अप्रैल 2014 से बैंक ऑफ जापान (BoJ) ने एक बड़े सरकारी बॉन्ड (JGB) -buying प्रोग्राम को शुरू किया है, जिसमें उसने JGB को प्रति माह illion 5.5 ट्रिलियन ($ 46.6 बिलियन) की दर से खरीदा है। वास्तव में, उस समय के दौरान JGB के BoJ के स्टॉक ढेर ने.1 98.1 ट्रिलियन से लेकर illion 218.5 ट्रिलियन ($ 1.8 ट्रिलियन) तक रॉकेट किया है। आईएमएफ के आंकड़ों के मुताबिक, उस आंकड़े को परिप्रेक्ष्य में रखते हुए, यह लगभग 2014 के अंत में कनाडा की अर्थव्यवस्था का आकार (दुनिया में 11 वीं सबसे बड़ी) है।
इस सवाल पर सभी कहते हैं, BoJ ऐसा क्यों करेगा, और यह कब तक चल सकता है?
कूदना शुरू करना
स्वाभाविक रूप से, BoJ का बॉन्ड-खरीदने का कार्यक्रम मौका नहीं था, बल्कि एक बहुत ही विशिष्ट लक्ष्य को ध्यान में रखते हुए एक बहुत ही जानबूझकर कार्रवाई: अपस्फीति और जम्पस्टार्टिंग खपत को समाप्त करना। 1990 के दशक की शुरुआत में अपनी बुलबुला अर्थव्यवस्था के फटने के बाद से जापान की अर्थव्यवस्था एक अच्छी स्थिति में है। इस समय, जिसे अब अक्सर "जापान का खोया हुआ दशक (ओं)" के रूप में जाना जाता है, को कम मुद्रास्फीति और अपस्फीति की निरंतर अवधियों द्वारा चिह्नित किया गया है (नीचे चार्ट देखें)। (संबंधित पढ़ने के लिए, लेख देखें: द लॉस्ट डिकेड: लेसन्स फ्रॉम जापानज रियल एस्टेट क्राइसिस ।)
अपस्फीति को आम तौर पर समस्याग्रस्त माना जाता है, क्योंकि इसका उपभोग पर नकारात्मक प्रभाव पड़ता है - अर्थात, लगभग शून्य पर बचत पर ब्याज दरों के साथ, घरों में कीमतों में गिरावट आने पर बाद की अवधि तक खपत को स्थगित करने का प्रोत्साहन होता है। जैसा कि पैसा बैंक में बैठता है और समय के साथ, वस्तुओं और सेवाओं की कीमत में गिरावट आती है, उस पैसे की क्रय शक्ति बढ़ जाती है। इसलिए यह खरीदने से पहले इंतजार करना पड़ता है। (संबंधित पढ़ने के लिए, लेख देखें: अपस्फीति का खतरा ।)
नतीजतन, खपत पर इस नकारात्मक दबाव (खुद आर्थिक विकास का एक प्रमुख घटक) का मुकाबला करने के लिए, जापान की सरकार और BoJ को कीमतें बढ़ाने के लिए फिर से शुरू करने की योजना के साथ आने की जरूरत थी। इसे प्राप्त करने का एक तरीका यह है कि धन की आपूर्ति को बढ़ाकर अगर किसी अर्थव्यवस्था में धन की मात्रा बढ़ती है, लेकिन वस्तुओं और सेवाओं की आपूर्ति स्थिर रहती है, तो कीमतों में बढ़ोतरी होनी चाहिए, बाकी सभी को स्थिर रखा जाना चाहिए। या कम से कम यही सोच है। (बाजार प्रक्रियाओं को प्रभावित करने के लिए सरकार द्वारा की गई विभिन्न पहलों के बारे में, लेख देखें: सरकारें कैसे प्रभावित करती हैं ।)
तो बॉन्ड-खरीद इसे कैसे प्राप्त करती है? वित्तीय संस्थान (चाहे वे बैंक हों, क्रेडिट यूनियन, बीमा कंपनियां, निवेश प्रबंधक, आदि) किसी भी अर्थव्यवस्था में धन के प्रवाह के प्रमुख सूत्रधार हैं। वे उन घरों और निगमों से पैसा लेते हैं जिनके पास बचत करने के लिए नकदी होती है, और फिर इस धन को उन परिवारों को वापस उधार देते हैं, जिन्हें इसकी आवश्यकता होती है (जैसे घर या कार खरीदना, या क्रेडिट कार्ड का उपयोग करके खरीदारी करना), साथ ही निगम (जैसे) नए संयंत्रों का निर्माण करें या अधिक श्रमिकों को काम पर रखें), और सरकार को भी। इसलिए अगर BoJ उन वित्तीय संस्थानों से JGB खरीदना शुरू कर देता है, तो वित्तीय संस्थान बहुत सारी अतिरिक्त नकदी को हाथ से खत्म कर देते हैं।
