ऑनलाइन ब्रोकर युद्धक्षेत्र लागत से लेकर निष्पादन गुणवत्ता तक में बदलाव करते हैं

लागत के प्रति सजग निवेशकों ने अक्टूबर को बहुत खुश किया है, कई ऑनलाइन ब्रोकर इक्विटी लेनदेन के लिए फीस को खत्म करने और विकल्प लेनदेन के लिए प्रति-पैर की फीस को देखते हैं। जो लोग ऑनलाइन ब्रोकर की अपनी पसंद में एक परिभाषित कारक के रूप में ट्रेडिंग लागत पर ध्यान केंद्रित करते हैं, उन्हें अब कुछ अन्य विभेदक कारक चुनना होगा।

कुछ के लिए, यह निष्क्रिय नकद, या वित्तीय सलाहकारों की सहायता पर भुगतान किया गया ब्याज हो सकता है। अन्य निवेशक संभावित ट्रेडों का मूल्यांकन करने के तरीके, अपने पोर्टफोलियो के प्रदर्शन की गणना करने के तरीके, या अपने लेनदेन के कर प्रभाव की गणना करने में मदद करने के लिए उपकरण देख सकते हैं। यह संभावना है कि अगले कुछ वर्षों में रीयल-टाइम डेटा और अनुसंधान सुविधाओं को सदस्यता शुल्क के अधीन किया जा सकता है, यह उद्योग में कई लोगों द्वारा अनुमानित है।

लेकिन एक निवेशक की लाभप्रदता में एक बहुत ही वास्तविक कारक वह है जो गणना करना मुश्किल हो सकता है: "ट्रेड" बटन को हिट करने के बाद ऑर्डर निष्पादन की गुणवत्ता। क्या आपका ब्रोकर अपनी निचली लाइन, या आपके लाभ के लिए आपके ऑर्डर को रूट कर रहा है?

आदेश निष्पादन आपके रिटर्न को प्रभावित करता है

आपके ब्रोकर आपके ट्रेडों को कहां और कैसे निष्पादित करते हैं, इसके ऑर्डर रूटिंग एल्गोरिदम के फोकस के आधार पर आपके कुल रिटर्न को प्रभावित कर सकते हैं। ग्राहकों के लिए मूल्य में सुधार, या ब्रोकर के लाभ के लिए ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान?

2005 में पारित किए गए, विशेष रूप से विनियमन एनएमएस में व्यापक नियम हैं, जो आपके ब्रोकर को आपके व्यापार को निष्पादित करने की आवश्यकता होती है, या राष्ट्रीय सर्वश्रेष्ठ बोली या प्रस्ताव (एनबीबीओ) से बेहतर है। NBBO सबसे अच्छा उपलब्ध (सबसे कम) मूल्य पूछते हैं जब आप एक एक्सचेंज-सूचीबद्ध उत्पाद खरीद रहे होते हैं, और बेचते समय सर्वोत्तम उपलब्ध (उच्चतम) बोली मूल्य प्राप्त करते हैं। अब कुछ ब्रोकर बाजार ऑर्डर या मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर पर मूल्य सुधार के बारे में लड़ते हैं, जो कि आपको खरीदते समय या कम कीमत में कम कीमत में मिलते हैं।

रेग एनएमएस का एक अतिरिक्त टुकड़ा एसईसी नियम 606 है, जिसके लिए ब्रोकर-डीलरों को ग्राहकों की ओर से गैर-निर्देशित आदेशों की आवश्यकता होती है जो त्रैमासिक रिपोर्ट प्रकाशित करते हैं जो ग्राहक के आदेशों के लिए उपयोग किए गए स्थानों की सूची बनाते हैं। हालांकि कुछ ब्रोकर ग्राहकों को उस स्थान को चुनने की अनुमति देते हैं जहां उनके ऑर्डर को निष्पादित किया जाता है, ऑनलाइन ब्रोकर प्लेटफार्मों पर दर्ज किए गए अधिकांश ऑर्डर "गैर-निर्देशित" माने जाते हैं। आप इन रिपोर्टों को ब्रोकर की साइट्स पर हेडिंग रूल 606 रिपोर्ट्स के तहत पा सकते हैं, हालांकि वे पढ़ने में आसान नहीं हैं। दलालों को किसी भी स्थान का खुलासा करना चाहिए जो उसके आदेश प्रवाह का 5% या अधिक प्राप्त करता है। आप उस रिपोर्ट को भी निर्दिष्ट कर सकते हैं जिसमें निर्दिष्ट किया जाता है कि आपके द्वारा व्यक्तिगत रूप से दर्ज किए गए आदेश पिछले छह महीनों के लिए रूट किए गए थे।

