ओइस छूट का एक परिचय

जब वित्तीय साधनों में निवेश की बात आती है, तो वाहन के उचित बाजार मूल्य का निर्धारण करने के लिए मूल्यांकन महत्वपूर्ण नहीं है, बल्कि वित्तीय रिपोर्टिंग और जोखिम विश्लेषण कार्यों के लिए भी आवश्यक है। सबसे आम वैल्यूएशन टूल, जिसे डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) विधि के रूप में जाना जाता है, भविष्य के कैश फ्लो को प्रोजेक्ट करने के लिए उपयोग किया जाता है, साथ ही साथ उन कैश फ्लो से जुड़ी संभावित छूट दरों को उजागर करता है।

चाबी छीन लेना

• जब एक निवेश के अवसर पर विचार करते हैं, तो शोध विश्लेषकों ने नकदी प्रवाह का अनुमान लगाने के लिए एक मूल्यवान उपकरण के रूप में रियायती नकदी प्रवाह विधि पर भरोसा किया है। व्युत्पन्न उपकरणों का मूल्य यह मानता है कि निवेश की सभी अंतर्निहित परिसंपत्तियां जोखिम मुक्त दर पर आधारित हैं; इसलिए, उन परिसंपत्तियों की वास्तविक वृद्धि दर अनुमानित मूल्यों को प्रभावित नहीं करती है। व्यक्तिगत रूप से व्युत्पन्न व्युत्पन्न को कम जोखिम भरा माना जाता है, क्योंकि इस तरह के लेनदेन से प्रतिपक्ष जोखिम कम होता है, यह देखते हुए कि संपार्श्विक का उपयोग किसी भी नुकसान का मुकाबला करने के लिए किया जा सकता है। उनके गैर-संपार्श्विक समकक्षों की तुलना में, और वे परिणामस्वरूप जोखिम-मुक्त दरों के साथ मूल्यवान हैं।

2008 आर्थिक संकट से पहले और बाद में व्युत्पन्न मूल्य

फाइनेंशियल डेरिवेटिव विभिन्न बाजारों के संपर्क की सुविधा प्रदान करके एक निवेश पोर्टफोलियो में विविधता लाते हैं। इन डेरिवेटिव्स का मूल्य मानता है कि सभी अंतर्निहित परिसंपत्तियों पर रिटर्न जोखिम-मुक्त दर पर आधारित है। इसलिए, वास्तविक दर जिस पर उन अंतर्निहित संपत्ति बढ़ती है, भौतिक रूप से उनके मूल्यों को प्रभावित नहीं करती है। इस अवधारणा को "जोखिम-तटस्थ" मूल्यांकन के रूप में जाना जाता है।

2008 के वित्तीय संकट से पहले, सरकारी बांडों को जोखिम-मुक्त निवेश माना जाता था। आखिरकार, सरकार के लिए अपने ऋण पर चूक करना लगभग असंभव है जब अमेरिकी ट्रेजरी केवल ऋण दायित्वों को पूरा करने के लिए अधिक धन प्रिंट कर सकता है। इसके अलावा, इंटरबैंक लेंडिंग दरों (LIBOR, Euribor, आदि) के आधार पर स्वैप दरों को मोटे तौर पर जोखिम-मुक्त माना जाता था। बॉन्ड यील्ड की तुलना में स्वैप दरों को रिस्क-न्यूट्रल वैल्यूएशन के लिए अधिक उपयुक्त माना जाता था क्योंकि बॉन्ड मार्केट के विपरीत, व्युत्पन्न लेनदेन से प्राप्त आय को आमतौर पर इंटरबैंक मार्केट में निवेश किया जाता है।

2008 के वित्तीय संकट के बाद, कुछ बैंकों की विफलता ने संकेत दिया कि इंटरबैंक उधार की दरें वास्तव में जोखिम मुक्त नहीं थीं, जैसा कि पहले सोचा गया था। कई व्युत्पन्न निवेशों ने महत्वपूर्ण प्रतिपक्ष जोखिम का प्रदर्शन किया क्योंकि लेनदेन संपार्श्विक या मार्जिन कॉल के अधीन नहीं थे।

इस तरह के प्रतिपक्ष जोखिम ने प्रसिद्ध रूप से निवेश बैंकिंग के दिग्गज लेहमैन ब्रदर्स के दिवालियापन का नेतृत्व किया। 930, 000 व्युत्पन्न लेनदेन के प्रतिपक्ष के रूप में, वैश्विक व्युत्पन्न गतिविधि के लगभग 5% का प्रतिनिधित्व करते हुए, बैंक अपने क्रशिंग $ 619 बिलियन ऋण के तहत क्रॉल करने में असमर्थ था, और अंततः अच्छे के लिए अपने दरवाजे बंद कर दिए।

