डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल में खुदाई

यह वैल्यूइंग स्टॉक के सबसे पुराने, सबसे रूढ़िवादी तरीकों में से एक को धूल चटाने का समय है: लाभांश छूट मॉडल (डीडीएम)। यह एक वित्तीय सिद्धांत के बुनियादी अनुप्रयोगों में से एक है जो किसी भी परिचयात्मक वित्त वर्ग के छात्रों को सीखना चाहिए। दुर्भाग्य से, सिद्धांत आसान हिस्सा है। मॉडल को कंपनियों के लाभांश भुगतान और विकास पैटर्न के साथ-साथ भविष्य की ब्याज दरों के बारे में मान्यताओं के भार की आवश्यकता होती है। समीकरण में मोड़ने के लिए समझदार संख्याओं की तलाश में मुश्किलें बढ़ जाती हैं। नीचे, हम इस मॉडल की जांच करेंगे और आपको दिखाएंगे कि इसकी गणना कैसे करें।

डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल

यहां मूल विचार है: कोई भी स्टॉक अंततः मूल्य से अधिक नहीं है जो निवेशकों को वर्तमान और भविष्य के लाभांश में प्रदान करेगा। वित्तीय सिद्धांत का कहना है कि एक शेयर का मूल्य भविष्य के सभी नकदी प्रवाह के लायक है जो फर्म द्वारा उत्पन्न होने की उम्मीद है, एक उपयुक्त जोखिम-समायोजित दर से छूट दी गई है। DDM के अनुसार, लाभांश वे नकदी प्रवाह हैं जो शेयरधारक को लौटाए जाते हैं (हम मान लेते हैं कि आप पैसे और छूट के समय मूल्य की अवधारणाओं को समझते हैं)। डीडीएम का उपयोग करके किसी कंपनी को मूल्य देने के लिए, आप लाभांश भुगतानों के मूल्य की गणना करते हैं जो आपको लगता है कि आने वाले वर्षों में एक स्टॉक फेंक देगा। यहाँ मॉडल कहते हैं:

$\begin{matrix} {पी}_{0} = \frac{डिव}{आर} \\ कहाँ पे: \\ {पी}_{0} = समय पर मूल्य शून्य, कोई लाभांश वृद्धि के साथ \\ डिव = भविष्य लाभांश भुगतान \\ आर = छूट की दर \end{matrix} \ start {align} & \ text {P} _0 = \ frac { text {Div}} {r} \ & \ textbf {जहाँ:} \ & \ text {P} _0 = \ text {समय पर मूल्य शून्य, कोई लाभांश वृद्धि के साथ} \ & \ पाठ {Div} = \ text {भविष्य लाभांश भुगतान} \ और r = \ पाठ {छूट दर} \ \ अंत {गठबंधन}$ P0 = rDiv जहां: P0 = समय शून्य पर मूल्य, कोई लाभांश वृद्धि के साथ नहीं ।Div = भावी लाभांश भुगतान राशि = मूल्य दर

सादगी के लिए, $ 1 वार्षिक लाभांश वाली कंपनी पर विचार करें। यदि आप यह अनुमान लगाते हैं कि कंपनी उस लाभांश का अनिश्चित काल के लिए भुगतान करेगी, तो आपको स्वयं से यह पूछना होगा कि आप उस कंपनी के लिए क्या भुगतान करने को तैयार हैं। अपेक्षित प्रतिफल मानें - या, शैक्षणिक रूप से अधिक उचित रूप से, प्रतिलाभ की आवश्यक दर - 5% है। डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के अनुसार, कंपनी की कीमत $ 20 ($ 1.00 /.05) होनी चाहिए।

ऊपर दिए गए फॉर्मूले पर हम कैसे पहुँचते हैं? यह वास्तव में सदा के लिए सूत्र का केवल एक अनुप्रयोग है:

$\begin{matrix} {पी}_{0} & = \frac{{डिव}_{1}}{1 + आर} + \frac{{डिव}_{2}}{(1 + आर)^{2}} + \dots \\ = \frac{डिव}{आर} \end{matrix} \ start {align} text {P} _0 & = \ frac { text {Div} _1} {1 + r} + \ frac { text {Div} _2} {(1 + r) ^ 2} + \ _ cdots \\ & = \ frac { text {Div}} {r} \ \ end {संरेखित}$ P0 = 1 + rDiv1 + (1 + r) 2Div2 + ⋯ = rDiv