क्योंकि उन वित्तीय संस्थानों को इस नकदी पर बैठने की संभावना नहीं है, इसलिए यह आशा की जाती है कि वे लाभ कमाने के अवसरों के लिए घरों और निगमों की ओर मुड़ेंगे। वे या तो बेहतर शर्तों पर ऋण आदि की पेशकश करने का प्रयास कर सकते हैं, या वे क्रेडिट श्रृंखला को रोल करने और ग्राहकों को ऋण की पेशकश करने पर भी विचार कर सकते हैं जिन्हें वे पहले विचार करने के लिए अनिच्छुक थे। किसी भी तरह से, अधिक घरों में घरों, कारों, और अन्य वस्तुओं और सेवाओं को खरीदने का जोखिम हो सकता है, जबकि एक ही समय में अधिक व्यवसायों को नकद मिल सकता है, जो कि कारखानों का निर्माण / विस्तार करके और श्रमिकों को काम पर रखने के द्वारा अपने संचालन का विस्तार करने की आवश्यकता होती है। और इस नई मांग के सभी अंत में, उच्च कीमतों के लिए नेतृत्व करना चाहिए।
यहाँ प्रमुख जादू की चाल यह है: BoJ वह संस्था है जो जापान में पैसे छापने की क्षमता रखती है। तो यह जरूरी नहीं है कि पहले से पैसा "है" कि यह JGBs खरीदने की जरूरत है। इसके बजाय, BoJ बस यह तय करता है कि वह कितने बॉन्ड खरीदना चाहता है, और फिर उसे उस नकदी को "प्रिंट" करना है जो उसे करने की आवश्यकता है। स्वाभाविक रूप से, वास्तविक प्रक्रिया इससे थोड़ी अधिक जटिल है।
सफलता के कुछ साक्ष्य
तो क्या यह सब काम कर रहा है? एक तरफ, कम से कम कुछ सबूत प्रतीत होते हैं कि कार्यक्रम काम कर रहा है। सबसे पहले, BoJ के अनुसार, जापान में मौद्रिक आधार में बड़े पैमाने पर विस्तार देखा गया है जो कि बांड-खरीद कार्यक्रम (नीचे चार्ट देखें) के साथ मेल खाता है।
मौद्रिक आधार
और गंभीर रूप से शायद, वैश्विक वित्तीय संकट (नीचे चार्ट देखें) के मद्देनजर तेज गिरावट के बाद बैंक ऋण देने में वास्तव में तेजी आने लगी है।
दुर्भाग्य से, सभी संकेतक एक तस्वीर के रूप में पेंट नहीं करते हैं।
चिंता के कारण
बुलबुला अर्थव्यवस्था के पतन के बाद से एक सबक जो जापानी निगमों द्वारा सीखा गया है, वह कठिन तरीका है (बहुत कुछ कहेंगे कि यह बहुत अधिक महंगा है), यह है कि ऋण वित्तपोषण पर अधिक निर्भरता खतरनाक हो सकती है। वास्तव में, जुलाई 1993 में समाप्त होने वाली तिमाही में 46.9% की वृद्धि के साथ, जापानी निगमों का ऋण अनुपात (बांड और संपत्ति के लिए उधार) 1950 के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर गिर गया है (नीचे चार्ट देखें)। जापान के वित्त मंत्रालय के अनुसार अक्टूबर 2014 तक उनकी नकदी की स्थिति ering 164.7 ट्रिलियन ($ 1.4 ट्रिलियन) हो गई थी।
दूसरे शब्दों में, यह पूरी तरह से स्पष्ट नहीं है कि क्या जापानी निगम वास्तव में अपने संचालन का विस्तार करने के लिए उधार लेना चाहेंगे। यह मानते हुए कि वे हाथ पर इतनी नकदी के साथ विस्तार करना चाहते थे, आपको उधार लेने की आवश्यकता क्यों होगी? नतीजतन, उठाए जाने वाले अगले कदमों के बारे में बहुत बहस ने इस बात पर ध्यान केंद्रित किया कि कैसे निगमों को अपने बड़े पैमाने पर नकदी का उपयोग करना शुरू करना है।
