अपस्फीति केंद्रीय बैंक का सबसे बुरा सपना क्यों है?

एक बार जब अपस्फीति सेट हो जाती है, तो एक अर्थव्यवस्था को अपनी पकड़ से बाहर होने में दशकों लग सकते हैं - जापान अभी भी एक डिफ्लेक्शनरी सर्पिल से बाहर निकलने की कोशिश कर रहा है, जिसे 1990 में शुरू हुआ लॉस्ट डिकेड्स करार दिया गया था। लेकिन केंद्रीय बैंक खतरनाक और लड़ने के लिए क्या कर सकते हैं अपस्फीति के विनाशकारी प्रभाव? हाल के वर्षों में, दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों ने अपनी अर्थव्यवस्थाओं में अपस्फीति का मुकाबला करने के लिए अत्यधिक उपायों और नवीन साधनों का उपयोग किया है। नीचे, हम चर्चा करते हैं कि केंद्रीय बैंक कैसे अपस्फीति से लड़ते हैं।

अपस्फीति का प्रभाव

एक अवधि में अर्थव्यवस्था में मूल्य स्तर में निरंतरता और व्यापक गिरावट के रूप में परिभाषित किया गया है। अपस्फीति मुद्रास्फीति के विपरीत है और यह विघटन से भी अलग है, जो उस अवधि का प्रतिनिधित्व करता है जब मुद्रास्फीति की दर सकारात्मक होती है लेकिन गिरती है।

कम कीमतों की संक्षिप्त अवधि, जैसा कि एक विघटनकारी वातावरण में है, अर्थव्यवस्था के लिए खराब नहीं हैं। वस्तुओं और सेवाओं के लिए कम भुगतान करने से उपभोक्ताओं को विवेकाधीन व्यय के लिए अधिक धन छोड़ना पड़ता है, जिससे अर्थव्यवस्था को बढ़ावा मिलना चाहिए। मुद्रास्फीति में गिरावट की अवधि में, केंद्रीय बैंक मौद्रिक नीति पर "हॉकिश" (दूसरे शब्दों में, आक्रामक रूप से ब्याज दरों को बढ़ाने के लिए तैयार) होने की संभावना नहीं है, जो अर्थव्यवस्था को भी उत्तेजित करेगा।

लेकिन अपस्फीति अलग है। अपस्फीति द्वारा बनाई गई सबसे बड़ी समस्या यह है कि यह उपभोक्ताओं को उपकरणों, कारों और घरों जैसे बड़ी-टिकट की वस्तुओं की खपत को कम करने के लिए प्रेरित करती है। आखिरकार, संभावना है कि कीमतें बढ़ सकती हैं, बड़े-टिकट आइटम खरीदने के लिए एक बड़ा प्रेरक है (यही वजह है कि बिक्री और अन्य अस्थायी छूट इतने प्रभावी हैं)।

संयुक्त राज्य में, उपभोक्ता खर्च अर्थव्यवस्था का 70% है, और अर्थशास्त्री इसे वैश्विक अर्थव्यवस्था के सबसे विश्वसनीय इंजनों में से एक मानते हैं। नकारात्मक प्रभाव की कल्पना करें यदि उपभोक्ता खर्च को टाल देते हैं क्योंकि उन्हें लगता है कि माल अगले साल सस्ता हो सकता है।

एक बार जब उपभोक्ता खर्च कम होना शुरू हो जाता है, तो इसका कॉर्पोरेट क्षेत्र पर एक लहर प्रभाव पड़ता है, जो पूंजीगत व्यय को स्थगित करना या नष्ट करना शुरू कर देता है - संपत्ति, भवन, उपकरण, नई परियोजनाओं और निवेशों पर खर्च। लाभप्रदता बनाए रखने के लिए निगम भी डाउनसाइज़ करना शुरू कर सकते हैं। यह एक शातिर चक्र बनाता है, जिसमें कॉर्पोरेट छंटनी के साथ उपभोक्ता खर्च की अनिवार्यता होती है, जो बदले में, अधिक छंटनी और बढ़ती बेरोजगारी की ओर जाता है। उपभोक्ता और कॉर्पोरेट खर्चों में ऐसा संकुचन मंदी का कारण बन सकता है और, सबसे खराब स्थिति में, एक पूर्ण अवसाद।