संपार्श्विक बनाम गैर-बराबरी वाले अणु

ओवर-द-काउंटर (OTC) व्यापार करने वाले डेरिवेटिव्स मानक ISDA समझौतों को लागू करते हैं, जिसमें अक्सर क्रेडिट सपोर्ट अनुलग्नक (CSAs) शामिल होते हैं, जो क्लॉज़ होते हैं जो एक लेन-देन के लिए अनुमेय क्रेडिट mitigants को रेखांकित करते हैं, जैसे जाल और संपार्श्विककरण। संपार्श्विक लेन-देन कम प्रतिपक्ष जोखिम का कारण बनता है क्योंकि संपार्श्विक का उपयोग किसी भी नुकसान को पुनः प्राप्त करने के लिए किया जा सकता है। जब इस तरह के संपार्श्विक एक निश्चित सीमा से नीचे गिरते हैं, तो अधिक खट्टा हो सकता है।

संपार्श्विक और अनधिकृत सौदों के बीच जोखिम प्रोफाइल में अंतर हमेशा के लिए विचलन मूल्यांकन दरों पर ले जाता है। दो के कम जोखिम के रूप में, संपार्श्विक व्युत्पन्न को जोखिम मुक्त दरों के साथ मूल्यवान होना चाहिए।

OIS डिस्काउंटिंग और Collateralized डेरिवेटिव्स के लिए जोखिम मुक्त दरें

प्रतिपक्षियों को बंद करने से रोकने के लिए मानक सीएसए समझौते दैनिक संपार्श्विक कॉलों को अनिवार्य करके नुकसान को सीमित करते हैं। इस पृष्ठभूमि के बीच, जोखिम-मुक्त छूट दर के लिए प्राकृतिक विकल्प आमतौर पर किसी प्रकार की ओवरनाइट दर है। इसे "OIS छूट" या "CSA छूट" कहा जाता है। ओवरनाइट उपज घटता रातोंरात सूचकांक स्वैप (OIS) से प्राप्त किया जा सकता है।

वित्तीय संकट से पहले, रातोंरात उपज वक्र और स्वैप दरों से प्राप्त उपज वक्र के बीच थोड़ा अंतर था। संकट के दौरान, दो उपज घटता के बीच का प्रसार काफी हद तक बढ़ गया। हालांकि रात भर के सूचकांक में हाल ही में अपेक्षाकृत तेज़ी से विकास हुआ, जापान और स्विटजरलैंड जैसे विकसित देशों ने अत्यधिक तरल ओआईएस का दावा किया, जिससे अधिक विश्वसनीय मूल्यांकन हो सके।

3-महीने के USD LIBOR और फेड फंड्स के बीच ऐतिहासिक प्रसार रातोंरात प्रभावी दर (डेटा स्रोत: www.treasury.gov और www.research.stlouisfed.org)

हालाँकि, पर्याप्त रूप से तरल ओआईएस बाजारों की कमी वाले देशों को मूल्यांकन करने के लिए संघर्ष करना पड़ सकता है, वे सिंथेटिक क्रॉस-करेंसी ओआईएस बनाने वाले वर्कअराउंड समाधान पर दुबले हो सकते हैं जो एक तरल ओआईएस वक्र को आधार के रूप में उपयोग करता है, और एक स्थानीय मुद्रा प्राप्त करने के लिए एक क्रॉस-करेंसी आधार को लागू करता है। OIS वक्र। यदि विकल्प संपार्श्विक होते हैं और विकल्प मार्जिन रातोंरात दर अर्जित करता है, तो OIS छूट लागू की जा सकती है। एक नियम के रूप में, कॉल विकल्प कम मूल्यों का उत्पादन करते हैं, जबकि विकल्प उच्च मूल्यों को प्रदर्शित करते हैं।

दैनिक संपार्श्विक कॉल का सुझाव है कि ओआईएस छूट इस प्रकार के मूल्यांकन के लिए तार्किक विकल्प है।

तल - रेखा

एक निवेश के लिए बाजार मूल्य निर्धारित करने के लिए, पारंपरिक रूप से रियायती नकदी प्रवाह (DCF) पद्धति का उपयोग करके एक मूल्यांकन किया जाता है। मूल्य उचित होने के लिए, छूट की दर वापसी की दर के समान होनी चाहिए।

हालांकि ऐतिहासिक रूप से प्रतिपक्ष जोखिम से मुक्त माना जाता था, 2008 की वित्तीय संकट के बाद यह धारणा बदल गई। वर्तमान आर्थिक माहौल में, संपार्श्विक व्युत्पन्न व्यापार प्रतिपक्ष जोखिम को कम करते हैं और परिणामस्वरूप जोखिम-मुक्त दर का उपयोग करना चाहिए।