कुछ ब्रोकर ऑर्डर को रूट तरीके से चुनते हैं जो एक्सचेंजों से छूट और बाजार निर्माताओं से ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान करता है, जबकि अन्य ने रूटिंग एल्गोरिदम विकसित किया है जो ग्राहकों के लिए बेहतर कीमतों की तलाश करते हैं।

निष्ठा गुणवत्ता पर श्वेत तर्क और श्वाब तर्क

प्रमुख ऑनलाइन दलालों में $ 0 के कमीशन में कटौती के साथ, निष्पादन गुणवत्ता के बारे में शब्दों की एक जंग छिड़ गई है, विशेष रूप से फिडेलिटी और चार्ल्स श्वाब के बीच।

निष्ठा और श्वाब उन आंकड़ों को प्रकाशित करते हैं, जो वे ग्राहकों की ओर से उन आदेशों की तुलना करते हैं जो एनबीबीओ की ओर से होते हैं। यहां सबसे हालिया आंकड़े हैं, जो 2019 की दूसरी तिमाही का प्रतिनिधित्व करते हैं।

सत्य के प्रति निष्ठा:

फिडेलिटी के आदेश निष्पादन सांख्यिकी, द्वितीय तिमाही 2019। स्रोत: फिडेलिटी ब्रोकरेज सेवाएँ।

श्वाब:

श्वाब ऑर्डर निष्पादन सांख्यिकी, द्वितीय तिमाही 2019। स्रोत: चार्ल्स श्वाब।

श्वाब या फिडेलिटी में 500-1, 999 शेयरों के ऑर्डर रखने वाले ग्राहक लगभग 12 डॉलर प्रति लेनदेन की बचत देख सकते हैं। टीडी अमेरिट्रेड के आँकड़े एक ही श्रेणी में हैं। यदि आप प्रति माह उस सीमा में 5 ट्रेड करते हैं, तो आपके पोर्टफोलियो में यह $ 60 है।

एक बार जब श्वाब और फिडेलिटी दोनों ने कमीशन को शून्य कर दिया, तो श्वाब ने फिडेलिटी के निष्पादन की गुणवत्ता पर सवाल उठाना शुरू कर दिया। विशेष रूप से, श्वाब ने अपने सहयोगी राष्ट्रीय वित्तीय सेवाओं के माध्यम से ट्रेडों को रूट करने के लिए फिडेलिटी को बुलाया, बाजारों से छूट स्वीकार करने के लिए जहां यह अपने आदेशों को रूट करता है, और विकल्प ट्रेडों पर ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान प्राप्त करता है।

निष्ठा ने सशक्त रूप से कहा है कि यह इक्विटी ट्रेडों पर ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को स्वीकार नहीं करता है, और इसके जवाब में, श्वाब बताते हैं कि जिन स्थानों पर यह ऑर्डर करता है, उनमें से कुछ इसे पेश करते हैं। एक श्वाब प्रतिनिधि कहते हैं, "स्पष्ट रूप से, तथ्य यह है कि फिडेलिटी इक्विटी और ईटीएफ ट्रेडों पर ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान के खिलाफ इतनी दृढ़ता से सामने आया है कि हमें थोड़ा धक्का लगा है।"