अपस्फीति का एक और बेहद नकारात्मक प्रभाव कर्ज के बोझ पर इसका असर है। जबकि मुद्रास्फीति चिप्स ऋण के वास्तविक (यानी, मुद्रास्फीति-समायोजित) मूल्य पर दूर हो जाता है, अपस्फीति वास्तविक ऋण भार में जोड़ता है। मंदी के दौरान ऋण के बोझ में वृद्धि से ऋणग्रस्त परिवारों और कंपनियों द्वारा चूक और दिवालिया प्रक्रिया बढ़ जाती है।

हाल की अपस्फीति चिंताएं

पिछली तिमाही में, बड़े वित्तीय संकट और / या 1997 के एशियाई संकट जैसे परिसंपत्ति के बुलबुले के फटने, 2000 से 2002 के "तकनीकी मलबे" और 2008 से 2009 के महान मंदी के बाद अपस्फीति के बारे में चिंताएं बढ़ गई हैं। इन चिंताओं ने हाल के वर्षों में केंद्र की स्थिति को मान लिया है क्योंकि 1990 के दशक के शुरुआती दिनों में जापान के अनुभव के बाद इसका परिसंपत्ति बुलबुला फट गया था।

1980 के दशक में जापानी येन की 50% वृद्धि और 1986 में परिणामी मंदी का मुकाबला करने के लिए, जापान ने मौद्रिक और राजकोषीय प्रोत्साहन के एक कार्यक्रम को शुरू किया। इससे 1980 के दशक की दूसरी छमाही में जापानी शेयरों और शहरी भूमि की कीमतों में तीन गुना वृद्धि हुई। 1990 में निक्केई इंडेक्स के रूप में बुलबुला फट गया, एक साल के भीतर इसकी कीमत का एक तिहाई खो गया जो एक स्लाइड शुरू हुई जो अक्टूबर 2008 तक चली और अपने दिसंबर 1989 के शिखर से निक्केई को 80% नीचे लाया। जैसे-जैसे अपवित्रता घटी, जापानी अर्थव्यवस्था- जो 1960 के दशक से 1980 के दशक तक दुनिया में सबसे तेजी से विकसित होने वाली थी - नाटकीय रूप से धीमी हो गई। वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि 1990 से सालाना केवल 1.1% थी। 2013 में, जापान का नाममात्र जीडीपी अपने 1990 के मध्य के स्तर से लगभग 6% कम था।

2008 से 2009 के महान मंदी ने संयुक्त राज्य अमेरिका और अन्य जगहों पर लंबे समय से अपस्फीति की एक समान अवधि की आशंका जताई, क्योंकि संपत्ति, स्टॉक, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियों, अचल संपत्ति और वस्तुओं की एक विस्तृत श्रृंखला की कीमतों में भारी गिरावट। सितंबर 2008 में लेहमैन ब्रदर्स के दिवालिया होने से संयुक्त राज्य और यूरोप में कई प्रमुख बैंकों और वित्तीय संस्थानों की दिवालियेपन से वैश्विक वित्तीय प्रणाली भी उथल-पुथल में फेंक दी गई थी (अधिक जानने के लिए, पढ़ें: केस स्टडी - पतन लेहमैन ब्रदर्स )। व्यापक चिंताएं थीं कि वित्तीय प्रणाली के पतन, उपभोक्ता विश्वास और एकमुश्त अपस्फीति के कारण बैंकों और वित्तीय संस्थानों के स्कोर प्रमुख प्रभाव में विफल होंगे।

