निरंतर अनुपात ऋण दायित्व क्या है?
लगातार अनुपात ऋण दायित्वों (सीपीडीओ) अविश्वसनीय रूप से जटिल ऋण प्रतिभूतियां हैं जो निवेशकों को निवेश ग्रेड बांड के कम-डिफ़ॉल्ट जोखिम के साथ जंक बांड की उच्च पैदावार का वादा करती हैं। सीपीडीओ अपने क्रेडिट को ट्रैक करने वाले अंतर्निहित क्रेडिट इंडेक्स जैसे कि थॉमसन रॉयटर्स ईकोन कोड (iTraxx) या क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप इंडेक्स (सीडीएक्स) के लिए अपने जोखिम को रोल करके करते हैं। दिए गए इंडेक्स शेड के अनुसार या साख पर आधारित बॉन्ड जोड़ते हैं, एक CPDO प्रबंधक अपने जोखिम को अपडेट करके डिफ़ॉल्ट जोखिम को सीमित करेगा, इसलिए यह शब्द "निरंतर अनुपात" है, लेकिन रणनीति निरंतर अनुपात ऋण दायित्वों को अत्यधिक अस्थिरता और जोखिम में फैलने के लिए छोड़ देती है। भयावह नुकसान।
लगातार अनुपात ऋण दायित्व (CPDO) को समझना
लगातार अनुपात ऋण दायित्वों का आविष्कार 2006 में डच बैंक एबीएन एमरो द्वारा किया गया था। बैंक, जिसने डिफ़ॉल्ट के खिलाफ सबसे असाधारण ऋण रेटिंग के साथ बांड के लिए एक उच्च ब्याज असर वाला साधन बनाने की मांग की थी। ऐतिहासिक रूप से कम बांड दरों की अवधि के दौरान, इस तरह की रणनीति पेंशन फंडों के प्रबंधकों से अपील कर रही थी जो उच्च रिटर्न की मांग करते थे लेकिन जोखिम भरे कबाड़ बांड में निवेश करने की अनुमति नहीं थी।
सीपीडीओ सिंथेटिक संपार्श्विक ऋण दायित्वों के समान हैं क्योंकि वे एक "टोकरी" हैं जिसमें वास्तविक बांड नहीं हैं, लेकिन बांड के खिलाफ क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप हैं। ये स्वैच्छिक रूप से निवेशक को बॉन्ड से लाभ हस्तांतरित करते हैं। लेकिन सिंथेटिक संपार्श्विक ऋण दायित्वों (सीडीओ) के विपरीत, प्रत्येक छह महीने में एक निरंतर अनुपात ऋण दायित्व लुढ़का हुआ है। टर्नओवर पुराने बॉन्ड इंडेक्स पर डेरिवेटिव्स खरीदने और नए इंडेक्स पर डेरिवेटिव्स बेचने से आता है। अंतर्निहित इंडेक्स पर लगातार डेरिवेटिव खरीदने और बेचने से, सीपीडीओ के प्रबंधक इंडेक्स प्राइस स्प्रेड से अतिरिक्त रिटर्न बनाने के प्रयास में इसका लाभ उठाने की मात्रा को अनुकूलित करने में सक्षम होंगे। यह बॉन्ड सूचकांकों की मध्यस्थता है।
हालांकि, यह रणनीति एक डबल-या-नथिंग, मार्टिंगेल शर्त है, जो गणितीय रूप से विवादास्पद है। मार्टिंगेल मौका की 18 वीं सदी का खेल है, जहां एक शर्त लगाने वाला हर सिक्के पर टॉस हारने के साथ अपनी शर्त को दोहराता है कि आखिरकार एक सिक्का जीतने वाला सिक्का अपने सभी नुकसानों के साथ-साथ अपने मूल दांव को भी वापस हासिल कर लेगा। अन्य सीमाओं के बीच, मार्टिंगेल रणनीति केवल तभी काम करती है जब किसी सट्टेबाज के पास असीमित धन होता है, जो वास्तविक दुनिया में कभी नहीं होता है।
CPDO की सीमाएँ
मूडीज और स्टैंडर्ड एंड पूअर्स (एसएंडपी) ने एएए निवेश के बाद पहले सीपीडीओ को तत्काल जांच के दायरे में लाया। एजेंसियों ने उल्लेख किया कि अंतर्निहित एएए सूचकांकों के साथ रोलिंग की रणनीति डिफ़ॉल्ट जोखिम को कम करेगी। लेकिन आलोचकों ने रणनीति में निहित अस्थिरता के प्रसार के जोखिम पर ध्यान केंद्रित किया। आम तौर पर निवेश-ग्रेड बॉन्ड फैल होने के बाद यह जोखिम यकीनन छोटा था, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है। इस मायने में, सिक्का टॉस रणनीति काम कर सकती है। लेकिन बॉन्ड स्प्रेड ऐतिहासिक रूप से स्टोकेस्टिक हैं, जिसका अर्थ है कि भविष्यवाणी करना असंभव है और वास्तव में, उल्लेखनीय रूप से कुछ प्रबंधकों ने 2008 के अंत में क्रेडिट संकट की भविष्यवाणी की थी जो कई सीपीडीओ को उजागर नहीं करता है।
पहला सीपीडीओ डिफ़ॉल्ट नवंबर 2007 में आया था, जिसे यूबीएस द्वारा प्रशासित एक कोष में रखा गया था। कोयले की खदान में यह कैनरी थी, क्योंकि 2008 के बाजार में दुर्घटना से पहले बॉन्ड स्प्रेड का विस्तार शुरू हो गया था। जैसे-जैसे अधिक धनराशि कम होने लगी, मूडीज और एसएंडपी की रेटिंग एजेंसियां CPDOs को AAA रेटिंग देने के लिए जांच के दायरे में आ गईं। जैसा कि उनकी विश्वसनीयता का सामना करना पड़ा, मूडी ने एक आंतरिक सॉफ्टवेयर गड़बड़ की खोज की जो उन्होंने कहा कि सकारात्मक रेटिंग के लिए कम से कम आंशिक रूप से जिम्मेदार था, हालांकि इसने एसएंडपी की रेटिंग को समझाने के लिए कुछ भी नहीं किया।
अड़चन में, दोनों एजेंसियों ने 2008 की घटना के लिए एक प्रभावी शून्य जोखिम संभावना को सौंपा था, और उन्होंने 2007 के अंत में होने वाले अधिक सांस फैलने की संभावना को बहुत कम संभावना को सौंपा था - जो वास्तव में 2001 में हुई घटना से अलग नहीं था- 03।
2007-08 की पराजय ने CPDO को अत्यधिक जटिल वित्तीय साधनों के लिए पोस्टर चाइल्ड बना दिया- और बालू के आशावाद को खत्म कर दिया कि वे गुरुत्वाकर्षण को धता बता सकते हैं।
