दिखाई होगी, लेकिन परिणाम तिरछे हैं, नीचे दिए गए उदाहरण काफी स्पष्ट रूप से दर्शाते हैं:

चित्र 4

जैसा कि ऊपर दी गई लिस्टिंग से पता चलता है कि जिन कंपनियों के शेयरों ने समय अवधि के दौरान काफी सराहना की थी, उन्हें उपरोक्त औसत कर लाभ प्राप्त हुआ क्योंकि समाप्ति पर विकल्पों का आंतरिक मूल्य मूल कंपनी के अनुमानों में उम्मीद से अधिक था। इस लाभ को मिटाने के साथ, एक और मौलिक निवेश मीट्रिक कई कंपनियों के लिए स्थानांतरित हो जाएगा।

वाल स्ट्रीट से क्या देखना है

सभी ब्रोकरेज फर्म एक बार सभी सार्वजनिक कंपनियों के सामने आने के बाद बदलाव से कैसे निपटेंगी, इस पर कोई वास्तविक सहमति नहीं है। विश्लेषक रिपोर्ट में प्रति शेयर जीएएपी (ईपीएस) और गैर-जीएएपी ईपीएस आंकड़े दोनों रिपोर्टिंग और अनुमान / मॉडल दोनों में दिखाई देंगे, कम से कम पहले कुछ वर्षों के दौरान। कुछ फर्मों ने पहले ही घोषणा की है कि उन्हें रिपोर्ट और मॉडल में GAAP ईपीएस के आंकड़ों का उपयोग करने के लिए सभी विश्लेषकों की आवश्यकता होगी, जो कि विकल्पों की क्षतिपूर्ति लागतों के लिए जिम्मेदार होंगे। साथ ही, डेटा फर्मों ने कहा है कि वे बोर्ड में अपनी आय और नकदी प्रवाह के आंकड़ों में विकल्प व्यय को शामिल करना शुरू कर देंगे।

तल - रेखा

अपने सबसे अच्छे रूप में, स्टॉक विकल्प अभी भी ऊपरी प्रबंधन और शेयरधारकों के साथ कर्मचारी हितों को संरेखित करने का एक तरीका प्रदान करते हैं, क्योंकि इनाम कंपनी के स्टॉक की कीमत के साथ बढ़ता है। हालाँकि, यह अक्सर एक या दो अधिकारियों के लिए अल्पकालिक आय को कृत्रिम रूप से बढ़ाने के लिए बहुत आसान है, या तो भविष्य की कमाई के लाभ को वर्तमान आय अवधि में या फ्लैट-आउट हेरफेर के माध्यम से खींचकर। बाजारों में यह संक्रमण अवधि कंपनी प्रबंधन और निवेशक संबंध टीमों दोनों का मूल्यांकन करने का एक शानदार मौका है, जैसे कि उनकी स्पष्टता, उनके कॉर्पोरेट प्रशासन दर्शन और अगर वे शेयरधारक मूल्यों को बनाए रखते हैं।

यदि हमें किसी भी संबंध में बाजारों पर भरोसा करना चाहिए, तो हमें समस्याओं को हल करने और बाजार में बदलाव को पचाने के लिए रचनात्मक तरीके खोजने की अपनी क्षमता पर भरोसा करना चाहिए। विकल्प पुरस्कार अधिक से अधिक आकर्षक और आकर्षक बन गए क्योंकि लूपहोल सिर्फ बहुत बड़ा था और अनदेखी करने के लिए लुभावना था। अब जब खामी बंद हो रही है, कंपनियों को कर्मचारियों को प्रोत्साहन देने के लिए नए तरीके खोजने होंगे। लेखांकन और निवेशक रिपोर्टिंग में स्पष्टता हम सभी को लाभान्वित करेगी, भले ही अल्पकालिक तस्वीर समय-समय पर फजी हो।