फेडरल रिजर्व ने कैसे किया डिफ्लेशन

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष बेन बर्नानके ने पहले ही "हेलिकॉप्टर बेन।" 2002 के एक भाषण में, उन्होंने अर्थशास्त्री मिल्टन फ्रीडमैन की प्रसिद्ध पंक्ति का उल्लेख किया था कि हेलीकॉप्टर से पैसे गिराकर अपस्फीति का मुकाबला किया जा सकता है। हालांकि बर्नानके को हेलीकॉप्टर ड्रॉप का सहारा नहीं लेना पड़ा, लेकिन फेडरल रिजर्व ने 2002 के अपने भाषण में 2008 के बाद से 1930 के दशक की सबसे खराब मंदी का मुकाबला करने के लिए कुछ इसी तरीके का इस्तेमाल किया।

दिसंबर 2008 में, फेडरल ओपन मार्केट कमेटी (FOMC, फेडरल रिजर्व की मौद्रिक नीति निकाय) ने लक्ष्य संघीय निधि दर को अनिवार्य रूप से शून्य कर दिया। फेड फंड रिजर्व फेडरल रिजर्व के मौद्रिक नीति का पारंपरिक साधन है, लेकिन उस दर के साथ अब "शून्य कम बाउंड" - तथाकथित, क्योंकि नाममात्र ब्याज दर शून्य से नीचे नहीं जा सकती - फेडरल रिजर्व को अपरंपरागत मौद्रिक नीतियों का सहारा लेना पड़ा ऋण की शर्तों को कम करना और अर्थव्यवस्था को उत्तेजित करना।

फेडरल रिजर्व दो मुख्य प्रकार के अपरंपरागत मौद्रिक नीति टूल में बदल गया: (1) फॉरवर्ड पॉलिसी गाइडेंस और (2) बड़े पैमाने पर एसेट खरीद (बेहतर मात्रात्मक सहजता (क्यूई) के रूप में जाना जाता है)।

फेडरल रिजर्व ने लंबी अवधि के ब्याज दरों और वित्तीय बाजार की स्थितियों को प्रभावित करने के लिए अगस्त 2011 के एफओएमसी बयान में स्पष्ट रूप से आगे की नीति मार्गदर्शन पेश किया। फेड ने कहा कि इससे आर्थिक स्थितियों में कम से कम मध्य-2013 के माध्यम से संघीय निधि दर के लिए असाधारण निम्न स्तर की उम्मीद थी। इस मार्गदर्शन के कारण ट्रेजरी की पैदावार में गिरावट आई क्योंकि निवेशकों ने सहजता से कहा कि फेड अगले दो वर्षों के लिए दरें बढ़ाने में देरी करेगा। फेड ने बाद में 2012 में अपने आगे के मार्गदर्शन को दो बार बढ़ाया क्योंकि एक टीडिड रिकवरी ने इसे दरों को कम रखने के लिए क्षितिज को धक्का दिया।

लेकिन यह मात्रात्मक सहजता है जो सुर्खियों में बना हुआ है और फेड की आसान-धन नीतियों का पर्याय बन गया है। क्यूई में अनिवार्य रूप से देश के बैंकों से प्रतिभूतियों को खरीदने और अर्थव्यवस्था में तरलता को कम करने और लंबी अवधि के ब्याज दरों को कम करने के लिए एक केंद्रीय बैंक द्वारा नए पैसे का निर्माण शामिल है। यह अर्थव्यवस्था में अन्य ब्याज दरों के माध्यम से तरंगित होता है, और ब्याज दरों में व्यापक गिरावट उपभोक्ताओं और व्यवसायों से ऋण की मांग को उत्तेजित करती है। बैंक अपनी सुरक्षा होल्डिंग्स के बदले केंद्रीय बैंक से प्राप्त धन के कारण ऋण की इस उच्च मांग को पूरा कर सकते हैं।

फेड के क्यूई कार्यक्रम की समयरेखा इस प्रकार थी:

• दिसंबर 2008 और अगस्त 2010 के बीच, फेडरल रिजर्व ने बॉन्ड में $ 1.75 ट्रिलियन की खरीद की, जिसमें सरकारी एजेंसियों द्वारा फैनी मॅई और फ्रेडी मैक, एजेंसी के कर्ज में 200 बिलियन डॉलर और लंबी अवधि के ट्रेजरी में $ 300 बिलियन सहित $ 1.25 ट्रिलियन शामिल थे। इस पहल को बाद में QE1 के रूप में जाना जाने लगा। नवंबर 2010 में, फेड ने QE2 की घोषणा की, जिसमें वह 75 बिलियन डॉलर प्रति माह की गति से एक और 600 बिलियन डॉलर की लंबी अवधि का खजाना खरीदेगा। सितंबर 2012 में, फेड ने QE3 लॉन्च किया, जो शुरू में बंधक खरीद रहा था। प्रति माह $ 40 बिलियन की गति पर सिक्योरिटीज वापस। फेड ने जनवरी 2013 में $ 85 बिलियन की कुल मासिक खरीद प्रतिबद्धता के लिए प्रति माह 45 बिलियन डॉलर की लंबी अवधि के कोषों को खरीदकर कार्यक्रम का विस्तार किया। दिसंबर 2013 में, फेड ने घोषणा की कि वह मापा कदमों में परिसंपत्ति खरीद की गति को बंद कर देगा। अक्टूबर 2014 में खरीद का समापन हुआ।

कैसे अन्य केंद्रीय बैंकों ने अपस्फीति की लड़ाई लड़ी

अन्य केंद्रीय बैंकों ने भी अपनी अर्थव्यवस्थाओं को प्रोत्साहित करने और अपस्फीति को रोकने के लिए अपरंपरागत मौद्रिक नीतियों का सहारा लिया है।

दिसंबर 2012 में, जापानी प्रधान मंत्री शिंजो आबे ने अपस्फीति को समाप्त करने और अर्थव्यवस्था को पुनर्जीवित करने के लिए एक महत्वाकांक्षी नीति ढांचे की शुरुआत की। "एबेनॉमिक्स" कहा जाता है, कार्यक्रम में तीन मुख्य तत्व हैं- (1) मौद्रिक सहजता, (2) लचीली राजकोषीय नीति और (3) संरचनात्मक सुधार। अप्रैल 2013 में, बैंक ऑफ जापान ने एक रिकॉर्ड क्यूई कार्यक्रम की घोषणा की। केंद्रीय बैंक ने कहा कि यह 2014 के अंत तक जापानी सरकार के बॉन्ड खरीदेगा और मौद्रिक आधार को 270 ट्रिलियन येन से दोगुना करेगा। 2015 तक इसकी कमी और 2% की मुद्रास्फीति को 2% तक प्राप्त करना। जीडीपी का 6.6% का स्तर और 2020 तक अधिशेष प्राप्त करना, अप्रैल 2014 में जापान के बिक्री कर में 5% से 8% तक की वृद्धि के साथ शुरू हुआ। वृद्धावस्था की जनसंख्या के प्रभावों की भरपाई के लिए संरचनात्मक सुधार तत्वों को साहसिक उपायों की आवश्यकता थी, जैसे कि विदेशी को अनुमति देना। श्रम और रोजगार महिलाओं और पुराने श्रमिकों।

जनवरी 2015 में, यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ईसीबी) ने क्यूई के अपने स्वयं के संस्करण में 60 बिलियन यूरो की मासिक गति से कम से कम 1.1 ट्रिलियन यूरो का बॉन्ड खरीदने की प्रतिज्ञा की, जो सितंबर 2016 से 60 बिलियन यूरो की मासिक गति पर था। ईसीबी ने अपने क्यूई को छह साल बाद लॉन्च किया। यूरोप में नाजुक वसूली का समर्थन करने और अपस्फीति को दूर करने के लिए संघीय रिजर्व के बाद एक बोली में। 2014 के अंत में 0% से नीचे बेंचमार्क उधार दर में कटौती करने के लिए इसकी अभूतपूर्व चाल सीमित सफलता के साथ मिली थी।

जबकि ECB नकारात्मक ब्याज दरों के साथ प्रयोग करने वाला पहला प्रमुख केंद्रीय बैंक था, यूरोप के कई केंद्रीय बैंकों, जिनमें स्वीडन, डेनमार्क और स्विटजरलैंड शामिल हैं, ने अपनी बेंचमार्क ब्याज दरों को शून्य से नीचे धकेल दिया है। ऐसे अपरंपरागत उपायों के परिणाम क्या होंगे?