फ़िडेलिटी संस्थागत ट्रेडों के लिए एक वैकल्पिक ट्रेडिंग सिस्टम (एटीएस) का संचालन करती है, और वहां कुछ खुदरा आदेशों को रूट करती है जिन्हें बोली और पूछने, या बेहतर के बीच के मध्य बिंदु पर निष्पादित किया जाता है। एक फिडेलिटी के प्रवक्ता का कहना है कि ट्रेडों की एक छोटी संख्या वास्तव में इसके मालिकाना एटीएस पर निष्पादित होती है - सिर्फ 3% - लेकिन उन ट्रेडों में फर्म के मूल्य में सुधार का 10% उत्पन्न होता है। फिडेलिटी के एटीएस में भरे नहीं जाने वाले आदेश अन्य स्थानों पर भेज दिए जाते हैं।

विकल्प अनुबंधों के लिए ऑर्डर फ्लो के भुगतान के संबंध में, वे बाजार संरचनात्मक रूप से इक्विटी बाजारों से अलग हैं। किसी विशेष विकल्प आदेश के लिए मूल्य सुधार प्राप्त करने के लिए, फ़िडेलिटी का राउटर एक्सचेंज पर नीलामी शुरू करेगा। सिटाडेल और सस्केन्हाना जैसे कंसॉलिडेटर्स के पास संबद्ध बाजार निर्माता हैं, जो फिडेलिटी का उपयोग मूल्य सुधार प्राप्त करने के लिए करेंगे। फिडेलिटी के एक प्रतिनिधि ने कहा, "हम मूल्य सुधार के आंकड़ों के आधार पर अपने सभी रूटिंग निर्णय लेते हैं। हम विकल्पों के साथ ठीक वैसा ही करते हैं, जैसा कि हम करते हैं।" इस प्रतिनिधि के अनुसार, फिडेलिटी के नियम 606 के आंकड़े बताते हैं कि आदेश प्रति अनुबंध प्रवाह के लिए भुगतान में $ 0.22 स्वीकार करता है, जबकि श्वाब $ 0.35 और E * TRADE $ 0.39 स्वीकार करता है।

अधिकारियों में से एक से हमने कहा कि दलालों को ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान स्वीकार नहीं करना पड़ता है, भले ही यह पेशकश की गई हो। विकल्प आदेश प्रवाह के लिए कुछ भी नहीं लेने या ग्राहक के माध्यम से उन भुगतानों को पारित करने के लिए एक रास्ता है, लेकिन दलालों में से कोई भी अभी तक उस विकल्प को नहीं बनाता है।

नियम 606 रिपोर्टिंग में दोष, एक प्रतिस्पर्धी ब्रोकर में एक कार्यकारी के अनुसार, जिसने पृष्ठभूमि पर हमारे साथ बात की थी, यह है कि वे रिपोर्ट केवल वही दिखाती हैं जहां व्यापार वास्तव में निष्पादित होता है। फिडेलिटी के प्रतियोगियों की शिकायत है कि इसका ऑर्डर रूटिंग एल्गोरिदम ग्राहक को अपने घर में संस्थागत ट्रेडिंग सिस्टम को भेजने की शुरुआत करता है, लेकिन अधिकांश आदेश कहीं और निष्पादित होते हैं। इस कार्यकारी का कहना है कि निष्ठा और श्वाब दोनों निष्पादन गुणवत्ता के साथ एक अच्छा काम करते हैं, और कहा कि आदेश प्रवाह की संरचना फर्म से फर्म तक भिन्न होती है। "क्या हमारे ग्राहकों के व्यापार एक निष्ठा ग्राहक ट्रेडों से अलग हो सकता है, " कार्यकारी ने कहा।

यहाँ फिडेलिटी और श्वाब की नवीनतम 606 रिपोर्टें हैं:

• चार्ल्स श्वाब नियम 606 रिपोर्ट

वित्तीय सूचना मंच की भूमिका

इस दशक के शुरू में, दलालों और अन्य बाजार सहभागियों के एक समूह ने वित्तीय सूचना फोरम की शुरुआत की, जिसने 2015 में कुछ निष्पादन गुणवत्ता रिपोर्ट प्रकाशित करना शुरू किया। सदस्यता में कुछ खुदरा दलालों के साथ-साथ बाजार निर्माता और व्यापारिक स्थल भी शामिल हैं। सबसे पहले, स्कॉट्रेड, श्वाब, टीडी अमेरिट्रेड, वेल्स फारगो इनवेस्टमेंट, ई * ट्रेड और फिडेलिटी एक सहमत-ऑन टेम्पलेट के अनुसार निष्पादन गुणवत्ता के आंकड़ों को प्रकाशित करने के लिए सहमत हुए, लेकिन एकमात्र टेम्पलेट अभी भी उस टेम्पलेट का उपयोग कर रहा है फिडेलिटी। टीडी अमेरिट्रेड, वेल्स फारगो इनवेस्टमेंट, और ई * ट्रेड किसी भी आंकड़े प्रकाशित होने से पहले ही बाहर हो गए, और स्कॉट्रेड ने टीडी अमेरिट्रेड द्वारा अधिग्रहण कर लिया।

श्वाब अब पूर्ण टेम्पलेट का उपयोग नहीं करता है; इसकी रिपोर्टों में 5, 000 शेयरों के ट्रेड और अधिक प्रति ऑर्डर शामिल नहीं हैं। एक प्रवक्ता का दावा है कि फिडेलिटी आदेशों को सीमित करने के लिए उन बड़े ऑर्डर आकारों को डिफॉल्ट करती है और इसमें श्वाब की अनुमति देने वाले कुछ ऑर्डर प्रकार शामिल नहीं हैं। फिडेलिटी का कहना है कि श्वाब अपने आंकड़ों को बेहतर बनाने के लिए चेरी-पिकिंग ट्रेड है। श्वाब ने उन ट्रेडों के आँकड़ों को खींच लिया क्योंकि फिडेलिटी में बड़े आदेशों की सीधे श्वाब से तुलना करने का कोई तरीका नहीं था।

निष्ठा का जवाब है कि यह किसी भी आकार के व्यापार पर आदेश प्रकारों को नहीं बदलता है, और श्वाब की धारणा को भी विवादित करता है कि इसके आंकड़े गलत तरीके से बताए गए हैं। फिडेलिटी के प्रवक्ता कहते हैं, "यह श्वाब का एक और उदाहरण है कि भ्रम को दूर करके किसी विषय को परिभाषित करने की कोशिश की जाती है।"

फिडेलिटी और श्वाब द्वारा प्रकाशित सबसे हाल ही में खुदरा निष्पादन गुणवत्ता के आंकड़े यहां दिए गए हैं।

पथ आपके कंप्यूटर से बाज़ार में ले जाया गया

संक्षेप में, तीन सामान्य तरीके हैं जो दलाल आपके आदेश को रूट करते हैं। पहला तरीका ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान उत्पन्न करना है और एक्सचेंजों से छूट प्राप्त करना है, जो कि रॉबिनहुड और आईबीकेआर लाइट कर रहे हैं। ये रूटिंग सिस्टम मूल्य सुधार की तलाश नहीं करते हैं, लेकिन ट्रेड कमीशन-मुक्त होते हैं। इस प्रणाली में अब बहुत प्रतिस्पर्धा है।

रॉबिनहुड के अधिकारियों ने अपने ऑर्डर रूटिंग सिस्टम के इस चित्रण पर आपत्ति जताते हुए कहा कि इसकी राउटिंग सिस्टम स्वचालित रूप से बाजार निर्माता को आदेश भेजती है, जो कि ऐतिहासिक प्रदर्शन के आधार पर सबसे अच्छा निष्पादन प्रदान करने की संभावना है। दुर्भाग्य से, रॉबिनहुड अपने आंकड़ों को इस तरह से रिपोर्ट करना चुनता है जो उद्योग में अद्वितीय है, जिससे उन्हें अन्य दलालों से तुलना करना असंभव हो जाता है।

दूसरी विधि में ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान स्वीकार करते समय मूल्य में सुधार की मांग करना शामिल है और एक्सचेंजों से छूट मिलती है, जो कि हम श्वाब, टीडी अमेरिट्रेड और ई * ट्रेड सहित ब्रोकरेज उद्योग के अधिकांश भाग पाते हैं।