इससे भी महत्वपूर्ण बात, शायद, जापान में वास्तविक मजदूरी इस पूरे बॉन्ड-खरीद कार्यक्रम (नीचे चार्ट देखें) के दौरान लगभग लगातार गिर रही है। घरेलू मजदूरी गिरने के साथ, उपभोक्ता बजट सिकुड़ रहे हैं, फिर से सुझाव दे रहे हैं कि स्वयं परिवारों के पास किसी भी अतिरिक्त उधार क्षमता के लिए कम मांग हो सकती है जो वित्तीय संस्थानों के पास हो।
लेकिन शायद सबसे चिंताजनक संकेतक मुद्रास्फीति ही है। अप्रैल 2014 में सरकार ने राष्ट्रीय बिक्री कर को 5% से बढ़ाकर 8% कर दिया। लगभग पूरे कार्यक्रम के दौरान बिक्री कर में वृद्धि को समायोजित करने का सुझाव होगा कि इस बांड की खरीद के बावजूद, वास्तविक कीमतों में गिरावट जारी रही है (या कम से कम बहुत धीमी गति से बढ़ने की उम्मीद है)।
मुश्किल संतुलन अधिनियम
बॉन्ड खरीद के अनपेक्षित परिणामों के बारे में पहले से ही गहरी चिंताएं हैं, साथ ही साथ BoJ की क्षमता भी इस गति से खरीद जारी रखने की है।
अमेरिकी, जर्मन और ब्रिटिश सरकारी बॉन्ड के साथ, JGB को अक्सर कम जोखिम वाले निवेश का स्वर्ण मानक माना जाता है। मूडीज और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स जैसी रेटिंग एजेंसियों से एक पल के लिए जापान के ऋण भार के बारे में अलग-अलग चिंताओं को सेट करते हुए, ये चार देशों के सरकारी ऋण उपकरण बड़े पैमाने पर, तरल और स्थिर बाजारों का प्रतिनिधित्व करते हैं, और दुनिया के चार सबसे महत्वपूर्ण आरक्षित मुद्राओं में से एक हैं। (संबंधित पढ़ने के लिए, देखें: केंद्रीय बैंकों को मुद्रा आरक्षितियों का अधिग्रहण कैसे करना है और उन्हें कितनी पकड़ की आवश्यकता है?)
कहा जा रहा है कि, वैध चिंताएं हैं कि BoJ के बॉन्ड-खरीद कार्यक्रम को, इसके पैमाने को देखते हुए, JGBs के लिए द्वितीयक बाजार को गंभीर रूप से प्रतिबंधित कर रहा है (जहां संस्थान अपने और अन्य निवेशकों के बीच व्यापार बांड करते हैं)। यदि द्वितीयक बाजार सूख जाता है, जो कि JGB के मौजूदा धारकों को उनकी तरलता के बारे में चिंतित कर सकता है, और इसलिए वे भविष्य में नए मुद्दों को खरीदने से बच सकते हैं। अपने चरम पर, यह अंततः जापानी सरकार की नई ऋण जुटाने की क्षमता को नकारात्मक रूप से प्रभावित कर सकता है। (देखें: प्राथमिक और माध्यमिक बाजारों पर एक नज़र ।)
इसके अलावा, जीडीपी के सापेक्ष जापान का ऋण भार पहले से ही विकसित दुनिया में सबसे अधिक उपायों से सबसे बड़ा माना जाता है। जीडीपी के 200% से अधिक पर जापान के ऋण भार का सामान्य रूप से उद्धृत, यहां तक कि ग्रीस, एक देश है जो कई लगता है कि दिवालियापन और यूरोजोन से निष्कासन के कगार पर है। JGB द्वारा पहले से ही BoJ की बैलेंस शीट का 83.5% का प्रतिनिधित्व करते हुए, चिंताओं को जल्दी से BoJ की व्यवहार्यता के बारे में बढ़ सकता है अगर कभी जापानी सरकार की सॉल्वेंसी सवालों के घेरे में आई।
हालांकि उस परिदृश्य को अल्पावधि में केवल न्यूनतम संभव रूप से देखा जा सकता है, एक अधिक व्यावहारिक चिंता वैश्विक मुद्रा युद्ध की संभावना है। जैसा कि नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है कि एक लंबी अवधि के बाद, जिसमें येन डॉलर (और अधिकांश अन्य मुद्राओं) के मुकाबले मजबूत हुआ, BoJ के अन्य "आसान" धन नीतियों के संयोजन में खरीद कार्यक्रम ने एक तेज उलटफेर में योगदान दिया है वह प्रवृत्ति। (संबंधित पढ़ने के लिए, लेख देखें: अमेरिकी डॉलर की अनौपचारिक स्थिति विश्व मुद्रा के रूप में ।)