इरादा और अनपेक्षित परिणाम

क्यूई कार्यक्रमों और अन्य अपरंपरागत उपायों के परिणामस्वरूप वैश्विक वित्तीय प्रणाली में नकदी की धार ने शेयर बाजार के लिए भुगतान किया है। वैश्विक बाजार पूंजीकरण अप्रैल 2015 में पहली बार $ 70 ट्रिलियन से अधिक हो गया, जो मार्च 2009 में $ 25.5 ट्रिलियन के गर्त स्तर से 175% की वृद्धि का प्रतिनिधित्व करता था। एस एंड पी 500 इस अवधि में तीन गुना हो गया, जबकि यूरोप और एशिया में कई इक्विटी सूचकांक वर्तमान में बिल्कुल भी हैं। -उच्च ऊंचाई।

लेकिन वास्तविक अर्थव्यवस्था पर प्रभाव कम स्पष्ट है। रायटर के अनुसार, कांग्रेस के बजट कार्यालय के अनुमानों पर रिपोर्टिंग, अमेरिकी आर्थिक वृद्धि 2019 में धीमी हो जाएगी, ट्रम्प प्रशासन द्वारा राजकोषीय प्रोत्साहन के प्रभाव के रूप में उद्धृत 3% से भी कम है। इस बीच, विश्व स्तर पर अपस्फीति को रोकने के ठोस कदमों के कुछ अजीब परिणाम हुए हैं:

• केंद्रीय बैंक की बैलेंस शीट फूल रही है : फेडरल रिजर्व, बैंक ऑफ जापान और ईसीबी द्वारा बड़े पैमाने पर संपत्ति की खरीद के स्तर को रिकॉर्ड करने के लिए अपनी बैलेंस शीट को सूजन कर रहे हैं। फेड की बैलेंस शीट अगस्त 2007 में 870 बिलियन डॉलर से कम हो गई है, जो अक्टूबर 2018 में 4 ट्रिलियन डॉलर से अधिक हो गई है। इन केंद्रीय बैंक बैलेंस शीट को सिकोड़ने से सड़क पर नकारात्मक परिणाम हो सकते हैं। क्यूई एक गुप्त मुद्रा युद्ध का कारण बन सकता है : क्यूई कार्यक्रमों ने अमेरिकी डॉलर के मुकाबले प्रमुख मुद्राओं को डुबो दिया है। अधिकांश देशों ने विकास को प्रोत्साहित करने के लिए अपने सभी विकल्पों को समाप्त कर दिया है, मुद्रा मूल्यह्रास आर्थिक विकास को बढ़ावा देने के लिए एकमात्र उपकरण हो सकता है, जिससे गुप्त मुद्रा युद्ध हो सकता है। (अधिक जानने के लिए, पढ़ें: " मुद्रा युद्ध क्या है और यह कैसे काम करता है? ")। यूरोपीय बांड पैदावार नकारात्मक हो गई है : यूरोपीय सरकारों द्वारा जारी एक चौथाई से अधिक सरकारी ऋणों में वर्तमान में नकारात्मक पैदावार है। यह ईसीबी के बॉन्ड-खरीद कार्यक्रम का परिणाम हो सकता है, लेकिन यह भविष्य में तेज आर्थिक मंदी का संकेत भी हो सकता है।

तल - रेखा

केंद्रीय बैंकों द्वारा उठाए गए उपाय अपस्फीति के खिलाफ लड़ाई जीत रहे हैं, लेकिन यह बताने के लिए बहुत जल्दी है कि क्या उन्होंने युद्ध जीता है। एक अनिर्णय की आशंका यह है कि केंद्रीय बैंक सबसे अधिक खर्च कर सकते हैं, यदि उनके सभी गोला-बारूद की नहीं, तो अपस्फीति की धड़कन में। अगर आने वाले वर्षों में ऐसा होता है, तो अपस्फीति को मुश्किल से कठिन पार किया जा सकता है।