निष्ठा खुद को एक तीसरे रास्ते के अलावा स्थापित करने की कोशिश करती है, जो ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को अस्वीकार कर देती है और एक्सचेंज की छूट की तलाश नहीं करती है, लेकिन उन्हें स्वीकार करना चाहिए कि ऑर्डर क्वालिफाई करना चाहिए। ऑर्डर रूटिंग सिस्टम डिजाइन करते समय इसकी मुख्य ड्राइव मूल्य सुधार को खोजने के लिए है। चूंकि निष्ठा निजी तौर पर आयोजित की जाती है, इसलिए कमीशन या इसके आदेश मार्ग प्रथाओं से उत्पन्न राजस्व का कोई खुलासा नहीं होता है। यह फर्म अपनी पारदर्शिता का प्रचार करती है लेकिन यह नहीं बताती है कि यह पैसा कैसे कमाती है।

क्या खुदरा व्यापारियों के लिए अधिक खुलासा होना चाहिए?

संस्थागत व्यापार के लिए नए नियम हैं, अतिरिक्त खुलासे की आवश्यकता के लिए नियम 606 में संशोधन। संस्थागत समुदाय पारदर्शिता और दलालों के हितों की लड़ाई पर लड़ने के लिए जोर देता रहा है। "ये चीजें खुदरा ग्राहकों के लिए भी प्रासंगिक हैं, " जो न्यूयॉर्क शहर के इलेक्ट्रॉनिक ट्रेडिंग सॉल्यूशंस प्रदाता के क्लीयरपूल ग्रुप के सीईओ जो वाल्ड हैं। "किस तरह के प्रकटीकरण के साथ बड़े खुदरा दलालों ने रूटिंग के आसपास बढ़ाया प्रकटीकरण होगा?"

वाल्ड का कहना है कि संस्थागत दलाल जो अपनी फर्म के माध्यम से ट्रेडों को स्पष्ट करते हैं, वे पूरी पारदर्शिता और उन स्थानों पर नियंत्रण प्रदान करते हैं, जिन्हें वे चुनना चाहते हैं। "प्रत्येक ग्राहक किसी भी तरह से रूटिंग सेट कर सकता है, जिसमें व्यक्तिगत ग्राहकों के लिए एक शर्त के आधार पर शामिल है, " वाल्ड कहते हैं। उनकी फर्म पहले से ही नए प्रस्तावित नियमों का अनुपालन कर रही है।

वाल्ड का कहना है कि नए बढ़े हुए 606 खुलासों का इरादा संस्थागत ग्राहकों को यह बताने की पूरी तस्वीर है कि उनके आदेश कैसे रूट किए जाते हैं। वाल्ड का कहना है, "निकट भविष्य में इसे खुदरा क्षेत्र तक नहीं बढ़ाया जाएगा - लेकिन यह होना चाहिए।" खुदरा ग्राहकों की धारणा थी कि दलाल कमीशन पर प्रतिस्पर्धा कर रहे थे, लेकिन वाल्ड का मानना ​​है कि दलालों को यह खुलासा करने के लिए आवश्यक होना चाहिए कि वे वास्तव में ऑर्डर फ्लो से पैसा कैसे बनाते हैं।

रिटेल ब्रोकरेज ग्राहकों को ब्रोकर चुनते समय अधिक जानकारी की आवश्यकता होगी कि कमीशन अनिवार्य रूप से एक गैर-कारक है। डेटा वर्तमान प्रणाली में उपलब्ध नहीं है। वाल्ड खुदरा दलालों के लिए लागू अतिरिक्त प्रकटीकरण नियम चाहता है, जैसा कि संस्थागत पक्ष में रखा जाना है, व्यापारियों को यह पता लगाने में मदद करने के लिए कि दलाल अपनी निवेश शैली के लिए सबसे अच्छा काम करेगा।

उन विनियमों का अभी तक अस्तित्व में नहीं है, लेकिन खुदरा प्रतिभागियों के पालन के लिए किसी भी अधिक नियम लिखे जाने से पहले उद्योग के प्रतिभागियों के लिए ईमानदारी से इन आंकड़ों का खुलासा करने का एक तरीका होगा।