ऊपर दिए गए मॉडल की स्पष्ट कमी यह है कि आप ज्यादातर कंपनियों से समय के साथ बढ़ने की उम्मीद करेंगे। यदि आपको लगता है कि यह मामला है, तो भाजक की अनुमानित वापसी के बराबर लाभांश वृद्धि दर कम होती है। यह अपने निर्माता, माय्रॉन गॉर्डन के बाद लगातार विकास डीडीएम या गॉर्डन मॉडल के रूप में जाना जाता है। मान लीजिए कि आपको लगता है कि कंपनी का लाभांश सालाना 3% बढ़ेगा। कंपनी का मूल्य तब $ 1 / (.05 -.03) = $ 50 होना चाहिए। यहां एक कंपनी को लगातार बढ़ते लाभांश के साथ मूल्य निर्धारण के लिए सूत्र दिया गया है, साथ ही सूत्र का प्रमाण:

$\begin{matrix} {पी}_{0} = \frac{डिव}{आर - जी} \\ कहाँ पे: \\ {पी}_{0} = निरंतर लाभांश वृद्धि के साथ समय पर शून्य \\ जी = लाभांश वृद्धि दर \end{matrix} \ start {align} & \ text {P} _0 = \ frac { text {Div}} {r - g} \ & \ textbf {जहां:} \ & \ text {P} _0 = \ text {मूल्य समय पर शून्य, निरंतर लाभांश वृद्धि के साथ} \ & g = \ text {लाभांश वृद्धि दर} \ \ अंत {संशोधित}$ P0 = r D gDiv कहाँ: P0 = समय शून्य पर मूल्य, निरंतर लाभांश वृद्धि के साथ = लाभांश वृद्धि दर

$\begin{matrix} {पी}_{0} & = \frac{डिव}{1 + आर} + \frac{डिव (1 + जी)}{(1 + आर)^{2}} + \frac{डिव (1 + जी)^{2}}{(1 + आर)^{3}} + \dots \\ = \frac{डिव}{आर - जी} \end{matrix} \ start {align} text {P} _0 & = \ frac { text {Div}} {1 + r} + \ frac { text {Div} (1 + g)} {(1 + r) ^ 2 } + \ frac { text {Div} (1 + g) ^ 2} {(1 + r) ^ 3} + \ cdots \\ & = \ frac { text {Div}} {r - g} \ \ अंत {} गठबंधन$ P0 = 1 + rDiv + (1 + r) 2Div (1 + g) + (1 + r) 3Div (1 + g) 2 + ⋯ = r-gDiv

क्लासिक डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल एक परिपक्व कंपनी का मूल्यांकन करते समय सबसे अच्छा काम करता है जो कि एक उपयोगिता कंपनी जैसे लाभांश के रूप में अपनी कमाई का एक बड़ा हिस्सा चुकाता है।

पूर्वानुमान की समस्या

लाभांश छूट मॉडल के समर्थकों का कहना है कि केवल भविष्य के नकद लाभांश आपको कंपनी के आंतरिक मूल्य का एक विश्वसनीय अनुमान दे सकते हैं। किसी अन्य कारण के लिए स्टॉक खरीदना - कहना, आज कंपनी की कमाई का 20 गुना भुगतान करना क्योंकि कोई व्यक्ति कल 30 बार भुगतान करेगा - केवल अटकलें हैं।

सच में, डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल को भविष्य के लाभांश का अनुमान लगाने की कोशिश में भारी मात्रा में अटकलों की आवश्यकता होती है। यहां तक कि जब आप इसे स्थिर, विश्वसनीय, लाभांश देने वाली कंपनियों पर लागू करते हैं, तब भी आपको उनके भविष्य के बारे में बहुत सारी धारणाएं बनाने की जरूरत होती है। मॉडल स्वयंसिद्ध "कचरा में, कचरा बाहर" के अधीन है, जिसका अर्थ है कि एक मॉडल केवल उतना ही अच्छा है जितना कि यह मान्यताओं पर आधारित है। इसके अलावा, इनपुट जो वैल्यूएशन उत्पन्न करते हैं वे हमेशा त्रुटि के लिए बदलते और अतिसंवेदनशील होते हैं।

पहली बड़ी धारणा है कि डीडीएम बनाता है कि लाभांश स्थिर हैं, या अनिश्चित काल तक लगातार बढ़ रहे हैं। यहां तक कि स्थिर, विश्वसनीय, उपयोगिता-प्रकार के शेयरों के लिए, यह अनुमान लगाने के लिए मुश्किल हो सकता है कि अगले साल लाभांश भुगतान क्या होगा, अब से एक दर्जन साल पहले कभी नहीं।