एक कमजोर मुद्रा आम तौर पर निर्यातकों के लिए अनुकूल होती है, क्योंकि इसका मतलब है कि घर में उत्पादित माल सस्ता हो जाता है (और इसलिए विदेशों में अधिक प्रतिस्पर्धी)। लेकिन यूरोजोन ग्रीस के साथ एक और संभावित मुद्रा संकट में फंसने के साथ, यूरो भी डॉलर के सापेक्ष कमजोर हो रहा है। अगर अमेरिकी सरकार अमेरिकी अर्थव्यवस्था पर पड़ने वाले प्रभाव के बारे में पर्याप्त चिंतित हो जाती है, तो वह डॉलर को कमजोर करने के अपने अभियान पर लग सकती है। और यह जापान में कॉर्पोरेट लाभप्रदता में वृद्धि पर ब्रेक लगा सकता है, और यहां तक कि कीमतों पर अधिक अपस्फीति दबाव भी डाल सकता है (एक मजबूत येन जापान में विदेशी वस्तुओं को सस्ता कर देगा, कीमतों पर और अधिक दबाव डाल सकता है)। (देखें: वैश्विक व्यापार और मुद्रा बाजार।)
अंत में, सबसे खराब स्थिति में, हाइपर-मुद्रास्फीति (जर्मनी के प्रथम विश्व युद्ध के बाद का विचार) का दर्शक है। यहाँ डर यह है कि मुद्रास्फीति से अपस्फीति और दूसरे तरीके से वापस संक्रमण, प्रबंधन करने के लिए एक विशेष रूप से मुश्किल है। अपस्फीति जापान में इतनी लगातार हो रही है, और दुनिया भर की कई अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के साथ-साथ अपस्फीति के दर्शक (अमेरिका, यूरोज़ोन और कुछ चीन से भी डरते हैं) पर नजर गड़ाए हुए हैं, डर यह है कि मुद्रास्फीति को फिर से जीवंत करने के लिए आवश्यक कार्रवाई जापान इतना चरम पर हो सकता है कि एक बार मुद्रास्फीति अंत में वापस आ जाए, इसे नियंत्रित करना असंभव होगा। यदि येन में विश्वास विफल होना शुरू हो जाता है, यह आशंका है, तो जापानी सरकार द्वारा मौजूदा ऋणों को संचालित करने और सेवा करने के लिए आवश्यक धन जुटाने की क्षमता भी संदेह में आ सकती है।
तल - रेखा
कुछ लोग इस तर्क से असहमत होंगे कि दो दशक के अपस्फीति और आर्थिक अस्वस्थता के बाद, जापान में देश के पाठ्यक्रम में बदलाव के लिए साहसिक कार्रवाई की आवश्यकता थी। और बहुत कम तर्क देंगे कि इस प्रकार जो कदम उठाए गए हैं, वे कुछ भी हैं लेकिन बोल्ड हैं (हालांकि कुछ ने उन कार्यों के ज्ञान पर सवाल उठाया है)।
हालांकि, जापान सरकार और बैंक ऑफ जापान (BoJ) संभावित खतरनाक परिणामों के साथ एक बेहद नाजुक संतुलन अधिनियम में उलझे हुए हैं। वे जिस दुविधा का सामना करते हैं, वह बहुत दूर तक नहीं जाती है और एक विस्तारित आर्थिक मंदी की प्रवृत्ति से बाहर निकलने में विफल होती है, भले ही वह अरबों खरबों रुपये खर्च करने के बाद भी, लेकिन बहुत दूर तक जाती है और हाइपरफ्लान होने की संभावना को आमंत्रित करती है, आत्मविश्वास का नुकसान होता है। येन में, और एक सरकारी ऋण संकट। हालांकि बहुतों को उम्मीद है कि सरकार और बीओजे इस अविश्वसनीय सुई को मिलाने का प्रबंधन करेंगे, लेकिन यह काम अभी भी बहुत दूर है। (संबंधित पढ़ने के लिए, देखें: मात्रात्मक आसान: क्या यह काम करता है?)