मल्टी-स्टेज डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल

अस्थिर लाभांश द्वारा उत्पन्न समस्या के आसपास जाने के लिए, मल्टी-स्टेज मॉडल DDM को यह मानकर वास्तविकता के करीब ले जाते हैं कि कंपनी अलग-अलग विकास चरणों का अनुभव करेगी। स्टॉक विश्लेषक वास्तविक संभावनाओं को बेहतर ढंग से प्रतिबिंबित करने के लिए विभिन्न विकास के कई चरणों के साथ जटिल पूर्वानुमान मॉडल का निर्माण करते हैं। उदाहरण के लिए, एक मल्टी-स्टेज डीडीएम यह अनुमान लगा सकता है कि एक कंपनी के पास एक लाभांश होगा जो सात वर्षों के लिए 5%, अगले तीन वर्षों के लिए 3% और उसके बाद 2% पर होगा।

हालांकि, इस तरह के दृष्टिकोण मॉडल में और भी अधिक धारणाएं लाते हैं। यद्यपि यह नहीं मानता है कि एक स्थिर दर पर एक लाभांश बढ़ेगा, यह अनुमान लगाना चाहिए कि समय के साथ कब और कितना लाभांश बदल जाएगा।

क्या उम्मीद की जानी चाहिए?

DDM के साथ एक और चिपके बिंदु यह है कि कोई भी वास्तव में उपयोग करने के लिए निश्चित अपेक्षित अपेक्षित दर के लिए नहीं जानता है। हमेशा लंबी अवधि के ब्याज दर का उपयोग करना बुद्धिमानी नहीं है क्योंकि इस की उपयुक्तता बदल सकती है।

उच्च विकास समस्या

कोई भी फैंसी डीडीएम मॉडल उच्च विकास वाले शेयरों की समस्या को हल करने में सक्षम नहीं है। यदि कंपनी की लाभांश वृद्धि दर अपेक्षित वापसी दर से अधिक है, तो आप एक मान की गणना नहीं कर सकते क्योंकि आपको सूत्र में एक नकारात्मक भाजक मिलता है। स्टॉक्स का नकारात्मक मूल्य नहीं है। 20% की दर से बढ़ते लाभांश वाली कंपनी पर विचार करें, जबकि अपेक्षित वापसी दर केवल 5% है: भाजक (आरजी) में, आपके पास -15% (5% - 20%) होगा।

वास्तव में, भले ही विकास दर अपेक्षित वापसी दर से अधिक न हो, लेकिन विकास स्टॉक, जो लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं, इस मॉडल का उपयोग करने के लिए और भी कठिन हैं। यदि आप डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के साथ ग्रोथ स्टॉक को महत्व देने की उम्मीद करते हैं, तो आपका मूल्यांकन कंपनी के भविष्य के मुनाफे और लाभांश नीति निर्णयों के बारे में अनुमान से अधिक कुछ नहीं पर आधारित होगा। अधिकांश विकास स्टॉक लाभांश का भुगतान नहीं करते हैं। इसके बजाय, वे शेयरधारकों को अधिक शेयर मूल्य के माध्यम से रिटर्न के साथ शेयरधारकों को प्रदान करने की उम्मीद के साथ कंपनी में फिर से निवेश करते हैं।

Microsoft पर विचार करें, जिसने दशकों तक लाभांश का भुगतान नहीं किया था। इस तथ्य को देखते हुए, मॉडल सुझाव दे सकता है कि कंपनी उस समय बेकार थी - जो पूरी तरह से बेतुका है। याद रखें, सभी सार्वजनिक कंपनियों में से केवल एक तिहाई लाभांश का भुगतान करती हैं। इसके अलावा, यहां तक कि भुगतान करने वाली कंपनियां भी शेयरधारकों को अपनी कमाई का कम और कम आवंटन कर रही हैं।

जमीनी स्तर

डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल किसी भी तरह से वैल्यूएशन के लिए सब-एंड-एंड है। कहा जा रहा है कि डिविडेंड डिस्काउंट मॉडल के बारे में जानने से सोच को बढ़ावा मिलता है। यह निवेशकों को विकास और भविष्य की संभावनाओं के बारे में विभिन्न धारणाओं का मूल्यांकन करने के लिए मजबूर करता है। यदि और कुछ नहीं है, तो DDM अंतर्निहित सिद्धांत को प्रदर्शित करता है कि एक कंपनी अपने रियायती भविष्य के नकदी प्रवाह के योग के लायक है - चाहे या नहीं लाभांश नकदी प्रवाह का सही माप है एक और सवाल है। चुनौती को यथासंभव वास्तविकता पर लागू करने के लिए मॉडल बनाना है, जिसका अर्थ है कि उपलब्ध सबसे विश्वसनीय मान्यताओं का उपयोग करना।

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